私募股權投資在我國發(fā)展10余年來日漸成熟?；仡?018年，創(chuàng)投圈危機和機遇并存。一方面，募資難、投資難、退出難等問題凸顯；另一方面，利好政策不斷出臺，將私募股權投資行業(yè)不斷推向更加重要的位置。2019年，資本市場環(huán)境在逐漸改善，政策利好成效初顯，私募股權投資將迎來重大機遇。

　　近年來，我國創(chuàng)投基金快速發(fā)展，已經(jīng)成為創(chuàng)新型小微企業(yè)重要的資金來源，也成為連接早期初創(chuàng)階段高新技術企業(yè)和資本市場的重要工具。

　　私募股權投資在我國發(fā)展10余年來日漸成熟?；仡?018年，創(chuàng)投圈危機和機遇并存。一方面，募資難、投資難、退出難等問題凸顯；另一方面，利好政策不斷出臺，將私募股權投資行業(yè)不斷推向更加重要的位置。2019年，資本市場環(huán)境在逐漸改善，政策利好成效初顯，私募股權投資將迎來重大機遇。

　　投資熱情不減

　　近日，投中研究院發(fā)布《2018年中國PE/VC市場數(shù)據(jù)報告》。數(shù)據(jù)顯示，2018年，PE/VC募集完成基金共858只，同比下降27.1%，募集總規(guī)模達1116.35億美元，同比驟降60.16%。2018年下半年局勢更為困難，從7月開始募資基金數(shù)量下降近半數(shù)，目標募資總規(guī)模不足前6個月的三成，12月完成募集的基金數(shù)量跌至2018年的最低水平，僅有44只，同比下降53.68%；募集總規(guī)模達56.05億美元，同比驟降77.95%。

　　2018年，PE/VC市場全面進入洗牌期，新成立的基金多數(shù)仍然滯留在募資階段，募資周期變長，機構分化日益嚴重。2018年，共計941只基金進入募資階段，環(huán)比下降11.89%，目標募資規(guī)模共計6522.8億美元，環(huán)比上升14.76%。這表明2018年，PE/VC機構募集新基金的需求依然強烈，但在募資需求不斷增長的同時資金爭奪戰(zhàn)也日益激烈，募資難問題凸顯。

　　與此同時，創(chuàng)投市場對資金的需求量依然不減，項目拿錢頻繁。隨著創(chuàng)投市場運作機制的成熟和技術的發(fā)展，2018年融資規(guī)模創(chuàng)2013年以來新高。投中研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，僅VC投資，2018年國內融資案例共計6052起，同比小幅增長5.09%；獲投項目數(shù)量共計5438個，其中559個項目進入下一輪；融資總規(guī)模達852億美元，同比增長62.91%；融資均值達1407.553萬美元，同比增長54.86%。參與投資的PE/VC機構達4164家。此外，PE市場活躍度也在逐步攀升。據(jù)統(tǒng)計，PE市場融資案例1654起，同比增長26.07%，獲投項目數(shù)量1740個，融資總規(guī)模達996.31億美元，融資均值達6023.66萬美元。

　　2018年，創(chuàng)投市場還是集中于早期階段。從數(shù)量上來看，A輪融資數(shù)量最多，共計1702起，種子輪至A輪融資案例總數(shù)量占比達69%；從融資規(guī)模上來看，B輪融資最多，達176.3億美元。資本市場支持新經(jīng)濟初顯，從投資細分領域來看，互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、IT以及信息化等行業(yè)是投資重點，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在融資數(shù)量和規(guī)模上都是第一位，數(shù)量共計1025起，融資規(guī)模達191.75億美元。

