(博客,微博)記者 楊建 編輯 吳永久

　　在目前市場這種成交低迷的困境之下，主動型+量化的“T+0”策略也受到越來越多的私募的重視，尤其是在股票策略大面積虧損的背景下，純利用底倉日內(nèi)高拋低吸的策略成為弱市行情下私募增強收益利劍。在調(diào)查中有私募告訴記者，今年日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易年收益高的可以達到15%以上，一般平均收益可以在8%左右。

　　“僵尸股”蔓延量化私募陷入兩難

　　近期市場成交量低迷，導(dǎo)致很多小市值股陷入“無水”境地，一天成交不到百萬股的個股比比皆是。據(jù)【東方財富(300059)、股吧】(300059,股吧)Choice數(shù)據(jù)，在9月30日，A股超過653只個股出現(xiàn)成交總量不足萬手的情況。從成交金額來看，A股市場3551只個股，成交金額低于2000萬元的個股多達1451只，占整個市場的40%。

　　每當市場環(huán)境下行的時候，私募產(chǎn)品清盤也多了起來，私募產(chǎn)品發(fā)行降至冰點。其中證券類私募管理規(guī)模繼續(xù)縮水，自今年1月份以來持續(xù)縮水長達7個月。產(chǎn)品發(fā)行量創(chuàng)新低的同時，私募產(chǎn)品的募資更為艱難，近期知名百億私募發(fā)行產(chǎn)品竟然只募到幾百萬元，令市場唏噓不已。格上理財數(shù)據(jù)顯示，今年以來私募行業(yè)平均收益為-7.18%，8月股票策略平均虧損更是超4%。

　　股票多頭業(yè)績的不佳導(dǎo)致不少股票多頭策略私募基金向量化投資私募轉(zhuǎn)型，主要是因為量化投資策略主要以被動持有投資為主，研發(fā)運營開支較低，追求相對穩(wěn)健回報，同時還可以擴大資產(chǎn)管理規(guī)模贏得一定競爭優(yōu)勢，不少私募基金想借此打開新的募資空間。不過近期的市場低迷成交卻使得量化投資私募陷入兩難的境地，一方面他們希望盡早做大資產(chǎn)管理規(guī)模養(yǎng)活自己，另一方面低迷的成交量使得策略失效導(dǎo)致業(yè)績下滑。

　　今年6月以來，A股“僵尸股”現(xiàn)象就已加速顯現(xiàn)，而“僵尸股”的出現(xiàn)對于量化對沖策略的私募基金而言無疑是重大打擊，在私募圈，甚至有量化私募在8月就開啟了放假模式，在朋友圈曬的都是出國旅游的照片。對此有私募告訴記者，A股成交量萎縮對量化策略產(chǎn)生很大影響，成交量下降導(dǎo)致交易成本大幅上升，市場容量也會大幅下降，同時策略的有效性也不如預(yù)期，如果部分股票成交量太小的話，就會陷入流動性風(fēng)險，那么量化策略可能買不到或賣不出股票。

　　高頻日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易成私募增強收益利劍

　　實際上市場處于低迷中時，也有閑不住的私募，近期在各大私募圈，日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的小廣告不少，有業(yè)務(wù)員表示，程序化高頻“T+0”策略，公司可提供10%的安全墊，1000萬起發(fā)產(chǎn)品，年化收益在15%~25%。對機構(gòu)投資者來說，該策略的核心在于，通過更快的速度賺取市場上非理性的錢。在目前這種低迷成交的困境之下，能做到15%~25%的年收益已經(jīng)很不錯了，尤其是在股票策略大面積虧損的背景下，所以“T+0”策略也受到越來越多的私募機構(gòu)的重視。

　　一位私募基金經(jīng)理向記者表示，通常在震蕩市中，一般都會選擇空倉觀望，而高頻“T+0”則可以不斷地用資金反復(fù)套利，最大限度提高資金利用率，雖然收益不多，但在震蕩中不斷套利，所得利潤可以有效補償損失，相當于做了增強收益。所以說目前日內(nèi)“T+0”策略是當下最好的收益增強策略。“T+0”策略的收益率來自于三方面：市場波動性、團隊實力和融券成本。其中收益率高低主要取決于個股的波動性，“如果股票波動性大，年化可以做到25%左右，如果股票波動性差，年化只有12%~15%。”

　　不過也有私募業(yè)內(nèi)人士告訴記者，現(xiàn)在市場低迷，個股分化厲害，只有好票才能做出收益，現(xiàn)在很多私募合作的外部“T+0”團隊的五五分成模式比較多，固定收益模式壓力則比較大，日內(nèi)交易做虧了也要面臨保本的壓力，尤其是現(xiàn)在的市況下，大部分股票沒有成交量，很難做出收益。作為私募機構(gòu)，即使量化基金承諾對做回轉(zhuǎn)交易的虧損保底，并且在實際過程中虧損2%~3%就止損，就算在今年股市波動小，交易不活躍的背景下，估計回轉(zhuǎn)交易一般年收益5%~6%左右。

　　但也有私募告訴記者，這種主動型+量化不涉及全權(quán)委托、賬戶出借等情況，純利用底倉日內(nèi)高拋低吸策略。目前“T+0”日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易模式的全年收益在15%~20%左右，但是現(xiàn)在市場成交低迷，絕對收益率也開始下降，如果市場行情不好，扣掉券源成本，“T+0”策略年化可以做到5%~10%?！癟+0”日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易需要追隨趨勢，而非主動影響股價走勢，就個股而言，2018年以來出現(xiàn)了不少成交低迷的小盤股，一般日成交量低于1000萬元的個股就不適合納入“T+0”標的池。