中國(guó)私募業(yè)正面臨新一輪洗牌。

　　對(duì)北京上海兩地私募調(diào)查發(fā)現(xiàn)，今年以來中小私募面臨嚴(yán)重“擠壓”，基金產(chǎn)品的渠道發(fā)行難度明顯加大。

　　多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)表示，受到A股市場(chǎng)波動(dòng)加大、金融去杠桿、資管新規(guī)等多方面影響，中小規(guī)模證券類私募的募資劣勢(shì)凸顯，普遍遇到規(guī)模擴(kuò)張瓶頸。

　　中小私募縮水明顯，產(chǎn)品發(fā)行遇“寒冬”

　　數(shù)據(jù)顯示，今年5月證券類私募管理只數(shù)為35903只，相比4月減少105只；管理規(guī)模為25452億元，較4月下降197億元。

　　值得注意的是，5月證券類私募產(chǎn)品發(fā)行量只有1092只，創(chuàng)下近一年新低。

　　今年前五個(gè)月私募清盤數(shù)量創(chuàng)下新高，遠(yuǎn)超2017年全年清盤量。格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，2018年1-5月份總計(jì)有3373只私募產(chǎn)品清盤，其中正常清算532只，提前清算2689只，延期清算152只。相比之下，2017年全年總計(jì)有1992只證券類私募產(chǎn)品清盤。

　　對(duì)于中小規(guī)模私募的界定，私募排排網(wǎng)研究員劉有華指出，現(xiàn)在百億私募基金已達(dá)到225家左右，因此1-10億之間的私募可稱為中小規(guī)模私募。此外，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，10-50億管理規(guī)模私募屬于中型私募，1-10億管理規(guī)模屬于小型私募。

　　劉有華研究發(fā)現(xiàn)，北京、上海和深圳的中小私募縮水最為明顯。由于北上深私募數(shù)量基數(shù)比較大，中小私募運(yùn)營(yíng)成本較高，所以這三個(gè)城市在全國(guó)相比較來看，中小私募縮水最為明顯。

　　北京地區(qū)一家30億規(guī)模私募的市場(chǎng)總監(jiān)對(duì)表示，今年2月以來市場(chǎng)波動(dòng)太大，導(dǎo)致之前發(fā)行的產(chǎn)品浮虧，渠道發(fā)行節(jié)奏出現(xiàn)明顯放緩。

　　上海某家5億規(guī)模私募總經(jīng)理向透露，今年接觸的中小私募同行規(guī)模擴(kuò)張很少，大部分都面臨贖回壓力。特別是合格投資者認(rèn)定由300萬提高到500萬門檻后，合作券商渠道的購(gòu)買人群明顯減少。

　　格上財(cái)富研究員徐麗對(duì)指出，監(jiān)管新規(guī)、去杠桿引發(fā)銀行委外資金回抽，導(dǎo)致一些產(chǎn)品清盤。今年A股市場(chǎng)波動(dòng)加大導(dǎo)致投資難度上升，過往投資經(jīng)驗(yàn)豐富、風(fēng)控體系完善和有品牌效應(yīng)的大私募在募資上相對(duì)容易。

　　私募排排網(wǎng)劉有華認(rèn)為，表面上中小私募發(fā)行難是行情低迷所致，但要看到百億級(jí)規(guī)模的私募不減反增，目前已經(jīng)高達(dá)225家左右。中小型私募的基金管理人在投研、風(fēng)控和行業(yè)資源并不具有明顯優(yōu)勢(shì)，很可能被市場(chǎng)殘酷淘汰，從而導(dǎo)致私募行業(yè)進(jìn)入“二八”分化。

　　北京地區(qū)一家2億規(guī)模私募(2017年初成立)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。他向分析稱，新成立私募發(fā)行壓力尤為明顯，主要受三大因素影響，包括私募競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸成型，資源日益向頭部私募傾斜；資管新規(guī)落地引發(fā)規(guī)則消化吸收、正常業(yè)務(wù)放緩，影響發(fā)行節(jié)奏；A股賺錢效應(yīng)減弱，資金參與私募熱情驟減。

