本報(bào)記者 王 寧

　　剛剛過(guò)去的2018年，對(duì)于私募來(lái)說(shuō)可能是最為不平凡的一年。盡管去年因?yàn)槎嘀乩找蛩厮?，各板塊投資機(jī)會(huì)偏少，但多家百億級(jí)私募對(duì)2019年卻充滿了期待。

　　他們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)渡過(guò)了最為艱難的拐頭期，正在尋底的過(guò)程中，尋底的下一個(gè)階段就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)，低利率市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的幫助將很快體現(xiàn)出來(lái)；當(dāng)前A股整體估值處于歷史低位考慮，2019年指數(shù)將迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)；具體到板塊方面，可重點(diǎn)關(guān)注基建和消費(fèi)板塊。

　　去年市場(chǎng)估值整體回調(diào)

　　多個(gè)指數(shù)創(chuàng)出低點(diǎn)

　　日前，記者梳理多家百億級(jí)私募已發(fā)布的年度策略報(bào)告發(fā)現(xiàn)，整體將2018年總結(jié)為“最不平凡的一年”。從去年A股全年走勢(shì)來(lái)看，上證指數(shù)跌幅近25%，中小板指數(shù)跌幅更是接近40%，并且所有的板塊年度收益率皆為負(fù)值。

　　有私募機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，從股價(jià)下跌的歸因看，大部分來(lái)自于估值收縮。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，全部A股整體市盈率估值由去年年初的19.5倍跌至年末的13.2倍，跌幅達(dá)33%。估值的絕對(duì)水平位列2000年以來(lái)倒數(shù)第三，探低并持平于2011年、2013年。

　　源樂(lè)晟資產(chǎn)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的首要特征是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)已經(jīng)比較高，體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史極值位置，對(duì)不確定性的容忍度很低，不想承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，一切都在等靴子落地，這是典型的市場(chǎng)底部區(qū)域心理特征。目前市場(chǎng)等待的靴子主要是兩個(gè)：一是中美之間貿(mào)易談判走向；二是經(jīng)濟(jì)能否獲得有效的支撐。

　　海寧拾貝投資表示，去年是投資者極富啟示意義的一年，諸多大股東遇到了小股東們已經(jīng)感受多年的下跌的痛，由于大量杠桿的存在而痛上加痛；海外投資人繼續(xù)大量涌入，產(chǎn)業(yè)界優(yōu)勝劣汰繼續(xù)；部分行業(yè)政策出現(xiàn)變化，相關(guān)公司股價(jià)大幅下跌。

　　今年整體謹(jǐn)慎偏樂(lè)觀

　　聚焦基建和消費(fèi)板塊

　　雖然多家私募對(duì)A股2018年的表現(xiàn)并不喜悅，但進(jìn)入2019年，其預(yù)期則有所改變，整體持謹(jǐn)慎偏樂(lè)觀的態(tài)度。他們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)渡過(guò)了最為艱難的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)正在尋底的過(guò)程中，尋底的下一個(gè)階段就是經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇。

　　海寧拾貝認(rèn)為，對(duì)于未來(lái)比較謹(jǐn)慎樂(lè)觀，主要原因在于對(duì)外部環(huán)境的假設(shè)，低利率市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的幫助總會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，以及政策的協(xié)調(diào)性考慮，“現(xiàn)在很多調(diào)整有誤傷，但也有很多是正常的優(yōu)勝劣汰，比如，不同等級(jí)信用利差的擴(kuò)大很多是信用利差的正?；挥姓；院筚Y源流向才能更加有效”；“最重要的就是低估值，目前上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)估值在10倍左右，長(zhǎng)期來(lái)看低估值大概率保證了從暫時(shí)的不利轉(zhuǎn)變成永久性資本損失的風(fēng)險(xiǎn)可控?！?/p>

　　源樂(lè)晟則表示，當(dāng)前市場(chǎng)處在大變革時(shí)期，是投資的挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。變革對(duì)投資體系形成了挑戰(zhàn)，同時(shí)有機(jī)會(huì)以非常低的估值，買入真正可以獲得超額回報(bào)的優(yōu)質(zhì)公司，享受最終變革的成果。

　　具體可以尋找機(jī)會(huì)有三類：一是政策對(duì)沖的行業(yè)；二是基本面可能出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一段時(shí)間的下行后，無(wú)論是行業(yè)政策還是內(nèi)生邏輯都有可能出現(xiàn)積極變化；三是低經(jīng)濟(jì)相關(guān)性且有一定的盈利增長(zhǎng)行業(yè)，經(jīng)濟(jì)下行階段，流動(dòng)性一般會(huì)出現(xiàn)寬松，估值的底會(huì)夯實(shí)，這些仍有一定盈利增長(zhǎng)的行業(yè)，至少可以獲取業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益。

　　北京和聚投資表示，今年決定進(jìn)一步聚焦景氣板塊、強(qiáng)勢(shì)企業(yè)和超跌個(gè)股，將重點(diǎn)配置該細(xì)分領(lǐng)域的品種，力求在個(gè)別板塊有所突破。這些潛在的領(lǐng)域包括高景氣板塊、超跌品種、享受政策紅利的新藍(lán)籌和有回購(gòu)行為的上市公司?！?019年火電行業(yè)發(fā)電量有望保持平穩(wěn)，而業(yè)績(jī)向上彈性貢獻(xiàn)有望來(lái)自于煤炭?jī)r(jià)格的回落。此外，5G板塊的商用加速推進(jìn)有望促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游快速發(fā)展，應(yīng)用領(lǐng)域空間廣闊。同時(shí)，新能源車板塊未來(lái)1年-2年可以看到相對(duì)確定性的增量，當(dāng)下全球主要電池及整車廠商已經(jīng)明確加入到鋰鈷電池的技術(shù)路線，新車產(chǎn)能的投放將對(duì)中上游產(chǎn)生較大的推動(dòng)作用，也關(guān)注下游制造中有定價(jià)能力的其他品種?！?/p>

　　海寧拾貝補(bǔ)充表示，就機(jī)會(huì)而言，在高速增長(zhǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)的背景下，以前高速增長(zhǎng)更多的是基本面利好，而高質(zhì)量增長(zhǎng)很多是個(gè)體差異機(jī)會(huì)，從過(guò)去一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)的變遷趨勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)呈現(xiàn)出來(lái)的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)應(yīng)該是個(gè)趨勢(shì)，其他風(fēng)格特征在弱化。具體來(lái)看，中國(guó)高質(zhì)量的發(fā)展對(duì)于科技板塊會(huì)有很大的拉動(dòng)，還有金融服務(wù)升級(jí)是服務(wù)行業(yè)的重要投資方向。