(博客,微博)記者 王海慜 編輯 謝 欣

　　7月20日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下合并簡稱《資管業(yè)務新規(guī)》）。

　　經(jīng)過近年來的快速發(fā)展，目前證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務已經(jīng)積累了26萬億元的龐大規(guī)模，未來該如何運行牽動了相關機構(gòu)從業(yè)者和投資者的神經(jīng)。從證監(jiān)會的表態(tài)來看，《資管業(yè)務新規(guī)》有利于證券期貨經(jīng)營機構(gòu)存量資管業(yè)務平穩(wěn)過渡。

　　證監(jiān)會發(fā)言人表示，《資管業(yè)務新規(guī)》部分指標在對標《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》后，較現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定略有放寬。

　　新規(guī)定遵循四大原則

　　據(jù)證監(jiān)會披露，近年來，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務發(fā)展較快。截至2018年6月，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務規(guī)模合計25.91萬億元，其中證券公司及其子公司約14.92萬億元，基金公司及其子公司約10.83萬億元，期貨公司及其子公司約1600億元。

　　證監(jiān)會稱，現(xiàn)有絕大多數(shù)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務運營情況總體良好，但也暴露出一些問題，如“個別機構(gòu)偏離資管業(yè)務本源，主動管理不足，風險控制薄弱。2016年以來，證監(jiān)會持續(xù)完善私募資管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則，督促證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實合規(guī)風控主體責任，行業(yè)合規(guī)風控意識有所增強，盲目擴張業(yè)務、忽視合規(guī)風控的情況得到初步遏制?！?/p>

　　證監(jiān)會發(fā)言人指出，《資管業(yè)務新規(guī)》部分指標在對標今年4月27日發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）后，較現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定略有放寬。記者還注意到，發(fā)言人表示，《資管業(yè)務新規(guī)》在起草過程中，始終堅持四項基本原則：

　　一是統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進公平競爭。一方面，統(tǒng)一證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司等各類證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則，消除監(jiān)管套利。另一方面，對標《指導意見》，并與其他金融監(jiān)管機構(gòu)有關資管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則保持銜接一致。

　　二是立足有效整合，堅持問題導向。原則上不對現(xiàn)有監(jiān)管體制和規(guī)則作大的改動，總結(jié)近年來私募資管業(yè)務突出問題和監(jiān)管經(jīng)驗，重點在加強風險防控、規(guī)制關聯(lián)交易、防范利益輸送、壓實經(jīng)營機構(gòu)主體責任等方面，完善制度體系。

　　三是細化指標流程，提高可操作性。按照《指導意見》的要求，《資管業(yè)務新規(guī)》進一步明確了資管產(chǎn)品的投資者適當性管理、非標債權類資產(chǎn)投資的限額管理、流動性指標管理、信息披露等具體指標和監(jiān)管要求，簡便可行。

　　四是增加規(guī)則彈性，確保平穩(wěn)過渡。立足當前市場運行特點和存量資管業(yè)務情況，設置了與《指導意見》相同的過渡期，并且作了“新老劃斷”的柔性安排。過渡期內(nèi)，各機構(gòu)在有序壓縮存量尚不符合《資管業(yè)務新規(guī)》規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合《資管業(yè)務新規(guī)》規(guī)定的產(chǎn)品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進度，允許機構(gòu)結(jié)合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。過渡期結(jié)束后，對于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標準化債權類資產(chǎn)，以及未到期的存量非標準化股權類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會同意，采取適當安排妥善處理。

　　重點旨在完善制度體系

　　記者注意到，2016年7月中旬，證監(jiān)會曾發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》。當時有券商認為，這標志著對資管類業(yè)務的規(guī)定，從行為細則上升到證監(jiān)會規(guī)范性文件，提高了法律效力，增強了對機構(gòu)的約束力。

　　該規(guī)定也依照新老劃斷的原則作出了過渡期安排，考慮產(chǎn)品本身實際情況，對存量的保本型私募產(chǎn)品、委托不符合條件的第三方機構(gòu)提供投資建議的私募產(chǎn)品，不要求立即清理，但合同到期前不得提高杠桿倍數(shù)，不得新增凈申購規(guī)模，合同期或保本周期到期后，轉(zhuǎn)換運作方式或自然清盤，不得續(xù)期。

　　證監(jiān)會7月20日表示，此次《資管業(yè)務新規(guī)》的制定原則上不對現(xiàn)有監(jiān)管體制和規(guī)則作大的改動，重點在加強風險防控、規(guī)制關聯(lián)交易、防范利益輸送、壓實經(jīng)營機構(gòu)主體責任等方面，完善制度體系。

　　據(jù)證監(jiān)會總結(jié)，《資管業(yè)務新規(guī)》主要有七方面的重點內(nèi)容。

　?。ㄒ唬┙y(tǒng)一法律關系，明確基本原則。

　　《資管業(yè)務新規(guī)》依據(jù)《基金法》，明確將各類私募資產(chǎn)管理業(yè)務統(tǒng)一為信托法律關系，并在此基礎上確立了五項基本原則。

