證監(jiān)會(huì)22日正式發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》(以下合稱《資管細(xì)則》)，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　專家認(rèn)為，《資管細(xì)則》是一項(xiàng)承前啟后的規(guī)則，既保留和整合了過往各類規(guī)章、制度和行業(yè)實(shí)踐中行之有效的做法，又針對(duì)近期行業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的問題做出了新的調(diào)整和規(guī)范。它將成為未來指導(dǎo)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性文件，有效促使行業(yè)回歸“投資管理”本源。

　　多方面作出完善

　　相比征求意見稿，正式出臺(tái)的《資管細(xì)則》做了多方面完善。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，一是適度放寬私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件，包括降低投資經(jīng)理、投研人員數(shù)量要求等。二是允許資管計(jì)劃完成備案前開展現(xiàn)金管理，提升資金使用效率。三是優(yōu)化組合投資原則、完善非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資限額管理要求。四是考慮私募股權(quán)投資(PE)業(yè)務(wù)特殊性，在初始募集期、建倉(cāng)期、委托資金投入期限等方面，給予一定靈活性。五是允許商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等擔(dān)任資管計(jì)劃的投資顧問，推動(dòng)平等準(zhǔn)入。此外，還完善了部分操作性安排，如明確賬戶名稱、增加份額轉(zhuǎn)讓規(guī)則等。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，細(xì)節(jié)與征求意見稿相似，保證資管新規(guī)政策延續(xù)性和不同資管產(chǎn)品平等準(zhǔn)入原則，有助于實(shí)現(xiàn)資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管，減少監(jiān)管套利。

　　潘向東認(rèn)為，《資管細(xì)則》正式發(fā)布顯示監(jiān)管態(tài)度的轉(zhuǎn)變，從強(qiáng)監(jiān)管方向出現(xiàn)邊際寬松，例如降低了證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的門檻，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、消除資本市場(chǎng)不確定性、修復(fù)市場(chǎng)行情、緩解非標(biāo)投資融資的進(jìn)一步下滑、穩(wěn)定社融增速。監(jiān)管政策微調(diào)，有利于實(shí)現(xiàn)券商資管、私募基金、公募基金子公司、期貨公司等機(jī)構(gòu)存量資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

　　中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院研究員卞永祖認(rèn)為，《資管細(xì)則》強(qiáng)化對(duì)投資者合法權(quán)益保護(hù)。按照“向上穿透最終資金來源，向下穿透最終資金投向”的原則，要求證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)確實(shí)履行投資者適當(dāng)性義務(wù)，禁止向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力差和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力弱的投資者銷售相關(guān)資管計(jì)劃；加強(qiáng)信息披露工作，禁止承諾收益保障；規(guī)范投資運(yùn)作和業(yè)績(jī)報(bào)酬提取，從而在募集銷售、信息披露、投資運(yùn)作等環(huán)節(jié)加強(qiáng)對(duì)投資者保護(hù)。

　　促使行業(yè)回歸本源

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝認(rèn)為，《資管細(xì)則》正式出臺(tái)能消除資管問題不確定性。也能有效統(tǒng)一同類資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　“‘統(tǒng)一規(guī)制’是《資管細(xì)則》最大特色?！薄?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600030/" target="_blank" title="中信證券(600030)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >中信證券(600030)、股吧】資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總監(jiān)魏星表示，一方面，作為《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》配套文件，《資管細(xì)則》在降杠桿、去通道、消除多層嵌套、穿透管理等方面與指導(dǎo)意見保持原則一致，確保相關(guān)規(guī)則在證券期貨行業(yè)有效落地；另一方面，《資管細(xì)則》也是首份將證券公司、基金公司、期貨公司私募資管業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一管理的監(jiān)管文件，將徹底解決多年來證監(jiān)會(huì)管理下不同類型持牌機(jī)構(gòu)開展私募資管業(yè)務(wù)的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一問題。

　　專家認(rèn)為，《資管細(xì)則》有效促使行業(yè)回歸“投資管理”本源。

　　對(duì)于《資管細(xì)則》正式出臺(tái)帶來的影響，潘向東認(rèn)為，一是證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法的頒布，有助于消除監(jiān)管套利，將會(huì)加速傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)收縮。二是《資管細(xì)則》限制資管產(chǎn)品杠桿比例，投資限額管理、流動(dòng)性指標(biāo)管理、信息披露等強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控給從事私募資管帶來凈資本壓力，短期內(nèi)對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理規(guī)模和產(chǎn)品帶來一定影響，長(zhǎng)期來看由于設(shè)定緩沖期，并不影響其盈利能力。三是加速行業(yè)轉(zhuǎn)型。隨著《資管細(xì)則》頒布，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將積極成立資管子公司，成為資管行業(yè)重要組成部分。四是證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)行私募資管產(chǎn)品時(shí)，(下轉(zhuǎn)A02版)