記者田忠方

　　近日，包括全球最大對沖基金“橋水基金”在內(nèi)，多家知名國際投資機(jī)構(gòu)競相進(jìn)入國內(nèi)市場。其中，貝萊德本月將發(fā)行首只滿倉A股股票的私募產(chǎn)品，畢盛則將于年底發(fā)布產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士指出，外資私募機(jī)構(gòu)紛紛布局A股市場，與國內(nèi)金融市場進(jìn)一步開放，及A股估值水平密切相關(guān)。

　　1“洋私募”布局A股提速

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月底，已有橋水、元盛、安中、富達(dá)、瑞銀、富敦、英仕曼、惠理、景順縱橫、路博邁、安本、貝萊德、施羅德、畢盛14家全球知名外資機(jī)構(gòu)獲得私募證券投資基金管理人牌照。截至目前，國內(nèi)涉及A股市場的外資私募產(chǎn)品已近15只。

　　同時(shí)，7月份北上資金連續(xù)四周凈流入。其中，7月16日－20日、7月23日－27日累計(jì)凈買入分別達(dá)到37.38、70.64億元，成交額分別達(dá)832.92、998.58億元。截至7月27日，陸股通累計(jì)成交凈額達(dá)5307.33億元。隨著眾多外資機(jī)構(gòu)取得私募證券投資基金管理人牌照，以及北上資金持續(xù)加倉，外資入場A股步伐提速。

　　【東北證券(000686)、股吧】(000686,股吧)新三板研究中心總監(jiān)付立春對《上海金融報(bào)》記者表示，此前受限于國內(nèi)資本市場開放程度及外匯管制要求，外資很難真正進(jìn)入A股市場?！半S著國內(nèi)金融市場進(jìn)一步放開，外資機(jī)構(gòu)投資A股市場的便利性越來越高，持股比例等方面的約束則越來越低，這是外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入國內(nèi)市場步伐加快的主要原因?！备读⒋哼M(jìn)一步指出，當(dāng)前A股市場估值水平不論與歷史相比，還是與國外資本市場(如美股)相比都偏低，估值吸引力增強(qiáng)也是外資加速布局A股的重要原因。但當(dāng)前外資在A股的布局更多是“試水”?！澳壳巴赓Y仍未大規(guī)模進(jìn)入A股市場，所以資金小規(guī)模持續(xù)流入更多一些，這種布局是對A股市場的一種試探?！?/p>

　　上海雙隆投資公司總經(jīng)理、投研總監(jiān)馬俊對《上海金融報(bào)》記者指出，外資加速布局A股，首先因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)高速發(fā)展。過去四十年里，中國經(jīng)濟(jì)增速全球領(lǐng)先，即使在中國由高速發(fā)展向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變的過程中，經(jīng)濟(jì)增長仍維持穩(wěn)中有升勢頭。其次因?yàn)橹袊墒信c其他市場的低相關(guān)性。隨著人民幣國際化進(jìn)程加快，人民幣逐步與美元脫鉤，定價(jià)機(jī)制逐步獨(dú)立，使人民幣資產(chǎn)具有與美元資產(chǎn)不同的屬性。此外，隨著中國股市制度建設(shè)完善化，上市標(biāo)的的投資價(jià)值凸顯。

　　“外資私募選擇當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)布局國內(nèi)市場，要從多個(gè)角度分析。”某資管公司高管對《上海金融報(bào)》記者表示，一方面，國內(nèi)正加速開放金融市場，這是中國改革的大方向，未來市場開放幅度更會有增無減。在這一時(shí)點(diǎn)上，海外金融機(jī)構(gòu)在國內(nèi)市場布局，不論是注冊登記還是入市A股，環(huán)境都相對寬松。另一方面，對外資金融機(jī)構(gòu)來說，利用當(dāng)前中國資本市場相對較為寬松的監(jiān)管環(huán)境，實(shí)現(xiàn)對中國市場戰(zhàn)略布局，可謂有百利而無一害?！皬纳虡I(yè)決策角度看，對一個(gè)資本市場的布局應(yīng)包含更多長期判斷。雖然目前中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，但西方金融機(jī)構(gòu)對中國資本市場長期仍較為看好，華爾街的決策更多站在企業(yè)自身戰(zhàn)略管理角度?！痹摳吖苤赋?，即便存在未來發(fā)展不佳退出的風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)前中國金融市場的進(jìn)一步開放，乃外資金融機(jī)構(gòu)良好的布局機(jī)會?！澳秘惾R德滿倉入市A股來說，由于貝萊德在全球資管機(jī)構(gòu)中，被動管理產(chǎn)品占比較大，若其在國內(nèi)首發(fā)的私募產(chǎn)品是被動型，則滿倉入市屬正常，因?yàn)楸粍有彤a(chǎn)品的倉位本身在90%－100%之間。如果首發(fā)的是主動型產(chǎn)品，因這類產(chǎn)品倉位變化空間更大，貝萊德滿倉入市可被視為其對A股市場判斷偏樂觀?！?/p>

　　2市場影響更多為象征意義

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年3月，A股外資持股12016.33　億元，占A股自由流通市值比例為5.39%。從長期看，外資將給A股帶來更多增量資金。不過，當(dāng)前外資機(jī)構(gòu)與國內(nèi)機(jī)構(gòu)在A股市場的投資差異較為明顯。