　　其中包括“禁止剛性兌付”“獨立運作，要求私募資產(chǎn)管理業(yè)務與公司其他業(yè)務有效隔離”。

　?。ǘ┰诮y(tǒng)一現(xiàn)有規(guī)則“術語體系”的基礎上，系統(tǒng)界定了業(yè)務形式、產(chǎn)品類型和資產(chǎn)類別。

　　在業(yè)務和產(chǎn)品類型方面，一是根據(jù)投資者人數(shù)，分為集合資管計劃和單一資管計劃，并設置了差異化的制度安排；二是根據(jù)資產(chǎn)最終投向，分為固定收益類、權益類、商品及金融衍生品類和混合類，并明確了具體標準和監(jiān)管要求；三是根據(jù)是否開放參與、退出，劃分為封閉式資管計劃和開放式資管計劃；四是明確分級產(chǎn)品要求，并原則規(guī)定了FOF產(chǎn)品、MOM產(chǎn)品，預留創(chuàng)新空間。

　　資產(chǎn)類別方面則清晰界定“標準化”與“非標準化”資產(chǎn)。

　?。ㄈ┗窘y(tǒng)一監(jiān)管標準。

　　一是統(tǒng)一資格條件。從財務和風險控制指標、治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度、人員、場所和設施等六方面，設定證券期貨經(jīng)營機構(gòu)從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務資格條件；二是統(tǒng)一管理人職責，明確證券期貨經(jīng)營機構(gòu)從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務應履行的9項職責；三是統(tǒng)一運作規(guī)范和內(nèi)控機制要求，基本統(tǒng)一募集推廣、投資運作、信息披露、變更、終止、清算等全業(yè)務、全流程，以及風險管理與內(nèi)部控制機制要求。

　　（四）適當借鑒公募經(jīng)驗，健全投資運作制度體系。

　　借鑒公募基金“組合投資、強制托管、充分披露、獨立運作”的成熟經(jīng)驗，并結(jié)合私募資產(chǎn)管理業(yè)務特點，并從四個方面，進一步完善投資運作制度體系——一是組合投資；二是強制托管；三是充分披露；四是獨立運作。

　?。ㄎ澹簩嵔?jīng)營機構(gòu)主體責任，強化內(nèi)部合規(guī)風控管理

　　《資管業(yè)務新規(guī)》專設一章，系統(tǒng)規(guī)定證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務的風險管理與內(nèi)部控制機制要求。其中，特別強調(diào)了五方面要求，包括“做實做細投資者適當性管理工作”“強化公平交易，加強異常交易監(jiān)測監(jiān)控”等。

　?。娀攸c風險防控，補齊制度短板。

　　總結(jié)近幾年監(jiān)管經(jīng)驗，《資管業(yè)務新規(guī)》對流動性風險和關聯(lián)交易進行了重點規(guī)制。

　　流動性風險防控方面，一是強調(diào)期限匹配，并明確具體要求；二是考慮私募特征，限制產(chǎn)品開放頻率，規(guī)范高頻開放產(chǎn)品投資運作；三是要求集合資管計劃開放退出期內(nèi)，保持10%的高流動性資產(chǎn)；四是規(guī)定流動性風險管理工具。包括延期辦理巨額退出申請、暫停接受退出申請、收取短期贖回費等；五是明確投資非標債權類資產(chǎn)的限額管理要求，參照商業(yè)銀行理財業(yè)務規(guī)則，規(guī)定同一經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務投資非標債權的金額不得超過全部資管計劃凈資產(chǎn)的35%。

　?。ㄆ撸娀痪€監(jiān)管，加強監(jiān)管與自律協(xié)作。

　　一是要求派出機構(gòu)加強對私募資產(chǎn)管理業(yè)務的現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查；二是完善信息報送機制，規(guī)定證券期貨經(jīng)營機構(gòu)應當在資管計劃成立、變更、展期、終止、清算各環(huán)節(jié)，在繼續(xù)向基金業(yè)協(xié)會備案的同時，新增抄報相關證監(jiān)局的要求；三是強化數(shù)據(jù)信息共享，健全風險監(jiān)測、預警、處置機制。規(guī)定基金業(yè)協(xié)會等單位應當與派出機構(gòu)等相互共享私募資管產(chǎn)品數(shù)據(jù)信息，派出機構(gòu)應當每月分析匯總資管計劃備案信息和業(yè)務數(shù)據(jù)，按規(guī)定報告；四是強化責任追究。要求派出機構(gòu)從嚴監(jiān)管，及時發(fā)現(xiàn)、查處違規(guī)行為。

　　有大型券商資管子公司人士向記者表示，“這給了我們一個契機，讓我們在和銀行等其他金融機構(gòu)的競爭中有了一條更為公平的起跑線。這樣的環(huán)境下，不同的金融機構(gòu)可以通過差異化競爭，各展所長，投資人的選擇余地也更大了。而這也要求今后不同的資管機構(gòu)、不同的產(chǎn)品要和不同風險偏好的客戶做好匹配。”