1月11日，中國私募基金行業(yè)高峰論壇在南京召開。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊介紹，截至2018年底，協(xié)會自律管理的資產(chǎn)管理業(yè)務總規(guī)模合計50.54萬億元，占全社會資產(chǎn)管理規(guī)模的半壁江山。其中，私募基金行業(yè)一直保持正向增長，去年增幅達15.1%，管理規(guī)模近13萬億元，為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供了寶貴的資本金，成為資本市場的中流砥柱。

　　在論壇上，私募行業(yè)眾多大佬對于行業(yè)關切的問題進行了分享和討論?；鹁龑Σ糠志蕛?nèi)容進行了整理，以饗讀者。以下為論壇部分實錄：

　　敦和資管張志洲：

　　機構要識別好、管理好、配置好風險

　　不平凡的2018年已經(jīng)過去了，下面我有幾個數(shù)據(jù)分享。這是2017年和2018年全球主要資產(chǎn)表現(xiàn)，可以看出2018年基本上是全球同冷暖。

　　2018年寒冷到什么程度？以歷史眼光來看，把全球資產(chǎn)以美元做名義價格調(diào)整后，當年累計負收益資產(chǎn)類別的比例，更新到12月底是93%。

　　也就是說，自有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來，2018年是歷史上第一次全球歷史資產(chǎn)以美元作計價調(diào)整以后，93%的資產(chǎn)都是負收益，全世界都不好，而且是1901年以來最不好的。

　　從2000年到現(xiàn)在，2008年持有現(xiàn)金的收益是2.1%，但持有其他一些風險資產(chǎn)還是正收益，2018年是真正意義上持有現(xiàn)金躺著掙錢的一年，這是全球所有的大類資產(chǎn)收益的情況。2018年是真正的現(xiàn)金為王。

　　橋水基金創(chuàng)始人達里奧所寫的《原則》教給我們，怎樣在巨大的波動、巨大的風險、巨大的困難、巨大的失敗之后再次走向成功，走向更美好的未來。答案就是要有偉大的目標，堅定地執(zhí)行，失敗后發(fā)現(xiàn)問題，最重要的是反思，反思之后改進，改進之后再前進。這不是西方文化獨有的，我們有一句話：諸事不順，反求諸己。作為機構投資，我們應該做的不是怨天尤人，而是反思自己。

　　作為專業(yè)的私募證券投資基金管理人，我們存在和發(fā)展的基礎，就是把投資人的利益放在最重要位置，放在所有管理人、托管人的利益之上。貫徹好審慎義務，即在管理投資人資產(chǎn)時，必須像對待自己的錢一樣審慎選擇和決策；落實好忠實義務，即按照投資人托付履行好承諾，絕不把投資人的錢用于個人或第三方利益輸送。

　　私募證券投資基金行業(yè)其實就是國外的對沖基金，全球對沖基金創(chuàng)始人Alfred Winslow Jones曾解釋道：對沖基金之所以有權利收20%業(yè)績提成，是因為我們要像腓尼基的船長一樣，在大海上順利航行，把客人的貨物送達彼岸，之后才能收費。腓尼基人是歐洲以航海出名的民族，他們有跟貨物共存亡的商業(yè)道德，船沉了，貨沉了，我也沉了。面對驚濤駭浪，他們以高超的技能，高效、團結、合作的團隊，抵抗暴風驟雨。

　　在經(jīng)歷了2018年的大風險后，很多資產(chǎn)管理機構都承受了損失，我們能否像腓尼基人一樣，知道在大海上航行時時刻刻面對風險，有沒有識別好、管理好和配置好風險，是否做到了專業(yè)、專注、高效、合法合規(guī)地平穩(wěn)運行，值得反思。此外，我們還應該多關注履行企業(yè)社會責任。

　　巴菲特曾說：“我很幸運，我出生在1930年的美國，而且還是白人，還是男性，所以我太幸運?！边@句話告訴我們：經(jīng)歷了2018年，每個企業(yè)都應該審慎地評估一下，自己的成功到底是能力還是趨勢。沒有一個企業(yè)能在對國家沒有信心的情況下成功，所以壓力和挑戰(zhàn)能夠引發(fā)思考，促進團結，產(chǎn)生機會，希望大家把事情做好，把能力增強，2019年將是非常值得期待的一年。

　　洪泰基金盛希泰：

　　投資講風口，但不要故意制造概念

　　投資行業(yè)有一個說法：做投資，如果沒有經(jīng)過牛熊轉換，很難成功。最近四五年我參與到投資行業(yè)，經(jīng)歷了這個行業(yè)的鼎盛，也經(jīng)歷了2018年以來的嚴冬，收獲很大。

