日前中基協(xié)網(wǎng)站顯示，中國(guó)銀河（601881）投資管理有限公司、浙江玉皇山南投資管理有限公司、珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司三家私募備案為私募資產(chǎn)配置類(lèi)管理人，成為首批吃螃蟹的人。

　　其實(shí)私募資產(chǎn)配置基金，早在去年就已在籌劃當(dāng)中。

　　2018年3月23日，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)第二屆理事會(huì)第四次會(huì)議上，中基協(xié)就已研究增設(shè)“私募資產(chǎn)配置基金管理人”的管理人類(lèi)型及相應(yīng)的私募基金類(lèi)型。

　　2018年8月29日，中基協(xié)發(fā)布了《私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答(十五)》，決定在已有的三類(lèi)私募基金管理人基礎(chǔ)上增加了一類(lèi)——私募資產(chǎn)配置基金管理人，私募基金管理人變?yōu)樗侥脊蓹?quán)和創(chuàng)投、私募證券、其他和資產(chǎn)配置管理人四類(lèi)。資產(chǎn)配置管理人是與其他三類(lèi)管理人并列的一類(lèi)基金管理人，并非代替原來(lái)的其他類(lèi)私募基金管理人。

　　與其他三類(lèi)牌照有何區(qū)別？

　　眾所周知，在2017年完成私募專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)分類(lèi)后，私募登記主要分為三類(lèi)，一是私募證券投資基金管理人，二是私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人，三是其他私募投資基金管理人。私募資產(chǎn)配置管理人是在這三類(lèi)基礎(chǔ)上新增的類(lèi)型。

　　那么新設(shè)立的私募資產(chǎn)配置基金管理人與其他三類(lèi)基金管理人有什么區(qū)別呢？

　　四類(lèi)私募基金管理人的業(yè)務(wù)類(lèi)型、定義及產(chǎn)品類(lèi)型見(jiàn)下表

　　整體看，私募資產(chǎn)配置基金要求主要采用FOF的投資方式，80%以上的已投基金資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)投資于已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　從具體對(duì)比看，私募資產(chǎn)配置基金有三大特點(diǎn)：

　　01、可以跨類(lèi)別進(jìn)行投資

　　資產(chǎn)配置類(lèi)基金，顧名思義，主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)大類(lèi)資產(chǎn)配置，可以根據(jù)跨資產(chǎn)類(lèi)別為客配置資產(chǎn)，投資范圍包括“股票、債券、期貨、期權(quán)、基金份額、衍生品、非上市公司股權(quán)、并購(gòu)基金、房地產(chǎn)基金、夾層、可轉(zhuǎn)債、各類(lèi)資管產(chǎn)品等10多種類(lèi)型”，這實(shí)際上是無(wú)須像前三類(lèi)基金必須專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。

　　02、可以分級(jí)及作為分級(jí)的母基金存在

　　結(jié)構(gòu)化私募資產(chǎn)配置基金投資跨類(lèi)別私募基金的，杠桿倍數(shù)(優(yōu)先級(jí)份額/劣后級(jí)份額，中間級(jí)份額計(jì)入優(yōu)先級(jí)份額)不得超過(guò)所投資的私募基金的最高杠桿倍數(shù)要求。

　　這意味著，理論上資產(chǎn)配置基金的分級(jí)杠桿由其所投資的私募基金的類(lèi)型決定，子基金有不同類(lèi)型的，按照最高倍數(shù)的確認(rèn)。根據(jù)資管新規(guī)的要求，包括私募基金在內(nèi)的資管產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一監(jiān)管口徑。

　　03、可以直接投資非標(biāo)資產(chǎn)

　　眾所周知，目前私募基金其他類(lèi)管理人已經(jīng)暫停登記，其他類(lèi)的產(chǎn)品備案也愈發(fā)嚴(yán)格，每月備案成功的產(chǎn)品呈下降的趨勢(shì)。而股權(quán)類(lèi)管理人，通過(guò)股+債的方式可以從事部分非標(biāo)債權(quán)的投資，但是債權(quán)比例受到限制，原則上不得超過(guò)基金規(guī)模的20%。

　　推出私募資產(chǎn)配置基金之后，該類(lèi)型的基金是否可以成為非標(biāo)投資的新渠道呢？理論上，資產(chǎn)配置基金以F0F的方式直接運(yùn)作，要求80%以上的已投基金資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)投資于已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但對(duì)于剩余20%的資產(chǎn)是否直接投資非標(biāo)資產(chǎn)，是沒(méi)有限制的。

