本報見習(xí)記者 王曉悅

　　談起深圳的百億元私募，大部分人首先想起的是凱豐投資。這家以期貨起家的大型私募有著其他私募少見的繁忙，走廊的大屏幕上，列著公司全天共十幾個投研會議和接待工作。工作人員告訴記者，董事長吳星更是行程滿滿，除了做投資工作，還要聽取研究部門的內(nèi)部路演，媒體接待的工作往往落在總經(jīng)理王東洋身上。

　　2018年12月份，本報記者在凱豐投資的會議室里見到了王東洋和公司量化投資總監(jiān)王偉。交談間，他們表現(xiàn)出期貨出身的投資者對宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)鏈的獨特認識，高屋建瓴地指出經(jīng)濟走勢背后各個節(jié)點的聯(lián)動關(guān)系。王偉表示，隨著流動性環(huán)境變得寬松，2019年A股市場將表現(xiàn)為平衡略偏正面的風(fēng)格，仍然有不少投資機會。

　　專注產(chǎn)業(yè)鏈研究

　　事實上，以期貨投資起家的凱豐投資在2016年10月份才進入A股市場，并憑借多年來在期貨市場的經(jīng)驗取得傲人的成績，成功在2017年躋身百億元私募榜單。據(jù)王東洋介紹，公司目前已建立起較為完善的個股研究機制。

　　“凱豐長于商品期貨的研究，因此2017年只在熟悉的領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y標(biāo)的，配置的大多是周期類的股票?！蓖鯑|洋告訴記者，進入2018年，陸續(xù)有高端制造、TMT、醫(yī)藥及消費等六大領(lǐng)域的分析師和研究員加盟凱豐，而原有做商品研究的研究員則覆蓋相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的個股股票，公司整個A股研究部門得以完善。

　　談及期貨背景給凱豐投資股票帶來的影響，王東洋認為體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈的研究上。他表示，商品的研究更注重上下游產(chǎn)業(yè)鏈的研究，在研究個股公司時，凱豐也會以產(chǎn)業(yè)鏈的角度去研究。具體在研究的方法論上，公司非常重視細節(jié)研究，諸如上下游供需等變化，都是凱豐在選擇個股時會納入考慮的指標(biāo)。“細節(jié)暗藏產(chǎn)業(yè)密碼，研究發(fā)現(xiàn)價值內(nèi)核”，是凱豐投資一直堅守的投資理念。

　　“另外，股票投資中的交易手法，如通過市場成交、行情的演繹判斷多空力量的對比，進一步判斷市場定價的因素，以及對基本面的判斷，這些都是相通的。期貨在交易上的很多方法都可以被借鑒過來。”王偉向記者補充道。

　　王東洋坦誠地表示，在牛市里賺到錢并不能體現(xiàn)投研能力，在熊市里賺到錢更能體現(xiàn)投研能力。從逆向投資的角度看，經(jīng)過三年半的下跌后，目前A股的安全邊際更高了。“凱豐做主觀投資的研究員，正加大對股票的研究和理解，找出好的行業(yè)好的公司緊密跟蹤，一旦有機會就會介入?！彼f道。

　　明年A股走勢平衡略偏正面“2018年超預(yù)期的情況特別多，以往我們沒有經(jīng)歷過這樣嚴峻的市場。”回望2018年，王偉作出這樣的評價。他表示，2017年A股市場的估值進行了較大的調(diào)整，很大程度上已吸收了很多負面的沖擊。然而，在中美貿(mào)易摩擦的大背景下，資管新規(guī)、去杠桿力度等政策來得迅猛，導(dǎo)致2018年的市場呈現(xiàn)震蕩下行走勢。

　　王偉進一步分析道，按照正常的經(jīng)濟邏輯，2018年宏觀經(jīng)濟下滑，整體流動性環(huán)境應(yīng)相應(yīng)變得寬松。但2018年的現(xiàn)象呈現(xiàn)“戴維斯雙殺”的特點，即在經(jīng)濟變差的情況下，流動性也超預(yù)期地變差。

　　“具體的影響就是上半年殺估值、下半年殺盈利，所有行業(yè)都無法幸免，所以造成整體股票指數(shù)的下行?！蓖鮽ハ蛴浾哒f道。

　　但轉(zhuǎn)折點即將到來。王偉向本報記者表示，臨近10月下旬，整體政策都發(fā)生了比較明顯的改善，政策對市場的壓制作用減小。此外，市場流動性指標(biāo)已到極值，領(lǐng)先指標(biāo)拐頭也已出現(xiàn)，整體流動性的必要條件是具備的。

　　從全球視角看，隨著美國經(jīng)濟降溫，全球流動性緊縮的壓力會緩解，發(fā)達市場資金向新興市場回流將成為趨勢性的變化。

　　盡管整體偏樂觀，但王偉也向記者指出了一些需要注意的風(fēng)險。一方面，中美關(guān)系長期的演變方向現(xiàn)在看來仍然是撲朔迷離的，這是壓制市場趨勢性反彈一個非常長期的阻礙。此外，2019年國內(nèi)經(jīng)濟下行會加大，企業(yè)盈利下滑也可能加大。

　　“但是股票是個先行值，它已經(jīng)預(yù)期到2019年的經(jīng)濟下滑，很大程度上已經(jīng)吸收了這個沖擊?！蓖鮽パa充道。