　　在投資行業(yè)，早期投資以天使為代表，后期投資以PE為代表。做天使的人覺得PE這幫人很沒勁，一定要看報表才敢投，特別不性感；PE投資人覺得天使那幫人膽子太大，什么都沒有就敢投。我認為，早期和后期打通、相互借鑒是非常有好處的。早期投資如果有PE思維，后期投資如果也注重看人，而不只是看報表上數(shù)據(jù)，對雙方都有好處。

　　有人覺得人民幣基金的LP不成熟，跟美元基金不一樣。美元基金的錢是老錢、長錢，沒那么快要求回報，人民幣基金要求高回報。人民幣基金的LP真的不成熟嗎？我認為正好相反，人民幣基金LP太成熟了，好比一個人被愛傷過后就很難相信愛情。很多LP在“出道”的時候被傷過，所以他不相信你。

　　做投資，初心很重要，做正確的事比正確地做事要重要很多，把別人的錢虧了很不應該。投資行業(yè)對實業(yè)的引領作用非常重要，投資講風口，但現(xiàn)在很難找到過去像互聯(lián)網(wǎng)這樣的大機會，不要故意去造概念，才能體現(xiàn)專業(yè)價值。

　　這幾年基金業(yè)協(xié)會做了很大貢獻，行業(yè)規(guī)范管理從無到有，有很大進步，但我覺得仍然有很多事要做，比如建議對做得很差的GP采取措施，對GP主要創(chuàng)始人做更嚴格的要求。

　　我想替投資人呼吁一下，現(xiàn)在很多人總覺得創(chuàng)業(yè)者是弱勢，創(chuàng)業(yè)者需要保護，但投資人一旦給了錢其實就成了弱勢群體，我認為投資人也需要保護。投資人與創(chuàng)業(yè)者應該是對等關系，我們都需要保護，維持各自的定位。

　　賽富投資閻焱：

　　創(chuàng)業(yè)和投資是最難的事，不遵循大數(shù)定律

　　最早在1994年、1995年，中國私募股權行業(yè)有一批VC開始進入中國，到2000年前后互聯(lián)網(wǎng)泡沫有一批人撤走了；2004年中小板推出，PE退出渠道增加，又重新進來一批，國內(nèi)企業(yè)逐漸開始做VC、PE；2008年危機之后推出了創(chuàng)業(yè)板，VC、PE真正進入發(fā)展道路；2014年，移動互聯(lián)網(wǎng)、智能手機普及對投資行業(yè)推動巨大；2015年雙創(chuàng)大規(guī)模推動，人民幣基金爆發(fā)性增長。

　　這是一個最好的年代，也是一個最壞的年代。大多數(shù)人相信創(chuàng)業(yè)是致富最快的途徑，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新、大眾投資”使中國成為世界VC、PE的中心，同時VC、PE也成為人們茶余飯后的談資。但大家主要關注兩點：怎么盡快花錢，怎么盡快賺錢。誰都沒有考慮五年之后有多少基金可以把錢拿回來。

　　這個年代投資到底投什么？首先要定義什么是創(chuàng)業(yè)，什么是成功。簡單來說創(chuàng)業(yè)就是“自己干”，是創(chuàng)業(yè)者發(fā)現(xiàn)機遇并將之變成商業(yè)價值的過程。在街邊擺攤賺錢，不是機構眼中的創(chuàng)業(yè)成功。創(chuàng)業(yè)成功的標準通常有兩個：一個是上市，一個是被收購和兼并。從這個角度來說，創(chuàng)業(yè)成功的幾率低于1%，在國際上也是這樣的，中國的更低一點。

　　據(jù)我觀察，創(chuàng)業(yè)的成功需要三方面能力：1、看到未來別人看不到的東西，因為創(chuàng)業(yè)是為了未來；2、操作能力，把機遇變成商業(yè)價值不是學術工作，需要很強的工作能力；3、組織能力，創(chuàng)業(yè)不是一個人干，是一批人干，所以很多創(chuàng)業(yè)者在大學都是學生干部。

　　人類社會中有一個大數(shù)定律，但創(chuàng)業(yè)和投資本質上不遵循大數(shù)定律。投資賺錢一定是世界上最難的事情，而且要持續(xù)賺錢一定是更難的事情，但現(xiàn)在國內(nèi)變成什么樣的人都可以做投資。創(chuàng)業(yè)也是一樣，其實創(chuàng)業(yè)最終是由1-2個人決定的。

　　從我的經(jīng)驗來看，一個成功的企業(yè)要有重要的DNA：要有大的市場和硬的需求；商業(yè)模式要有可擴充性；要有一個清晰的引領過程；要有核心競爭力，早期創(chuàng)業(yè)成功特別重要的是專注；要把控現(xiàn)金流；要把握商機和時機。但有了這些DNA之后是不是一定會成功？不一定。創(chuàng)業(yè)的成功還與人的性格相關。

