記者 孫璐璐

　　曾經(jīng)飽受高負(fù)債困擾的中國(guó)鐵路物資股份有限公司歷時(shí)兩年終于完成債務(wù)重組，成為繼中鋼集團(tuán)后第二起央企債務(wù)重組，更是首例央企私募債重組。

　　12月25日，中國(guó)鐵物債轉(zhuǎn)股協(xié)議簽約儀式在京舉行。中國(guó)鐵物與7家投資機(jī)構(gòu)共同成立債轉(zhuǎn)股主體——中鐵物晟科技發(fā)展有限公司，以“發(fā)股還債”的方式實(shí)施70億元債轉(zhuǎn)股，所籌資金用于償還2018年底、2019年初私募債券兌付。未來(lái)，將擇機(jī)啟動(dòng)中鐵物晟的重組上市工作，并將此次轉(zhuǎn)股股份置換為上市公司股票以實(shí)現(xiàn)7家投資機(jī)構(gòu)的債轉(zhuǎn)股退出。這也成為我國(guó)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股的又一成功案例。

　　　　資產(chǎn)重組致2017年

　　　　杠桿率下降12%

　　中國(guó)鐵物是經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)，由中國(guó)鐵路物資（集團(tuán)）總公司核心資產(chǎn)組建的股份有限公司。曾因在2016年4月11日發(fā)布公告表示暫?？傄?guī)模168億元的9期債務(wù)融資工具交易，一度成為債市“黑天鵝”，也標(biāo)志著中國(guó)鐵物債務(wù)危機(jī)的正式爆發(fā)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)央企信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)。受市場(chǎng)情緒波及，彼時(shí)諸多央企和地方國(guó)企取消債券發(fā)行，一級(jí)市場(chǎng)一度陷入停滯。

　　2012年上半年，部分鋼材貿(mào)易企業(yè)出現(xiàn)不能及時(shí)履行合同甚至信用違約的情況，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)由鋼鐵供應(yīng)鏈上下游企業(yè)逐漸向多個(gè)相關(guān)行業(yè)蔓延，中國(guó)鐵物的大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)受到較大沖擊，致其應(yīng)收預(yù)付賬款及存貨出現(xiàn)重大損失，固化和沉淀資金達(dá)200億元，給其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)沉重負(fù)擔(dān)。截至2015年12月末，中國(guó)鐵物總資產(chǎn)451.38億元，總負(fù)債549.87億元，凈資產(chǎn)為-98.50億元，已嚴(yán)重資不抵債。

　　中國(guó)鐵物債務(wù)規(guī)模大、構(gòu)成復(fù)雜、債權(quán)人眾多，引起了較大的社會(huì)影響，備受中央的高度重視。雖然引發(fā)債市“黑天鵝”，但也一定程度上助推了中國(guó)鐵物債務(wù)重組的進(jìn)程。在2016年公告發(fā)出不久后的4月29日，國(guó)資委決定由中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司對(duì)中國(guó)鐵物實(shí)施托管。同年12月15日，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司與中國(guó)鐵物、中國(guó)誠(chéng)通簽署《合作框架協(xié)議》，正式全面參與中國(guó)鐵物債務(wù)重組工作。

　　據(jù)中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)董事長(zhǎng)沈曉明介紹，針對(duì)中國(guó)鐵物的債務(wù)重組工作主要包括債務(wù)重組、資產(chǎn)重組和重組上市三個(gè)階段。具體來(lái)說(shuō)，債務(wù)重組階段，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)出資收購(gòu)中國(guó)鐵物17.6億元私募債，整合了散小債權(quán)。在此基礎(chǔ)上，2017年1月19日中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)與中國(guó)鐵物、中國(guó)誠(chéng)通簽署了《資產(chǎn)重組合作協(xié)議》，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)承諾在滿(mǎn)足風(fēng)控條件下、分階段為中國(guó)鐵物提供100億元償債資金支持。

　　資產(chǎn)重組階段，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)協(xié)助中國(guó)鐵物對(duì)接各類(lèi)資源，助力中國(guó)鐵物圓滿(mǎn)完成2017年度重組債務(wù)償還工作。中國(guó)鐵物經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全面向好，綜合管理水平顯著提升，債務(wù)重組協(xié)議全部落地，資不抵債狀態(tài)徹底扭轉(zhuǎn)。

　　2017年，中國(guó)鐵物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入518億元、利潤(rùn)總額9.9億元，分別較2016年增長(zhǎng)8.7%和11.5%；資產(chǎn)負(fù)債率77.1%，較2016年末下降12.4%。

　　　　成立中鐵物晟發(fā)股還債

　　此次債轉(zhuǎn)股協(xié)議簽約，也是中國(guó)鐵物債務(wù)重組的關(guān)鍵一步，旨在解決中國(guó)鐵物的私募債兌付問(wèn)題。記者了解到，此次債轉(zhuǎn)股協(xié)議簽署前，中國(guó)鐵物有息債務(wù)余額超過(guò)200億元，2018年末、2019年初共需償還私募債券85億元。

