由于雙創(chuàng)的影響和政府引導基金的大舉入場，中國私募股權(quán)行業(yè)近些年發(fā)展迅速。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，協(xié)會已登記私募基金管理人23903家，已備案私募基金73854支，管理基金規(guī)模12.6萬億元。其中，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14309家，較上月增加150家；私募股權(quán)投資基金25883支，基金規(guī)模7.2萬億元，較上月增長0.69%；創(chuàng)業(yè)投資基金5693支，基金規(guī)模0.75萬億元，較上月增長1.38%。

　　但在行業(yè)急劇擴張的背景下，募資難成了當前VC(風險投資)/PE(私募股權(quán))機構(gòu)所面臨的最為棘手的問題。與之相關(guān)聯(lián)的，諸多VC/PE機構(gòu)在投資環(huán)節(jié)出手也更加謹慎，在業(yè)內(nèi)人士看來，沖突和不確定性成了整個行業(yè)今年至今的主旋律。而到了今年下半年，整個行業(yè)的拐點或?qū)⒌絹怼?/p>

　　充滿焦慮的VC/PE行業(yè)

　　如果回看過去幾年整個行業(yè)的發(fā)展歷史，2015年前后無疑是非常好的一段時間。彼時市場上概念比較稀缺，一批優(yōu)秀的公司標的估值也并非高企，資金量也比較充沛，行業(yè)內(nèi)也開始涌入大量新興的VC/PE機構(gòu)。

　　但之后，行業(yè)內(nèi)開始充斥概念，O2O、互聯(lián)網(wǎng)金融、共享經(jīng)濟、人工智能等輪番登場，資金供應(yīng)也越發(fā)充沛。在這種情況下，不少業(yè)內(nèi)人士指出，當時的企業(yè)標的質(zhì)量并沒有突出表現(xiàn)，但估值卻非常高，這個難受的階段持續(xù)到了現(xiàn)在。

　　而如果用兩個詞來概括至今為止的2018年，不少業(yè)內(nèi)人士選擇了“沖突”和“不確定”。近日在上海舉行的第二十屆中國基金合伙人峰會上，君聯(lián)資本董事總經(jīng)理李家慶表示，2018年是一個充滿了矛盾和沖突的年份，總體來說，市場確實處于一個焦慮，以及充滿了沖突和不確定性的環(huán)境下。

　　在這種情況下，對于VC/PE機構(gòu)而言，李家慶指出，要堅定做好三件事情。第一，要推動被投企業(yè)的退出；第二，要更多做好基金募集工作；第三，要堅持做好行業(yè)研究，在看似不是非常清楚的宏觀環(huán)境中，安排好之后的投資策略的快慢、階段的配比、領(lǐng)域資金的配置以及投資標準的設(shè)置。

　　這種焦慮感，火山石資本創(chuàng)始合伙人章蘇陽表示，行業(yè)內(nèi)普遍存在。他表示，行業(yè)在五年前，所有的事情基本上都是清楚的。但近幾年的情況，則基本都是“亂”的?！白鯲C的都想往大了做，做PE、做收購的又特別想做早期，LP和GP的區(qū)隔也越來越模糊。在這樣的情況下，所有人都有焦慮感，事實上到了今年上半年，這個狀態(tài)已經(jīng)更‘亂’了?！闭绿K陽說。

　　而在德同資本創(chuàng)始主管合伙人邵俊看來，目前這個行業(yè)最大的挑戰(zhàn)還是在募資環(huán)境。他指出，在2008年、2009年德同資本做第一期人民幣基金的時候有很大的挑戰(zhàn)，那時候人民幣基金沒有很好的業(yè)績，所以募資難很正常。但到了現(xiàn)在，難度其實加大了，而且難的因素跟基金自己努力的業(yè)績毫無關(guān)系?！拔业脑竿€是希望整個行業(yè)能夠更好的分工，各司其職，有很好的母基金，有很多的LP，每個人干好自己那端的事情，術(shù)業(yè)有專攻。”

　　下半年或迎來入市良機

　　但邵俊指出，對于頭部的VC/PE機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者來說，行業(yè)并沒有本質(zhì)改變。從整個行業(yè)的情況來看，一句話總結(jié)，就是冰火兩重天。他認為，今年年中開始到下半年會看到拐點，可能會拐得比較急，表示可能在拐的過程中比較危險，但是這個拐點是必須的?！跋掳肽觊_始的未來一年，有可能是VC最好的入市階段，對最終基金的回報是很重要的，我預判下半年可能是一個比較好的時機?！鄙劭≌f。

　　事實上，邵俊指出，行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了一些現(xiàn)象級的改變。過去很多年，無論VC/PE機構(gòu)給自己貼什么標簽，事實上很多大錢還是來自于一二級市場制度性的套利。但他表示，這種游戲規(guī)則是不可持續(xù)的，這兩年尤其是今年，一二級市場套利的機會不存在，甚至可以看到大量一二級市場倒掛的現(xiàn)象。他強調(diào)，從今往后，這種套利思維、套利模式不可持續(xù)，這是現(xiàn)象級的轉(zhuǎn)變。

