思考投資可謂溫州私募圈的傳奇，曾以“折扣套利+禮花彈策略”名震江湖。

　　思考投資長期專注于大宗交易，通常以折扣比例從上市公司股東手中獲得股票，通過在二級市場賣出后獲取差價收益。

　　該機構(gòu)總經(jīng)理岳志斌曾如此概括操作手法：“其他私募產(chǎn)品投資單只股票的比例不超過20%，我們思考1號80%的資金可以同時投資于一只股票，這樣就可以集中突擊大宗交易。”

　　2015年1月，思考投資掛牌新三板后，四個月內(nèi)每股股價從12元炒高至37元。

　　然而，隨著股東減持新規(guī)、并購重組趨嚴(yán)政策和資管新規(guī)影響，思考投資的盈利模式受到?jīng)_擊。

　　2017年，思考投資掛牌價格跌幅達40%。

　　2018年1月中旬起，思考投資股價跌破1元，一步步飄飄欲“仙”，這背后或與高杠桿的投顧產(chǎn)品模式失效有關(guān)。

　　管理規(guī)?？s水45%

　　截至11月8日，思考投資股價已跌破0.3元/股。

　　發(fā)現(xiàn)，思考投資管理規(guī)模持續(xù)縮水。據(jù)今年三季報，最新管存續(xù)基金共20只，認繳資金總額約25.58億元，實繳資金總額約25.73億元。

　　相比之下，截至2017年底，思考投資存續(xù)基金39只，認繳資金總額約46.63億元，實繳資金總額約47.56億元。

　　可見，思考投資管理規(guī)模較去年底已縮水45%。

　　思考投資的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)下滑劇烈。今年前三季度營業(yè)收入僅為-6231萬元，同比下滑616.77%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-7874萬元，同比降幅高達5347%。

　　今年，思考投資“生存本金”只有管理費收入——前三季度獲得935萬元，但無任何超額業(yè)績提成。

　　值得注意的是，思考投資旗下有兩家子公司，即臺州思考投資和湖南思考投資，均具有證券私募管理人資格。其中，臺州思考投資旗下產(chǎn)品居多。

　　據(jù)朝陽永續(xù)，可查詢的18只仍在存續(xù)期的思考投資產(chǎn)品，僅有“中融-思考一號”和“思考湘益1號全市場策略”持續(xù)更新凈值，年內(nèi)收益分別為-40.01%和-6.67%(截至11月2日)，其余產(chǎn)品凈值僅更新至今年一季度。

　　“暫不新增投顧業(yè)務(wù)”

　　2018年三季報中，思考投資特別提及，“目前由于政策環(huán)境不明朗，為防止監(jiān)管摩擦、避免政策風(fēng)險及強化公司風(fēng)險管控和降低公司經(jīng)營風(fēng)險，公司決定現(xiàn)有投資顧問產(chǎn)品及自主發(fā)行產(chǎn)品到期后，在有關(guān)政策明朗前不再新增投資顧問業(yè)務(wù)及自主發(fā)行業(yè)務(wù)?！?/p>

　　發(fā)現(xiàn)，思考投資長期依賴與銀行、信托渠道合作的投顧模式，存在自有資金做劣后的高杠桿操作問題，行情不佳和資管新規(guī)影響下難以為繼。

　　三季報中，思考投資指出，受到《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》和資管新規(guī)影響，大宗交易投資策略時間周期出現(xiàn)大幅延長，策略收益趨向降低，以白名單投資顧問形式服務(wù)于受監(jiān)管環(huán)境變化需要調(diào)整。

　　思考投資與銀信合作的投顧產(chǎn)品中，資金來源主要有兩大類，即銀信資金和自有資金。

　　今年4月份-6月份，思考投資連續(xù)發(fā)布了四個投顧產(chǎn)品清盤公告，其中一只與信托合作，其余三只是銀行渠道投顧產(chǎn)品。

　　比如，華潤信托-工銀量化恒盛精選D類59期集合信托中，思考投資擔(dān)任投資顧問，產(chǎn)品規(guī)模3.36億元，其中自有資金3600萬。

　　可見，自有資金占產(chǎn)品規(guī)模1/10。

　　上述產(chǎn)品清盤時，凈值僅為0.61元。思考投資本金全部虧損，收取投顧費用93.5萬元。

　　浙江某民間派私募人士對指出，“銀信資金+自有資金”組合的投顧產(chǎn)品中，一些私募與銀信渠道合作時能將杠桿放大8-10倍，并設(shè)有止損線，私募自有資金做劣后級。但資管新規(guī)出臺后，這種高杠桿的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品大面積減少。

　　上述人士還透露，截至目前，仍有個別城商行和中小券商主動“接洽”私募，設(shè)計高杠桿投顧產(chǎn)品，讓私募做劣后級。

　　屢遭證監(jiān)會處罰

　　2017年6月，證監(jiān)會對思考投資發(fā)出《行政處罰事先告知書》，指其2014年9月至2015年2月，思考投資和張壽清(思考投資股東兼監(jiān)事)通過大宗交易及二級市場交易方式買賣“慧球科技”，造成賬戶組在2014年9月4日至9月10日期間持股比例超過5%。

　　由于思考投資和一致行動人張壽清未履行持股變動比例超過5%的報告、告知、公告義務(wù)。2018年1月，證監(jiān)會正式對思考投資下大了高達830萬的罰單。其中思考投資合計被罰款670萬元、張壽清被罰款合計130萬元、岳志斌(大股東、總經(jīng)理)被罰款30萬元。

　　實際上，早在2015年12月，思考投資總經(jīng)理岳志斌也曾因違規(guī)買賣股票，違反了《非上市公眾公司收購管理辦法》相關(guān)規(guī)定，遭證監(jiān)會警告的行政處罰。