　　政策窗口期來臨

　　業(yè)內人士表示，2018年募資難有多重原因，國內金融行業(yè)去杠桿、銀行募資通道受阻、加強風控等各項政策推動，PE/VC市場優(yōu)勝劣汰步伐加快、LP資金流動性降低、行業(yè)整體投資回報下降，都給募資難雪上加霜。同時，二級市場的波動對一級市場的投資信心帶來影響。為扭轉這一局面，2018年以來，政府出臺多項政策支持創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展。2019年，政策窗口期將來臨，創(chuàng)投將迎來新的發(fā)展機遇。

　　2018年9月，國務院發(fā)布了 “雙創(chuàng)”升級版意見，指出要充分發(fā)揮國家新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金、國家中小企業(yè)發(fā)展基金等引導基金的作用，支持初創(chuàng)期、早中期創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。加快發(fā)展天使投資，鼓勵有條件的地方出臺促進天使投資發(fā)展的政策措施，培育和壯大天使投資人群體。

　　今年1月1日，創(chuàng)投稅優(yōu)惠政策正式施行。根據(jù)2018年12月國務院常務會議的決定，對依法備案的創(chuàng)投企業(yè)，可選擇按單一投資基金核算，其個人合伙人從該基金取得的股權轉讓和股息紅利所得，按20%稅率繳納個人所得稅；或選擇按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算，其個人合伙人從企業(yè)所得，按5%至35%超額累進稅率計算個人所得。政策實施期限暫定5年，創(chuàng)投企業(yè)個人合伙人的稅負只減不增。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會相關負責人表示，新的創(chuàng)投稅收政策符合投資基金運作特點，納稅主體明確，稅目清晰、稅率合理，將極大地改善創(chuàng)投基金稅收環(huán)境，穩(wěn)定市場預期，降低稅收不確定性風險和納稅成本，增強基金投資者和管理者的信心，這是對行業(yè)發(fā)展的重大利好。

　　退出難題有望緩解

　　2019年，創(chuàng)投圈期待的大事還有科創(chuàng)板的落地。2018年，國內A股市場新股上市發(fā)行監(jiān)管趨嚴，IPO數(shù)量斷崖式下跌，僅為去年的四分之一，對企業(yè)上市融資帶來了一定影響。

　　科創(chuàng)板的設立將為高新技術企業(yè)上市融資開辟新的通道。業(yè)內人士認為，科創(chuàng)板的設立與注冊制試點，充分反映出資本市場在改革大局中至關重要的核心地位。為廣大科技創(chuàng)新企業(yè)尤其是中小型科創(chuàng)企業(yè)提供了全新的直接融資渠道，同時也有助于具有巨大潛力的優(yōu)秀企業(yè)留在國內資本市場，從而使國內投資者更好地分享優(yōu)質企業(yè)成長的機會。新時代證券研究所所長孫金鉅表示，2019年，傳統(tǒng)渠道的IPO將保持合理速度，完善科創(chuàng)企業(yè)融資途徑將是2019年的建設重點。

　　同時，科創(chuàng)板的推出也可以增加創(chuàng)投機構被投項目的退出渠道和縮短退出時間，提高投資收益。申萬宏源(000166)證券研究表示，創(chuàng)投機構退出渠道的拓寬意味著一級市場更為活躍，注冊制短期內有利于提升優(yōu)質項目估值；長期來看，注冊制二級市場的建立有利于退出預期的穩(wěn)定，將有利于投資者專注于公司的基本面價值挖掘，有利于一級市場的發(fā)展與成熟，對培育中小企業(yè)長期有利。

　　并購也成為私募股權投資基金退出的有效途徑。投中研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，私募基金完成并購交易約400起，披露金額約338.69億美元；私募基金以并購的方式退出共計293次，回籠資金約650.09億元。2018年10月，證監(jiān)會主席劉士余在講話中表示，鼓勵私募股權與創(chuàng)投基金積極參與企業(yè)并購重組。業(yè)內人士認為，2019年，私募基金參與并購重組投資的規(guī)模還將繼續(xù)擴大，通過并購退出也將成為常態(tài)。

　　文章來源：一起學私募綜合

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