　　“外資的操作風(fēng)格多樣化，從過往QFII及滬深港通資金的操作習(xí)慣看，外資機(jī)構(gòu)長期定價(jià)能力較強(qiáng)，對單只股票的估值邏輯更清晰，受到短期主題炒作影響較小?！瘪R俊表示，外資機(jī)構(gòu)入場意愿增強(qiáng)，A股定價(jià)能力應(yīng)能得到提升，對A股市場的健康發(fā)展會有積極作用。

　　付立春表示，當(dāng)前外資私募機(jī)構(gòu)對資本市場的理解較內(nèi)資私募機(jī)構(gòu)更為深刻，且其在國際市場的投資經(jīng)驗(yàn)更加豐富。同時(shí)，其品牌優(yōu)勢可在募集資金、引導(dǎo)市場風(fēng)格方面發(fā)揮更大優(yōu)勢，競爭力相對更強(qiáng)一些。“不過，在A股投資方面，內(nèi)外資機(jī)構(gòu)的投資策略可能慢慢趨同。因?yàn)橥赓Y雖然有豐富的國際市場經(jīng)驗(yàn)，但在A股市場投資也需因地制宜選擇策略。國內(nèi)私募機(jī)構(gòu)在A股市場耕耘多年，很多經(jīng)驗(yàn)值得外資借鑒?！备读⒋褐赋?，當(dāng)前國內(nèi)私募監(jiān)管體系對內(nèi)外資比較一致，未來更會慢慢趨同。

　　“不過，外資私募持續(xù)入場，對A股市場當(dāng)前影響更多仍為象征意義，因?yàn)橥赓Y私募資金畢竟有限?！备读⒋褐赋觯赓Y私募布局A股，有助于國內(nèi)投資者信心的恢復(fù)，國內(nèi)投資者還可借鑒對方的投資理念與方法。同時(shí)，外資私募穩(wěn)步入場也說明國內(nèi)資本市場的開放又向前邁進(jìn)一步。

　　【海通證券(600837)、股吧】(600837,股吧)的研報(bào)指出，內(nèi)資重邏輯，看趨勢。外資更重?cái)?shù)據(jù)，看基本面。兩者的考核機(jī)制也存在差別，外資機(jī)構(gòu)投資者通?？己耸欠衽苴A基準(zhǔn)指數(shù)，以獲取超越市場指數(shù)收益為目標(biāo)，更突出長期投資和價(jià)值投資。投資風(fēng)格方面，外資更看重價(jià)值投資，較內(nèi)資更穩(wěn)定；行業(yè)配置方面，外資重消費(fèi)、輕周期；個(gè)股特征方面，外資更注重估值，且持股集中度較內(nèi)資高，對龍頭股的偏好更強(qiáng)。

　　3抄底仍需謹(jǐn)慎

　　既然外資機(jī)構(gòu)加速布局A股，且資金持續(xù)流入，A股市場當(dāng)前是否已到了合適的入場時(shí)機(jī)？付立春表示，無論從A股上市公司自身的歷史估值水平，還是其它國際資本市場的同類公司估值水平看，有相當(dāng)一部分公司具備了一定的投資吸引力。

　　“從長期投資角度而言，當(dāng)前入場A股，未來三年獲得正回報(bào)的概率相當(dāng)大。進(jìn)行長期投資的機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)，可以偏樂觀。”上述資管公司高管表示，今年年初，從估值水平、業(yè)績增長等方面判斷，整個(gè)A股市場雖非“價(jià)值洼地”，但估值較合理。經(jīng)過上半年的下跌，目前市場估值已偏低。從投資性價(jià)比角度看，較年初有提升?！安贿^，短期來看，當(dāng)前國際貿(mào)易形勢勢必在邊際上影響一些企業(yè)經(jīng)營，對A股市場的波及程度仍難確定?！?/p>

　　付立春也強(qiáng)調(diào)，目前A股市場在政策、風(fēng)控、投資避險(xiǎn)情緒等方面，仍有很多不確定因素有待暴露，投資風(fēng)格的變化趨勢有待明確。同時(shí)，當(dāng)前金融市場整體流動性并沒出現(xiàn)全面寬松跡象，這既會影響投資活躍程度、指數(shù)走勢，也會影響上市公司的資金鏈、正常經(jīng)營、持續(xù)成長。“所以，雖然當(dāng)前一些上市公司估值較低，但不排除基本面已發(fā)生不可恢復(fù)的變化，如杠桿率高、資金鏈緊等，這些公司會面臨更多調(diào)整?！备读⒋罕硎?，當(dāng)前投資環(huán)境下，抄底需特別謹(jǐn)慎。

　　馬俊表示，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于由高速增長向高質(zhì)量增長的轉(zhuǎn)向階段，貨幣政策及財(cái)政政策均存在一定的不確定性，雖然最近看到流動性寬松信號，但持續(xù)性有待觀察，未來一段時(shí)間仍可能處于利空、利好交織局面?！叭羰禽^長期資金，當(dāng)前可考慮逐步入場；至于較小體量資金，或許等待是更好的選擇?！?/p>