　　在債轉(zhuǎn)股方案的具體設(shè)計(jì)上，本次采用了“發(fā)股還債”的模式，即中國(guó)鐵物將債轉(zhuǎn)股主體中鐵物晟的部分股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓?zhuān)袊?guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)等債轉(zhuǎn)股投資機(jī)構(gòu)出資認(rèn)購(gòu)股權(quán)，中國(guó)鐵物取得轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的資金后再專(zhuān)項(xiàng)用于清償私募債券持有人的出資，最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化法制化債轉(zhuǎn)股。

　　中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，之所以如此安排，是因?yàn)楸敬蝹D(zhuǎn)股投資機(jī)構(gòu)與債券持有人不完全一致，不能直接實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

　　中國(guó)鐵物董事長(zhǎng)馬正武表示，公司在實(shí)施債轉(zhuǎn)股和重組上市過(guò)程中，按照“好壞分離”的原則，確定了債轉(zhuǎn)股與重組上市資產(chǎn)范圍，將相關(guān)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)劃入新成立的上市平臺(tái)公司中鐵物晟公司。經(jīng)過(guò)與債轉(zhuǎn)股意向方溝通談判，最終與7家投資機(jī)構(gòu)達(dá)成債轉(zhuǎn)股協(xié)議，中國(guó)鐵物轉(zhuǎn)讓持有的中鐵物晟公司66%股權(quán)，債轉(zhuǎn)股金額共計(jì)70.5億元。具體投資機(jī)構(gòu)及轉(zhuǎn)股金額是：蕪湖長(zhǎng)茂投資30億元（中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司與中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)鐵物搭建的基金，其中中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)出資20億元），國(guó)調(diào)基金20億元，工銀投資10億元，農(nóng)銀投資5億元，民生銀行(600016,股吧)3億元，招商銀行(600036,股吧)2億元，人民日?qǐng)?bào)伊敦基金0.5億元。

　　中鐵物晟的成立，意味著中國(guó)鐵物用轉(zhuǎn)讓股權(quán)所籌集的70多億資金，保障了其如期完成2018年度債務(wù)清償工作，全面落實(shí)了2018年底、2019年初私募債券的兌付資金來(lái)源。

　　據(jù)測(cè)算，中國(guó)鐵物在償還全部私募債后，其整體債務(wù)規(guī)模降低至其可承受的合理水平。預(yù)計(jì)2018年?duì)I業(yè)收入630億元，利潤(rùn)總額12.5億元，2018年末資產(chǎn)總額550億元，資產(chǎn)負(fù)債率較前大幅下降。至此，正式宣告了歷時(shí)2年的中國(guó)鐵物私募債券兌付工作圓滿(mǎn)完成。

　　　　爭(zhēng)取明年底實(shí)現(xiàn)

　　　　中鐵物晟上市

　　債轉(zhuǎn)股的實(shí)施不僅要幫助企業(yè)降低杠桿率，度過(guò)債務(wù)危機(jī)；對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，也需要有退出保障措施，確保股權(quán)投資的收益。在中國(guó)鐵物的債轉(zhuǎn)股實(shí)施方案中，投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)退出手段主要是推動(dòng)中鐵物晟的重組上市，這也是中國(guó)鐵物整體債務(wù)重組工作的最后一個(gè)階段。

　　據(jù)馬正武透露，下一步，中國(guó)鐵物將在履行好債務(wù)重組和債轉(zhuǎn)股協(xié)議的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)管理，在經(jīng)營(yíng)創(chuàng)效上狠下功夫，加快提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力，爭(zhēng)取明年底實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組上市，以?xún)?yōu)異的投資回報(bào)率去答謝股東和各投資機(jī)構(gòu)。

　　實(shí)際上，中國(guó)鐵物早在2012年就尋求過(guò)IPO，但在2014年意外終止，此次債轉(zhuǎn)股的落地，也標(biāo)志著中國(guó)鐵物重啟IPO征程。只不過(guò)，未來(lái)IPO的主體將是注入了中國(guó)鐵物全部核心資產(chǎn)的中鐵物晟。

　　沈明康則表示，此次債轉(zhuǎn)股的落地，標(biāo)志著中國(guó)鐵物在歷經(jīng)2年多的債務(wù)重組和資產(chǎn)重組后，全面恢復(fù)了可持續(xù)發(fā)展的能力。未來(lái)，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)將協(xié)助中國(guó)鐵物做好資本運(yùn)作規(guī)劃，推進(jìn)重組上市方案，并圍繞鐵路運(yùn)維服務(wù)、鐵路高端裝備、高端物流服務(wù)及平臺(tái)建設(shè)等業(yè)務(wù)模塊，把中國(guó)鐵物打造成中國(guó)一流的鐵路運(yùn)維服務(wù)商。

　　中國(guó)鐵物是2016年國(guó)家實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股以來(lái)，金融資產(chǎn)管理公司重點(diǎn)參與的首個(gè)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，更是首例央企私募債重組。根據(jù)發(fā)改委公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月底，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股簽約項(xiàng)目總金額達(dá)到18928億元，資金到位5050億元。今年以來(lái)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股簽約總金額2437億元，到位金額1572億元。