股指期貨松綁、A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放、年內(nèi)大宗商品價(jià)格波動(dòng)性可能顯著增強(qiáng)等因素下，2019年新年伊始，多家量化私募表示今年量化對(duì)沖策略有望大顯身手。

　　量化對(duì)沖彰顯防守優(yōu)勢(shì)

　　2018年，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)低于預(yù)期。不過(guò)，私募基金產(chǎn)品中大多數(shù)量化對(duì)沖策略產(chǎn)品顯示出了防守優(yōu)勢(shì)。

　　私募排排網(wǎng)1月12日最新發(fā)布的2018年中國(guó)對(duì)沖基金策略分類(lèi)收益排行數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)該機(jī)構(gòu)對(duì)8841只成立滿12個(gè)月的證券期貨類(lèi)私募基金產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)，2018年證券期貨私募基金八大投資策略(股票策略、固定收益、管理期貨、宏觀策略、相對(duì)價(jià)值、事件驅(qū)動(dòng)、復(fù)合策略、組合基金)，僅有固定收益、管理期貨、相對(duì)價(jià)值等三類(lèi)策略取得了全年正收益，三類(lèi)策略2018年全年的平均收益率分別為2.50%、7.63%和3.60%。其中，管理期貨策略7.63%的平均收益率水平，則位列八大策略的首位。

　　與此同時(shí)，相對(duì)于2018年傳統(tǒng)多頭股票策略平均-15.93%的大幅虧損，五大典型量化對(duì)沖策略(管理期貨、宏觀策略、相對(duì)價(jià)值、事件驅(qū)動(dòng)、復(fù)合策略)2018年的防守優(yōu)勢(shì)十分突出。其中，除了事件驅(qū)動(dòng)策略出現(xiàn)較大幅度虧損外，其余四大類(lèi)量化對(duì)沖策略的全年收益率水平均在-6%以上，好于股票多頭策略。

　　上海富善投資總經(jīng)理林成棟介紹，根據(jù)業(yè)內(nèi)交流情況來(lái)看，2018年國(guó)內(nèi)量化CTA策略多數(shù)產(chǎn)品的平均收益率在5%-10%左右。市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品收益率則明顯分化，全行業(yè)基本分布在-5%至5%左右，最好的產(chǎn)品可以達(dá)到10%的收益。此外，量化擇時(shí)產(chǎn)品由于全年市場(chǎng)整體單邊向下的走勢(shì)，全年表現(xiàn)一般。而宏觀對(duì)沖策略產(chǎn)品中，部分對(duì)特定標(biāo)的進(jìn)行深度參與的產(chǎn)品，全年也有上佳表現(xiàn)。

　　投資者認(rèn)可度顯著提升

　　值得注意的是，在2018年部分產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)較好正收益的情況下，機(jī)構(gòu)客戶對(duì)私募量化對(duì)沖策略產(chǎn)品的認(rèn)可度也出現(xiàn)了顯著提升。

　　上海寬橋金融首席投資官唐弢表示，過(guò)去兩年來(lái)，傳統(tǒng)多頭策略與量化策略私募產(chǎn)品的收益和優(yōu)劣勢(shì)對(duì)比十分鮮明。2017年的白馬藍(lán)籌牛市，傳統(tǒng)多頭策略私募基金獲得了較為可觀的收益。進(jìn)入2018年之后，市場(chǎng)突然大幅走弱，主要股指不斷下跌，傳統(tǒng)多頭基金產(chǎn)品由于缺少風(fēng)險(xiǎn)控制手段，整體出現(xiàn)大面積較大幅度虧損。而量化投資能夠通過(guò)股指期貨等對(duì)沖工具對(duì)沖股市下跌風(fēng)險(xiǎn)，且持股分散、流動(dòng)性好，風(fēng)控優(yōu)勢(shì)得到充分體現(xiàn)。而據(jù)該私募機(jī)構(gòu)了解，去年年底以來(lái)，部分投資者開(kāi)始放棄對(duì)傳統(tǒng)多頭策略的偏好，轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)較低的量化對(duì)沖投資基金。近期，券商機(jī)構(gòu)對(duì)量化私募基金的調(diào)研次數(shù)就比往年高出3倍以上，與量化私募合作的資金規(guī)模也出現(xiàn)大幅上漲。

