一、 中國私募證券投資基金發(fā)行與清算 　　本研究報告所指的私募證券投資基金產(chǎn)品包括了信托、自主發(fā)行、公募專戶、券商資管、期貨專戶、有限合伙、海外基金等類型或渠道的私募基金產(chǎn)品，同時我們根據(jù)投資策略情況將所有產(chǎn)品分為股票策略、相對價值策略、管理期貨策略、事件驅(qū)動策略、宏觀策略、固定收益、組合基金和復合策略等八大策略。如無特別說明，以下內(nèi)容主要以八大策略劃分情況進行闡述。

　　1、發(fā)行清算統(tǒng)計

　　圖1-1：近1年中國私募證券投資基金發(fā)行清算數(shù)量(單位:只)

　　

數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年11月底

　　從上面的發(fā)行清算數(shù)據(jù)來看，2018 年前11個月，私募基金共發(fā)行18407只產(chǎn)品，私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量年內(nèi)呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，最近幾個月的發(fā)行數(shù)量一直在一千只左右，但是11月份產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量有所企穩(wěn)，但是相較于去年高峰期下降幅度仍舊較大。產(chǎn)品清算方面，今年來，私募基金清算產(chǎn)品數(shù)量累計4764只，其中以股票策略為主，占比高達47.45%。

　　二、中國私募證券投資基金整體業(yè)績1、11月份各主要市場回顧

　　2018年11月份，三大指數(shù)沖高回落。在經(jīng)歷了10月份的探底之后，在11月份，三大指數(shù)逐漸企穩(wěn)，市場成交量明顯放大。其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)明顯強于上證指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自10月份的最低點最高反彈幅度接近20%，而滬指最高反彈至2700點，反彈幅度接近10%。在月末最后一周，指數(shù)反彈無力出現(xiàn)回落。滬指最低回落只2549點，幾乎抹去月內(nèi)漲幅。截止11月底，從11月份的漲跌幅來看，上證50單月小漲0.94%；滬深300繼10月份大跌之后，小漲0.60%；上證綜指、深成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別漲0.53%、12.66%和4.24%。深成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)結(jié)束月線七連陰。

　　從市場的熱點板塊來看，低價+創(chuàng)投股權(quán)概念月內(nèi)表現(xiàn)最為耀眼，其中恒立實業(yè)(000622,股吧)上演十二連板，創(chuàng)投概念整個板塊在月中出現(xiàn)漲停潮，市場不斷挖掘相關(guān)概念股，但是在月末的時候，出現(xiàn)集體跌停潮，再次上演極端走勢。

　　債券市場，1年期國債收益率從2.81%快速下跌至2.47%，下行34BP，基本面拐點滯后于信用拐點，經(jīng)濟下行壓力將延續(xù)利率債行情，無風險收益率快速下行，一二級市場活躍度均明顯特高。10年期的國債收益率先漲后跌，從3.51%下行至3.36%，下行15BP。

　　期貨市場，有色金屬方面出現(xiàn)，LME銅和LME鋅小幅上漲，分別漲3.32%和1.93%。黑色金屬方面，11月國內(nèi)鋼材市場經(jīng)歷了斷崖式下跌，跌幅超過市場預(yù)期，螺紋鋼1905月內(nèi)大幅下跌-12.73%。原油方面，受伊朗制裁弱于預(yù)期，以及OPEC和美國增產(chǎn)影響，11月份國際原油價格大幅下跌，但是在月底，逐漸企穩(wěn)。

　　2. 八大策略表現(xiàn)情況

　　11月份市場指數(shù)迎來久違的反彈，各大指數(shù)沖高回落。雖然在后半個月出現(xiàn)較大幅度的回落，各大指數(shù)月內(nèi)仍舊實現(xiàn)了不同幅度的上漲。經(jīng)過11月份的小幅反彈之后，今年以來，滬深300指數(shù)仍舊下跌21.29%。在此背景下，各個融智私募策略指數(shù)的表現(xiàn)不一。今年以來，管理期貨策略指數(shù)繼續(xù)遙遙領(lǐng)先，以5.72%的正收益排名繼續(xù)第一，相比上個月再次有所上升。其次是固定收益策略指數(shù)和相對價值策略指數(shù)，分別為1.74%和1.38%，這三個策略指數(shù)也是僅有的收益為正的策略指數(shù)。

　　而對于11月份，各大策略表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，11月份股票策略指數(shù)單月下跌0.64%，在八大策略里面排名第八，表現(xiàn)繼續(xù)弱勢。排名第一的為管理期貨策略，單月上漲1.86%。其余6個策略漲跌不一，但是漲幅和跌幅都不算大。具體的各個策略指數(shù)數(shù)據(jù)如下表：