　　一個成功的人格應該具備什么？第一，誠實、良知；第二，超越情懷，要相信自己，相信自己做的事情；第三，獨立思考的精神；第四，理性的創(chuàng)業(yè)投資精神，跟風基本都不靠譜；第五，要堅持，要耐得住寂寞；第六，創(chuàng)造和創(chuàng)新能力的基礎是獨立思考，獨立思考的前提是思想和交流，沒有創(chuàng)業(yè)思想的交流和思考一定是不可以的。

　　弘毅投資趙令歡：

　　并購投資支持實體經(jīng)濟要穿越時空

　　并購重組，是對經(jīng)濟里面的存量做文章。在新形勢之下，存量轉型升級，并購重組可以發(fā)揮作用。中國經(jīng)濟里比較大的是存量，中國經(jīng)濟要穩(wěn)健發(fā)展，創(chuàng)新固然重要，但存量如果不能轉型提升，就無法實現(xiàn)真正的轉型升級，無法成功化解經(jīng)濟面臨的風險與壓力。

　　并購重組是長周期投資，好處是可以比對宏觀預測，看得遠一點。以此為基礎，我覺得現(xiàn)在有三個大趨勢：

　　首先，移動互聯(lián)正在改變?nèi)祟悺，F(xiàn)在幾乎每個人都有智能手機，人類正在往數(shù)字化的方向快速推進，存量中有很多可創(chuàng)新的地方。同等情況下，一個行業(yè)、一個企業(yè)、一個企業(yè)家，如果能把業(yè)務與數(shù)字生活方式結合好，可投性和風險回報率會高一些。

　　第二，中國崛起正在改變世界?，F(xiàn)在美國對中國崛起十分重視，進行抑制、打壓，進而出現(xiàn)沖突與談判。不斷的沖突本身不一定是壞事，一定是在沖突和摩擦中求同。

　　第三，中國正在史無前例地自我改變。深化改革正在深層次地改變中國，中國的發(fā)展是摸著石頭過河的過程，我們講宏觀，但做的是微觀，做微觀有時候磕磕絆絆，比如今天大家信心不足。這種時候，專業(yè)人士和普通老百姓的區(qū)別就是你要有一點定力，因為你看得遠一些。

　　長期資本是私募股權與并購投資的基本特征，并購投資支持實體經(jīng)濟要穿越時空。并購投資是帶著資源的資本，專業(yè)的本金應該優(yōu)于一般的本金，因為專業(yè)機構注入實體經(jīng)濟的本金，最直接的資源是錢，但最重要的肯定不是錢，而是專業(yè)水平和有所長的資源。最后是成人之美，財務投資要以人為本，以企業(yè)領袖為中心，幫他們圓企業(yè)夢，這樣定位才清晰，整體結構才和諧。

　　紫荊資本沈正寧：

　　母基金呈現(xiàn)多元化發(fā)展特征

　　從2001年首只政府引導基金設立以來，母基金行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在也就20年左右時間。初期，母基金主要是政府引導基金，政府和國有企業(yè)通過母基金引導社會資本投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和科技型中小企業(yè)。

　　2010年，民營母基金逐漸開始出現(xiàn)。民營母基金積極的投資策略、專業(yè)的市場化運作方式、靈活的激勵機制等，給市場注入了全新活力。

　　2014年前后，私募行業(yè)在中國高速發(fā)展，母基金也趁勢搭上了發(fā)展的“高速列車”，保險資金等長期資本開始流入，母基金行業(yè)呈現(xiàn)出多元化發(fā)展的特點。

　　首先是主體多元化。除國有企業(yè)和政府外，上市公司、產(chǎn)業(yè)集團、金融機構、三方財富等紛紛進場，開展母基金相關業(yè)務；其次是資金來源多元化，財政資金、國有資本是主力，包括社保在內(nèi)的保險資金、銀行資金等金融機構資金，上市公司、產(chǎn)業(yè)集團及高凈值個人等民營資本也逐漸入局，主權基金、慈善基金等長期資本躍躍欲試。

　　這也帶來了母基金投資策略多元化。母基金投資人從無特定策略盲池投資，到聚焦特定產(chǎn)業(yè)或特定行業(yè)，或投資子基金+跟投、投資子基金+直投、投資子基金+直投+二手份額投資，甚至開始出現(xiàn)跨資產(chǎn)類別配置的母基金。母基金管理者往往會根據(jù)自身資金屬性及管理能力，挑選適合的策略，市場環(huán)境也給了母基金管理人更多選擇。

　　2018年，在《資管新規(guī)》的指導下，一個全新的資管行業(yè)監(jiān)管格局正在漸漸成型。母基金行業(yè)目前還是一個整體新興的行業(yè)，2019年可能是未來的拐點，同時也是母基金行業(yè)發(fā)展的春天?！?/p>