　　首批三家機(jī)構(gòu)背景強(qiáng)大

　　本次備案的資產(chǎn)配置類(lèi)管理人共三家，分別是來(lái)自北京的中國(guó)銀河投資管理有限公司、來(lái)自浙江的浙江玉皇山南投資管理有限公司，以及來(lái)自廣東的珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司。

　　我們一起來(lái)了解一下這次公布的第一批私募資產(chǎn)配置管理人。

　　01、中國(guó)銀河投資管理有限公司

　　中國(guó)銀河投資管理有限公司早在2000年就已經(jīng)成立，注冊(cè)資本高達(dá)45個(gè)億，旗下員工人數(shù)56人。其高管多來(lái)自中國(guó)銀河金融控股有限責(zé)任公司，而后者則是銀河投資的公司股東。

　　中國(guó)銀河金融控股有限責(zé)任公司是經(jīng)中國(guó)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的，出資人為中央?yún)R金公司和財(cái)政部。雖然銀河投資背靠大樹(shù)，然而其目前管理規(guī)模仍不足1億。

　　銀河投資是變更為私募資產(chǎn)配置管理人，因?yàn)槠鋫浒傅怯洉r(shí)間較早，目前在協(xié)會(huì)備案的私募基金達(dá)到21只。

　　02、浙江玉皇山南投資管理有限公司

　　玉皇山南投資管理有限公司和銀河投資的情況差不多，目前的管理規(guī)模也是不足1億，背后同樣有實(shí)力強(qiáng)大的敦和資產(chǎn)做股東。

　　敦和資產(chǎn)在私募界也是鼎鼎大名。作為為數(shù)不多的百億級(jí)私募基金管理人之一，敦和資產(chǎn)現(xiàn)下累計(jì)發(fā)行的產(chǎn)品高達(dá)79只，旗下員工人數(shù)81人，并且其投資更是涉及涉及債券、貨幣、股票、大宗商品及其衍生品等多個(gè)領(lǐng)域。

　　浙江玉皇山南投資也是由私募證券投資基金管理人更變?yōu)樗侥假Y產(chǎn)配置管理人，其登記較早，而且目前備案產(chǎn)品有3只。

　　03、珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司

　　珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司雖然是今年2月新登記備案的私募資產(chǎn)配置類(lèi)管理人，但是其股東金晟資產(chǎn)早在2011年就已成立，目前也是國(guó)內(nèi)管理規(guī)模較大的私募股權(quán)F0F和直投管理機(jī)構(gòu)之一，該集團(tuán)旗下已經(jīng)登記了6家私募管理人，資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)接近300億。

　　金晟資產(chǎn)也在協(xié)會(huì)登記為私募基金管理人，目前國(guó)內(nèi)管理規(guī)模較大的私募股權(quán)F0F和直投管理機(jī)構(gòu)。

　　結(jié)語(yǔ)

　　“私募資產(chǎn)配置基金管理人”身份的推出，是對(duì)原三類(lèi)機(jī)構(gòu)身份的補(bǔ)充，表明了協(xié)會(huì)認(rèn)可“跨資產(chǎn)配置能力”也是專(zhuān)業(yè)化分工中重要一環(huán)。這一方面有助具備該項(xiàng)能力稟賦的私募基金管理人通過(guò)新設(shè)或變更登記的方式從事跨資產(chǎn)的投資研究；另一方面，清晰的標(biāo)簽有助資金方精準(zhǔn)定位合作機(jī)構(gòu)，在同類(lèi)型管理人中擇優(yōu)選擇。

　　但是同時(shí)需要注意的是，大類(lèi)資產(chǎn)配置需要的專(zhuān)業(yè)度只會(huì)更強(qiáng)。股票、債券、期貨、期權(quán)、基金、衍生品、非上市公司股權(quán)、并購(gòu)基金、房地產(chǎn)基金、可轉(zhuǎn)債、各類(lèi)資管產(chǎn)品等10多個(gè)種類(lèi)，每一類(lèi)資產(chǎn)背后都需要專(zhuān)業(yè)人士去研究，所以首批三家私募資產(chǎn)配置類(lèi)管理人的登記備案雖然開(kāi)啟了投資的新時(shí)代，但是要做好資產(chǎn)配置這個(gè)工作仍將任重道遠(yuǎn)。而對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，切忌盲目投資。