每經(jīng)記者李蕾實習記者任飛每經(jīng)編輯肖芮冬

　　近日，記者了解到，“私募殼”目前的交易價格已經(jīng)在幾十萬元到上百萬元不等。其中，管理產(chǎn)品凈值達到1以上的“殼”，已有賣方要價130萬元。與此同時，由于投資業(yè)績欠佳，部分機構(gòu)急于剝離該業(yè)務(wù)，不惜清盤求轉(zhuǎn)讓私募牌照。

　　在市場人士看來，“募資難”或倒逼投資行業(yè)進入優(yōu)勝劣汰的洗牌期，一些投資及風控實力弱小的企業(yè)將逐步退出市場，由此催生出的“借殼代持”也在市場中上演。

　　專業(yè)人士則提醒道，代持協(xié)議對投融資雙方都存在一定的風險，需要在實踐中更加謹慎，并采取一定的防范措施?？儾钏侥记灞P“賣殼”

　　近日，記者從北京、深圳等地的投資咨詢公司處了解到，他們手上有諸多一手牌照待轉(zhuǎn)。值得關(guān)注的是，在這些牌照里，有的因為資質(zhì)優(yōu)良能賣個好價錢，有的卻因為經(jīng)營不善而不得不清盤轉(zhuǎn)手。

　　其中，深圳某“私募殼”中介手里的一家公司引起記者的注意。這家公司注冊地在廣東，成立于2016年1月，登記時間是2017年1月，目前有一只基金在運行，但在產(chǎn)品狀態(tài)一欄寫著“可隨時清盤”。

　　該中介解釋說，主要是因為該公司經(jīng)營不善，急需轉(zhuǎn)手，“只要找到買方，他們可以盡快完成清盤?！?/p>

　　無獨有偶，另一位北京“私募殼”中介也坦言，他們在幫一家深圳的公司做牌照轉(zhuǎn)讓，“這家公司去年底完成備案，發(fā)了一只產(chǎn)品后效果不佳，在今年6月做了提前清算?！?/p>

　　事實上，在兩地中介給記者查閱的清單中，登記時間在近一年內(nèi)的不在少數(shù)，奈何剛開始運營就遭遇清盤瀕臨倒閉，令人唏噓。在市場人士看來，這是因為當前環(huán)境令很多中小微機構(gòu)難以自負盈虧。

　　深圳某PE投資經(jīng)理在接受記者采訪時就表示，投資業(yè)績不佳的小機構(gòu)很難從LP那里募到資，在對后市整體行情悲觀的預(yù)期下，LP也會更為傾向于選擇大型知名投資機構(gòu)?！凹又岸螘r間部分大型私募紛紛下調(diào)了管理費，令小型投資機構(gòu)的資金來源進一步受阻?！?/p>

　　清科研究數(shù)據(jù)顯示，2018上半年，中國股權(quán)投資市場共新募集1318只基金，同比下降17.7%；已募集完成基金規(guī)模共計3800.23億元人民幣，同比下降55.8%。另有數(shù)據(jù)表明，上半年，國內(nèi)VC/PE完成募集基金425只，同比下降19.51%；完成募集基金規(guī)模341.2億美元，同比下降74.59%，僅相當于2017年全年募資金額的28.74%。

　　另一位私募股權(quán)基金合伙人也坦言，今年明顯感覺到“募資乏力”。他提及，經(jīng)過前幾年的爆發(fā)式增長，投資行業(yè)到了優(yōu)勝劣汰的洗牌期，這會加速私募行業(yè)供給側(cè)改革，一大批不具備核心競爭力的資產(chǎn)管理機構(gòu)將退出市場。

　　“殼”價高達130萬元

　　盡管“募資難”促使整個行業(yè)馬太效應(yīng)進一步加劇，但即將退出的私募股權(quán)基金的牌照依舊備受市場追捧，那些“渴求”牌照卻不得的新市場進入者，也一度助漲了“私募殼”交易的活躍度。

　　華南一位私募人士對記者表示，新老交替在業(yè)內(nèi)是很正常的一件事，隨著私募行業(yè)的不斷發(fā)展和完善，存量“殼資源”也為行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供了基礎(chǔ)。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(以下簡稱協(xié)會)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，已登記的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14309家，已經(jīng)備案的私募股權(quán)投資基金25883只，基金規(guī)模7.2萬億元；創(chuàng)業(yè)投資基金5693只，基金規(guī)模0.75萬億元。

　　不過，前述北京“私募殼”中介告訴記者，自從備案要求嚴格之后，私募牌照就成了稀缺資源?！艾F(xiàn)在報價還算平穩(wěn)，不算太高，想要幾十萬的也有，上百萬的看資質(zhì)。比如產(chǎn)品凈值達到1以上了，大部分價格可能就在130萬左右。”

　　“但是名稱還得沿用之前牌照備案過的名稱，基本上沿用牌照原機構(gòu)的口碑繼續(xù)發(fā)產(chǎn)品?！痹撝薪楸硎荆绻拿Q，則會被重點關(guān)注，會審核注冊股東、實際控制人的變更，若不是原公司股東內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，“(審核)往往會延6個月的時間，那樣的話牌照就一文不值了。”

　　這是因為按照協(xié)會2016年2月發(fā)布的《進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》，私募基金公司登記成功以后，6個月內(nèi)必須發(fā)行備案第一只產(chǎn)品，否則將被注銷私募基金管理人資格。

　　所以，“私募殼”的轉(zhuǎn)讓難度不容小覷。但據(jù)記者了解，并非所有的買方均要待轉(zhuǎn)讓事宜完成后再發(fā)產(chǎn)品，而是期望盡快發(fā)產(chǎn)品而與賣方商量簽訂代持協(xié)議。

　　“代持是股東、法人代持，但是投資總監(jiān)、風控總監(jiān)還是要變更成您那邊的人?！鼻笆錾钲凇八侥細ぁ敝薪樯陶f道。

　　前述北京“私募殼”中介商也表示，可以幫助雙方做代持，“我們提供風控，或者讓一個高管增持這個產(chǎn)品進去，然后再操作公司的變更?！痹撝薪樯掏嘎?，目前代持費用大約是按照一名高管代持收3000~4000元不等，但需要同牌照一同支付費用。

　　不過，此舉也引發(fā)諸多爭議。經(jīng)濟學家宋清輝在接受記者采訪時表示，這可能會給投資者帶來合規(guī)風險、法律風險、代理人道德風險等潛在問題，跟監(jiān)管精神相違背。

　　另一位國內(nèi)某知名基金行業(yè)研究員也表示，雖然今年已經(jīng)出臺了一些對于代持的監(jiān)管制度，但因為代持有部分都是口頭非書面協(xié)議，確實比較難完全杜絕。

　　該研究員坦言，風險方面大家沒有太多分歧，對于簽訂了的股權(quán)代持協(xié)議的法律效力，法院主要依據(jù)《公司法司法解釋三》第25條的規(guī)定，即只要沒有合同無效的情形，一般會認定代持協(xié)議有效。但從最近最高人民法院公布的幾個有關(guān)股權(quán)代持的案例來看，其審判思路更加趨向于保護社會公共利益，許多代持協(xié)議會因被認定為違反社會公共利益而無效。同時，代持協(xié)議對投融資雙方都存在一定的風險，需要在實踐中更加謹慎，并采取一定的防范措施。