摩根資產(chǎn)管理發(fā)布 2019 年長期資本市場假設(shè)，對全球 50 個主要資產(chǎn)類別在未來 10 至 15年的平均表現(xiàn)作出一系列預(yù)測，目的在于幫助引導(dǎo)投資者進行長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。

　　今年報告的主要投資主題著眼于當前經(jīng)濟環(huán)境中所面臨的挑戰(zhàn)與機會（美國正處于周期后期）。雖然對我們長期前景仍持樂觀態(tài)度，但現(xiàn)階段成熟美國經(jīng)濟環(huán)境要求投資者必須開始針對如何應(yīng)對周期后期經(jīng)濟轉(zhuǎn)折點可能帶來的意外結(jié)果和影響進行評估分析，即使多元化的投資組合亦然。

　　摩根資產(chǎn)管理全球多資產(chǎn)策略總監(jiān) John Bilton 表示：“我們對 2019 年提出假設(shè)之際，正值市場大量揣測當前經(jīng)濟擴張周期何時結(jié)束之時。雖然嘗試準確判斷市場開始下行的時機很可能是徒勞無功的，但了解周期后期的復(fù)雜性，并為下一階段做好準備也是十分重要的?！薄盀榱嗽谖磥韼啄昕朔魬?zhàn)并把握機會，投資者需要評估及優(yōu)化現(xiàn)有投資框架，以更妥善地應(yīng)對極端風(fēng)險?！?/p>

　　John 總結(jié)指出：“這需要跳出均值管理的框架。換言之，投資者需要尋求傳統(tǒng)均值差異工具以外的對市場的見解，以應(yīng)對周期后期的環(huán)境。長遠而言，雖然均值回歸是一股強大的力量，但并非絕對可靠，投資者必須留意今天的錯位可能會成為明日的新均衡點?！?/p>

　　本年度「長期資本假設(shè)」核心結(jié)論包括：

　　全球國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP）：摩根資產(chǎn)管理估計未來 10 至 15 年全球 GDP 的實際年增長率為 2.5%。這與去年預(yù)期相同，盡管對單一國家的預(yù)期有所調(diào)整，但增長前景預(yù)期穩(wěn)定、風(fēng)險相對平衡。

　　股票假設(shè)：對 2019 年股票回報的預(yù)測反映了過去一年區(qū)域財富的變化。對美國股票的展望略有下調(diào)，目前美國股票風(fēng)險溢價低于長期平均值；對新興市場股票預(yù)測上調(diào)，略微加大了成熟市場與新興市場股票預(yù)期回報之間的差距。對全球股票的均衡回報預(yù)期穩(wěn)定并具合理吸引力。

　　固定收益假設(shè)：在當前周期階段中，預(yù)期現(xiàn)金利率可能進一步上升，但相比長期債券收益率上升潛力不大，因而在這一輪周期結(jié)束之際，收益率曲線可能趨平或倒掛，盡管利率仍處于較低絕對位置。低利率和平緩的收益率曲線將是未來 10 至 15 年的長期狀況，此觀點反映了我們對通脹整體維持溫和水平的態(tài)度，以及刺激政策實施期間將會延長的預(yù)期。信用債及新興市場債券仍是固定收益資產(chǎn)中在未來 10 至 15 年提供最佳回報的投資。

　　另類投資假設(shè)：另類資產(chǎn)是 2019 年假設(shè)中的一個焦點，私募股權(quán)的超額回報可望改善，因此我們今年上調(diào)了對其的展望。由于傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的回報下降，我們預(yù)期資金將持續(xù)涌入另類資產(chǎn)，以尋求更高回報。經(jīng)理人的選擇仍是決定另類投資回報的主要決定因素。

　　外匯假設(shè)：貨幣預(yù)測基本保持不變，反映今年的長期前景相對穩(wěn)定。目前美元仍遠高于公允值，因此我們預(yù)期未來 10 至 15 年美元兌大多數(shù)主要貨幣的匯率將會貶值，從而提升了美元投資者在全球多元化投資的回報，但對非美元投資者則產(chǎn)生相反的影響。雖然市場對美國赤字和債務(wù)狀況的擔憂只會與日俱增，但在我們預(yù)測期范圍內(nèi)，我們預(yù)計美元作為全球儲備貨幣的地位不會動搖。

　　對于中國機構(gòu)投資者而言，長期資本假設(shè)逐漸成為一個越來越重要的工具，因為該報告提供以人民幣計價的全球各大資產(chǎn)類別的回報預(yù)期。 某些主題研究還涉及并融入了中國飛速增長的經(jīng)濟和改革因素的長遠影響。

　　我們對中國實際 GDP 增長的長期預(yù)測與去年相比沒有變化，預(yù)期未來 10 到 15 年平均年增長率為 5%。這與中國強調(diào)穩(wěn)定性、可持續(xù)性以及以國內(nèi)消費驅(qū)動的均衡增長模式相互輝映?！敝袊鴧^(qū)總裁王瓊慧就本期報告的結(jié)論提出看法。

　　“隨著中國繼續(xù)推進其對金融市場自由化的長期承諾，我們預(yù)計它將在跨資產(chǎn)類別的全球投資組合中發(fā)揮更加不可或缺的作用。 憑借我們在中國在岸業(yè)務(wù)和專業(yè)知識，同時隨著中國在全球市場日益增長的重要性，我們將竭盡全力幫助投資人捕捉投資機會。 在本期報告中，我們是首家對中國資產(chǎn)和人民幣回報進行深入、長期研究的全球經(jīng)理人。王瓊慧女士補充到。