　　上海國(guó)富投資的投資經(jīng)理徐翔宇也表示，經(jīng)過(guò)2018年市場(chǎng)的嚴(yán)峻考驗(yàn)之后，該私募機(jī)構(gòu)客戶對(duì)公司2018年的投資業(yè)績(jī)普遍比較滿意，對(duì)量化產(chǎn)品的認(rèn)知度也進(jìn)一步提升。一方面，量化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對(duì)更為穩(wěn)定、透明，實(shí)盤(pán)業(yè)績(jī)與歷史業(yè)績(jī)吻合度高，符合投資者預(yù)期；另一方面，在2018年A股市場(chǎng)大幅下跌、投資機(jī)會(huì)匱乏的情況下，量化產(chǎn)品的相對(duì)收益非常突出。

　　林成棟則進(jìn)一步表示，市場(chǎng)中性策略、商品CTA策略仍然能夠在去年帶來(lái)正收益，十分鮮明地體現(xiàn)了其與股票資產(chǎn)的低相關(guān)性。目前已經(jīng)有越來(lái)越多的投資者認(rèn)識(shí)到，絕對(duì)收益產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)成為大類(lèi)資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分。

　　2019年量化投資再迎利好

　　徐翔宇表示，2019年兩大因素將推動(dòng)量化投資策略面臨更好的投資機(jī)會(huì)。一方面，在股指期貨交易大幅放開(kāi)后，其整體流動(dòng)性和定價(jià)效率均得到大幅提升。量化股票alpha對(duì)沖、期指跨期套利、量化擇時(shí)等策略的策略容量大幅提升，交易成本顯著降低，策略收益水平提升。另一方面，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷2018年的大幅下跌后，整體估值已回落至歷史低位，其長(zhǎng)期投資回報(bào)對(duì)海內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者的吸引力大幅提升。在整體市場(chǎng)企穩(wěn)的狀態(tài)下，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)凸顯。這對(duì)注重分散投資的量化投資策略而言將是利好。在具體策略當(dāng)面，該私募機(jī)構(gòu)在2019年將更看好中高頻量化策略的投資機(jī)會(huì)。

　　唐弢表示，伴隨股指期貨松綁，中性策略的對(duì)沖成本將會(huì)下降，Alpha策略收益會(huì)有一定的提升。此外，由于市場(chǎng)活躍度提高，擇時(shí)對(duì)沖策略在期貨交易時(shí)摩擦成本也會(huì)降低。而近期管理層也繼續(xù)表態(tài)指出，將繼續(xù)考慮放寬日內(nèi)交易手?jǐn)?shù)，這也將使股指期貨市場(chǎng)未來(lái)可以容納更多的量化對(duì)沖策略。

　　林成棟則表示，當(dāng)前A股個(gè)人投資者持有市值占比以及市場(chǎng)換手率仍明顯高于其他成熟資本市場(chǎng)，這意味著A股中各種非理性定價(jià)較多，量化選股模型的超額收益將繼續(xù)保持穩(wěn)定。結(jié)合A股當(dāng)前處于的底部區(qū)域以及量化選股能帶來(lái)的超額收益，2019年指數(shù)增強(qiáng)策略的表現(xiàn)，值得重點(diǎn)看好。而另一方面，在2019年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能整體較為疲軟的情況下，包括大宗商品在內(nèi)的全球各類(lèi)資產(chǎn)整體波動(dòng)性，也可能比2018年增大，因此量化CTA策略在今年預(yù)計(jì)也將有較好的投資機(jī)遇。

　　另有私募機(jī)構(gòu)人士表示，資管新規(guī)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，保本型基金逐步消失，銀行資管和券商資管都面臨較大挑戰(zhàn)。量化對(duì)沖因更易獲得穩(wěn)健收益、回撤可控、收益相對(duì)可復(fù)制等特點(diǎn)，有望成為更多穩(wěn)健型資金的投資選擇。