　　另外，邵俊還指出，中國過去這幾年，在創(chuàng)新領(lǐng)域整個大的生態(tài)圈格局已經(jīng)形成。因此，在這個大的生態(tài)圈已經(jīng)形成的局面下，創(chuàng)業(yè)者如何創(chuàng)業(yè)、投資人如何招標的、在BAT生態(tài)圈里如何做競爭和合作，是最近幾年最大的一個現(xiàn)象。

　　李家慶則認為，事實上，在矛盾沖突加劇的時候，而且速度來的非常急的時候，往往是能夠解決一些問題的。這種時候還可以把企業(yè)家或者企業(yè)本身，包括投資者本身的創(chuàng)造力激發(fā)出來。

　　“對于行業(yè)來說，最大的問題是哪一天我們看到市場當中似乎好的壞的都顯現(xiàn)不出來了，或者大家全部去投機，不是從價值創(chuàng)造的角度上出發(fā)的時候，那種時間點才是最大的難題?！崩罴覒c認為，在現(xiàn)階段行業(yè)面臨各種問題的情況下，盡管資金有所收縮，可以看到仍然有機構(gòu)、企業(yè)家正在不斷尋求辦法、調(diào)整和創(chuàng)新，還是有相當?shù)馁Y金聚焦到頭部的創(chuàng)業(yè)者，而且是在實實在在做事情的，這是非常好的。

　　章蘇陽則表示，實際上原來“亂”到一定程度后，就會重新進行分類。在他看來，從明年開始，基本上創(chuàng)投機構(gòu)會逐步找到一個相對來說比較明顯的定位，這個定位如果做好以后，整個生態(tài)相對來說會比較自然一些?！爸挥姓业蕉ㄎ缓颓逦淖龇?，從長期的角度來講，才能做到最佳狀態(tài)?！?/p>

　　堅持投資技術(shù)創(chuàng)新

　　中國的股權(quán)投資發(fā)展到現(xiàn)階段，對于機構(gòu)和個人的挑戰(zhàn)儼然已經(jīng)有了全新的變化。李家慶表示，目前對他來說，最大的挑戰(zhàn)是在于這個行業(yè)現(xiàn)在確實越來越高難度，很難按照一些個人的興趣愛好和所謂的情懷做事情。與此同時，基金規(guī)模越來越大，但大家還在做原來的事情，這就意味著競爭加劇了，而且水位非常高，不是一個簡單的估值提升的問題。因此，要不斷研究打法、研究策略，既是要求看自己怎么做，也要看別人怎么做。需要投資人跳出自己的舒適區(qū)，不斷去學習，要適應(yīng)外界的變化，對職業(yè)性的要求也非常高。

　　邵俊則指出，短期來說，業(yè)界有很多陣痛和不確定性，但他認為，這些政策從中長期來說，是對整個行業(yè)的絕對利好?！罢麄€資金池躺著就能賺錢，都嫌股權(quán)投資慢，大錢就來不到一級市場?，F(xiàn)在把任務(wù)全部卡死之后，最終的錢肯定是做真正的股權(quán)投資，IPO也是這樣，是對傳統(tǒng)企業(yè)套利模式的限制。”

　　談及對未來的展望，李家慶表示，第一，對于企業(yè)來說，全球的本地化是必須要做的事情；第二，企業(yè)家精神會更加凸顯在現(xiàn)在的環(huán)境中，對于人的判斷和看重，會提高到非常高的位置上；第三，堅持投資創(chuàng)新，尤其是堅持投資技術(shù)創(chuàng)新。

　　邵俊認為，現(xiàn)在窗口已經(jīng)慢慢打開，對新興產(chǎn)業(yè)的扶持甚至突破以前很多條條框框的硬性要求，讓他們可以跟A股接軌。所以他認為，投資人要投資新興產(chǎn)業(yè)、投資未來，而不是投資非常傳統(tǒng)的、只是財務(wù)指標達到了現(xiàn)有IPO的規(guī)則，就去套利的方式?！八远掏矗矣X得大家要堅持下來，對于我們行業(yè)來說，明天一定是更美好的?！?/p>

　　章蘇陽指出，要看到一個現(xiàn)實，中國有14億人口，至少有7億人口每天在為自己和家庭在辛勤的工作和拼命的賺錢。對于VC/PE機構(gòu)來講，要建立在一個最基本的經(jīng)濟狀況分析下，假定這些人是經(jīng)濟發(fā)展最主要的部分，在經(jīng)濟學上來說，如果有7億人每天想怎么賺錢，這個區(qū)域的經(jīng)濟就沒有理由慢下來，在政策配合他們的情況下，應(yīng)該能夠持續(xù)的發(fā)展?！笆聦嵣?，世界上也只有中國目前有那么多人在為自己的將來在工作，未來這一點也會越來越強。道路是曲折的，前途是光明的?！闭绿K陽說。