　　中小私募擴(kuò)規(guī)模遇“兩難”

　　上海某家“公轉(zhuǎn)私”基金經(jīng)理透露，他創(chuàng)立的私募已有三年投資業(yè)績(jī)，且收益率較好，深耕現(xiàn)有發(fā)行渠道相對(duì)有優(yōu)勢(shì)，特別是要把銀行渠道的產(chǎn)品凈值做好，爭(zhēng)取后續(xù)資金進(jìn)入。

　　“但受到行情低迷和資管新規(guī)，整體發(fā)行上確實(shí)有明顯壓力，正在想辦法開拓對(duì)權(quán)益類有需求的發(fā)行渠道，比如中小型券商和信托，但仍在計(jì)劃中還未成行?！彼麑?duì)說道。

　　上海某家5億規(guī)模私募總經(jīng)理指出，中小私募的產(chǎn)品渠道以中小券商為主，且所發(fā)產(chǎn)品由這類券商營(yíng)業(yè)部和分公司級(jí)別募集資金，這與大型券商渠道由總公司募資不同。

　　他續(xù)稱，由于中小私募數(shù)量龐大，但每家中小券商的代銷權(quán)益類私募產(chǎn)品通常不超過3億元/年，單只產(chǎn)品的募集規(guī)模小于3000萬元。因此，今年渠道發(fā)行不佳的情況下，圍繞中小券商渠道“僧多粥少”的局面加劇。

　　另一家上海8億規(guī)模私募總經(jīng)理透露，目前管理資金都是他之前在金融機(jī)構(gòu)任職時(shí)積累的直銷客戶，今年才開始布局代銷渠道，發(fā)現(xiàn)難度較大。比如銀行渠道白名單門檻很高，雖然已有五年的較好業(yè)績(jī)，但投研人員不少于10人、財(cái)務(wù)人員不能外包等要求卻無法滿足。

　　摸底的中小私募中，也有機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)不會(huì)過度拓展渠道，這背后涉及交易理念和技術(shù)問題。比如，北京一家成立四年、20多億規(guī)模的量化策略私募透露，“有一家5億資方看到我司前兩年業(yè)績(jī)穩(wěn)定，年初曾嘗試對(duì)接。但由于對(duì)方資金體量較大，且雙方在收益率和投資理念不完全契合，最終就沒有接這筆資金。”

　　這家量化私募還對(duì)指出，他們合作的代銷渠道均為大型券商，主要考慮交易系統(tǒng)較為熟悉且穩(wěn)定。部分中小型券商推薦的交易系統(tǒng)速度不佳，“每次測(cè)試都延遲1秒，一年算下來就差好幾個(gè)點(diǎn)了。”

　　掙扎“5億生死線”

　　對(duì)于中小私募的規(guī)模困境，私募排排網(wǎng)劉有華對(duì)指出，中小私募所面對(duì)的問題不是擴(kuò)規(guī)模，而是如何在熊市里面存活下來。

　　他進(jìn)一步分析稱，5億規(guī)模可以看成是私募的生死線。募集和運(yùn)營(yíng)成本構(gòu)成私募的固有成本，據(jù)估算，一個(gè)小型私募證券基金的年度運(yùn)營(yíng)成本不少于400萬元。

　　他算了一筆賬：私募管理費(fèi)大多按照1%~1.5%來計(jì)算，假設(shè)管理費(fèi)按照1.5%來算的話，刨去支付給通道和渠道各方的費(fèi)用，實(shí)際到手的大概為1%。這種背景下，小私募大多虧本運(yùn)作。一家5億規(guī)模的私募，在沒有業(yè)績(jī)提成的前提下，管理費(fèi)按照1%來算，一年可獲得的確定性現(xiàn)金流入為500萬元。因此，5億規(guī)模私募只能勉強(qiáng)覆蓋成本。