受美股等外圍股市持續(xù)震蕩走弱、市場成交量能整體收縮等因素影響，上周A股市場沖高回落，整體仍然延續(xù)了近一個月以來的橫向盤整格局。值得注意的是，在上周A股整體反彈未果的背景下，當(dāng)前多數(shù)私募機構(gòu)對于市場的中長期投資策略，仍大體保持積極。一方面，目前私募整體對于中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型與長期發(fā)展繼續(xù)保持樂觀；另一方面，在當(dāng)前市場估值繼續(xù)處于歷史低位、外資資金持續(xù)凈流入、市場外部環(huán)境持續(xù)改善的情況下，A股大體處于“底部區(qū)域”仍然是當(dāng)前私募業(yè)內(nèi)的主流觀點。此外，結(jié)合未來中國經(jīng)濟增長的長期驅(qū)動力等因素來看，目前私募整體也仍然傾向于認(rèn)為未來A股的投資機會還會更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性方面。

　　繼續(xù)探底

　　來自上周A股市場的最新市況顯示，上周滬深股市在經(jīng)過前一周的高位回落之后，整體沖高回落，兩市主要股指均出現(xiàn)不同程度走弱。具體來看，截至上周五(12月14日)收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)周分別下跌0.47%、1.35%、2.22%和2.28%。此外，進一步從市值風(fēng)格角度來看，上證50、中證100、滬深300等大盤風(fēng)格指數(shù)，則相對抗跌。其中，上證50、中證100指數(shù)當(dāng)周分別溫和走低0.30%和0.11%。

　　進一步從市場成交量角度來看，盡管上周后半周市場量能環(huán)比上半周有所放大，但全周市場量能環(huán)比之前幾周，整體仍然呈現(xiàn)出收縮趨勢。上周上海市場日均成交金額不足1100億元，全周5297億元的成交金額則創(chuàng)出9月最后一周以來的最低單周成交額。

　　從市場估值角度來看，在上周A股整體橫向休整、滬綜指繼續(xù)徘徊于2600點一線的背景下，市場整體估值水平則繼續(xù)處于歷史低位。來自WIND的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、上證50、中證100、滬深300等七大指數(shù)的最新市盈率(整體法)，分別為11.44倍、17.16倍、19.94倍、29.29倍、9.20倍、9.96倍和10.58倍。從歷史縱向?qū)Ρ葋砜?，包括?chuàng)業(yè)板指在內(nèi)，上述七大指數(shù)的估值水平，均繼續(xù)運行在歷史底部區(qū)間。

　　私募策略積極

　　從上周A股市場沖高回落的整體運行情況來看，10月下旬以來的本輪市場反彈，正出現(xiàn)一定“偃旗息鼓”的運行跡象，而值得注意的是，目前私募機構(gòu)整體對于市場的中長期走向，仍然延續(xù)了整體偏積極的策略觀點。

　　景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理田峰分析，回顧2018年A股市場的運行情況，今年影響A股市場的主要不利因素，主要包括宏觀上的降杠桿、中國經(jīng)濟外部環(huán)境的變化以及上市公司業(yè)績增速出現(xiàn)明顯下降等方面。從目前來看，雖然投資者情緒依舊相對偏于謹(jǐn)慎，但金融去杠桿、中國經(jīng)濟外部環(huán)境等前期利空市場的悲觀因素，也正在出現(xiàn)持續(xù)改善。與此同時，從宏觀經(jīng)濟調(diào)控的手段來看，未來國家在拉動消費、降費減稅等方面，也同樣有較多對沖手段。整體來看，站在2018年年末展望2019年的A股市場，在房地產(chǎn)領(lǐng)域不出現(xiàn)超預(yù)期風(fēng)險的情況下，投資者對于2019年的A股市場仍然可以適度樂觀。

　　世誠投資總經(jīng)理陳家琳則表示，2018年A股市場的估值收縮，在很大程度上來自于內(nèi)外部兩方面因素導(dǎo)致的市場風(fēng)險偏好下降，如金融去杠桿、資管新規(guī)落地、企業(yè)融資環(huán)境變差、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險暴露、出口承壓等。展望2019年，從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢和GDP增速放緩等角度來看，盡管上市公司整體盈利增速預(yù)計在上半年仍然會繼續(xù)下降，但這一下滑趨勢預(yù)計將在兩到三個季度之內(nèi)觸底，并將在下半年出現(xiàn)顯著改善。整體來看，明年A股市場預(yù)計將大體處于“增長弱、通脹消、貨幣寬、匯率穩(wěn)”的宏觀環(huán)境。在此背景下，長期利率上行壓力較小，也將有利于估值中樞抬升。綜合各方面因素來看，在經(jīng)歷2018年市場的大幅走弱后，2019年適度看多。

　　此外，朱雀投資表示，盡管近期市場成交量能持續(xù)萎縮，但從中長期來看，A股市場的資金環(huán)境預(yù)計將會出現(xiàn)確定性改善。這具體包括名義GDP回落帶來的剩余流動性，以及管理層對于機構(gòu)資金的有意識導(dǎo)入。進一步結(jié)合當(dāng)前市場估值來看，朱雀投資認(rèn)為，目前市場繼續(xù)處于相對偏底部的區(qū)域，該私募機構(gòu)的投資策略整體也偏于積極。

　　投資機會仍將分化

　　值得注意的是，雖然目前私募機構(gòu)整體對于A股中長期走向仍然相對樂觀，但在具體投資機會上，多數(shù)私募仍傾向于認(rèn)為，未來全市場個股的股價表現(xiàn)，也仍然會趨于分化。從中長期來看，不同個股標(biāo)的、不同行業(yè)的投資機會，也將繼續(xù)有較大差異。

　　元葵資產(chǎn)董事長施振星表示，從近年來拉動中國經(jīng)濟的三駕馬車來看，投資效率下降、出口遭遇天花板等不利因素正在顯現(xiàn)，這同時意味著中國經(jīng)濟正進入增長動能“大轉(zhuǎn)換”的周期。在此背景下，雖然目前正處于歷史性低估值的A股市場值得投資者進行“戰(zhàn)略投資”，但一些更具有長期增長空間的行業(yè)和領(lǐng)域，則更加值得中長期看好。具體而言，在中國老齡化進程不斷深化、中國經(jīng)濟持續(xù)向高技術(shù)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級以及國內(nèi)一二線城市人均GDP邁過8000美元大關(guān)等因素來看，未來A股市場在消費升級、醫(yī)藥等大消費、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的投資機會，更加值得長期看好。另一方面，目前美國股市大消費、信息技術(shù)等板塊在全市場的總市值占比，要大幅高于當(dāng)前A股市場消費、科技板塊的總市值占比。這在很大程度上也意味著，未來A股市場消費、科技板塊的市值比例仍有提升空間。

　　陳家琳則認(rèn)為，綜合宏觀經(jīng)濟運行等因素來看，2019年個股業(yè)績表現(xiàn)預(yù)計仍將是市場投資機會的核心驅(qū)動力量，而外資等增量資金在A股相關(guān)板塊的持續(xù)結(jié)構(gòu)性流入，也將會對市場部分板塊和個股帶來結(jié)構(gòu)性的超額收益。

　　此外，朱雀投資則進一步分析，該私募機構(gòu)在具體投資策略上，也將以行業(yè)盈利周期的判斷為基礎(chǔ)進行“擇優(yōu)布局”，并不斷優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)。該私募重點長期看好的方向包括：新能源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生物醫(yī)藥、消費升級、高端裝備等。