　　表2-1：2018年11月份融智策略指數(shù)表現(xiàn)情況

　　

　　數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年11月底。

　　3. 最近一年回撤與夏普比率統(tǒng)計

　　從私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計得到八大策略私募基金近一年的最大回撤的分布情況如下圖所示。股票策略來看，最近一年的平均回撤為23.38%，相比上個月有所回落，其中15.47%的產(chǎn)品最近一年最大回撤在10%以內(nèi)，56.51%的產(chǎn)品最大回撤超過20%。相對價值策略和固定收益的整體回撤較小，平均回撤分別只有6.80%、3.45%，相對價值產(chǎn)品中，77.81%的產(chǎn)品回撤在10%以下；另外組合基金的平均回撤為12.32%，和上個月沒有變化，但是仍舊遠遠低于股票多頭的平均水平。其他策略的回撤數(shù)據(jù)見下圖：

　　圖2-1：八大策略私募基金近一年最大回撤分布情況

　　

數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年11月底

　　從私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計得到八大策略私募基金近一年的夏普比率的分布情況，如下圖所示。正夏普比率最高的是管理期貨策略，高達63.65%，相比上個月有所上升，超過固定收益策略的61.39%；最低的是事件驅(qū)動策略，只有10.69%的產(chǎn)品最近一年夏普比率為正。而對于產(chǎn)品數(shù)量最多的股票策略，平均夏普比率為-1.04，其中只有15.13%的產(chǎn)品夏普比率為正，其中11.23%的產(chǎn)品夏普比率位于0至1之間，數(shù)據(jù)相比上個月有所上升。

　　圖2-2：八大策略私募基金近一年夏普比率分布情況

　　

數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)組合大師，截至2018年11月底

　　三、私募觀點

　　神州牧基金：A股已經(jīng)處于價值洼地

　　經(jīng)過過去半年多的調(diào)整，政策底已被夯實，A股的價值洼地將得到投資人的顯著青睞。相較前幾個月，目前國內(nèi)外經(jīng)濟政治因素都顯著改善，為市場提供了充足的向上動能，我們對市場后續(xù)走勢較為樂觀。經(jīng)過近兩年的市場出清，A股已經(jīng)處于價值洼地，較長時期內(nèi)價值的投資將成為核心主線。具體方向上，將專注挖掘業(yè)績彈性較大的板塊或標的。

　　弘尚資產(chǎn)：關(guān)注景氣行業(yè)的龍頭公司

　　短期市場流動性環(huán)境合理充裕，盡管央行短期暫停逆回購操作，隨著油價暴跌，通脹預(yù)期基本穩(wěn)定，后續(xù)隨著宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，貨幣政策繼續(xù)加大寬松力度概率較大。市場整體走勢以估值修復，區(qū)間震蕩為主，配置上重點關(guān)注部分此前超跌的估值合理的龍頭公司，聚焦未來可能受益于宏觀政策放松，領(lǐng)先于經(jīng)濟基本面回暖的早周期板塊，以及估值調(diào)整至合理位置的部分高景氣行業(yè)龍頭公司。

　　樸石投資：市場大概率維持盤整

　　此次華為突發(fā)事件是投資者始料不及的，可見外圍環(huán)境仍然是復雜多變的。由此，投資者對A股所處外圍環(huán)境暫緩的擔憂重新引發(fā)。展望后市，樸石投資認為會晤雖按下了MY升級的“暫停鍵”，給MY戰(zhàn)留下了三個月期限，但從此次華為事件來看，市場的外部環(huán)境仍然存在變數(shù)，短期內(nèi)華為事件給市場帶來的不確定性增加，疊加美聯(lián)儲12月份加息的再次沖擊，以及年末解禁大潮和資金面緊張等因素影響，接下來市場仍將大概率維持盤整。

　　新富資本：關(guān)注個別重點投資機會

　　建議關(guān)注：1、保險行業(yè)：行業(yè)高速發(fā)展，人均保費較低，個股估值低，資金持續(xù)流入;2、5G板塊：個股大多為估值敏感性，華為致全球供應(yīng)商的信發(fā)布后，板塊企穩(wěn)，個股或?qū)⒎磸?3、畜禽板塊：白羽雞行業(yè)高景氣以及非洲豬瘟疫情影響下，豬周期反轉(zhuǎn)的預(yù)期;4、基建板塊：估值低、配置低，醫(yī)藥板塊流出的資金有望流向明年宏觀經(jīng)濟環(huán)境預(yù)期放松的基建板塊。

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