[摘要] 證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，東證資管“公開募集基金募集變更注冊―東方紅7號集合資產(chǎn)管理計劃變更為東方紅啟元靈活配置混合基金”的申請有了新進展，相關(guān)材料已被接收。

　　時代周報記者 寧鵬 發(fā)自上海

　　3月6日，證監(jiān)會官網(wǎng)“行政許可及信息公開申請受理服務(wù)中心”的“審批進度”一欄顯示，東證資管“公開募集基金募集變更注冊―東方紅7號集合資產(chǎn)管理計劃變更為東方紅啟元靈活配置混合基金”的申請有了新進展，相關(guān)材料已被接收。

　　這是首家被接收申請材料的大集合公募化改造產(chǎn)品。東證資管的這一小步，對于券商大集合改造這個歷史遺留問題來說，意味著走出了關(guān)鍵一步。倘若進展順利，東方紅7號將轉(zhuǎn)型為公募基金運作。

　　“目前拿到的批文和證監(jiān)會的披露基本同步，還在等待進一步通知。”東證資管方面告訴時代周報記者，目前僅僅知道東證資管是第一家材料被受理的，對于別家的方案亦不知情。

　　關(guān)關(guān)停停的券商資管

　　券商的公募化大集合改造漸行漸近。2月下旬就有消息稱，有兩家券商作為“試點”上報了大集合改造的具體方案，當時披露的一家是【中信證券(600030)、股吧】(600030)。從此次證監(jiān)會官網(wǎng)披露的信息來看，另外一家即為東證資管。

　　2018年11月，證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用操作指引》（以下簡稱《指引》）?！吨敢芬?guī)定，經(jīng)規(guī)范后，市場上400余只投資者人數(shù)不受200人限制的集合資產(chǎn)管理計劃，即大集合產(chǎn)品將轉(zhuǎn)為公募基金或私募資產(chǎn)管理計劃，按照相關(guān)法律法規(guī)持續(xù)穩(wěn)定運作。

　　2013年，監(jiān)管層不允許券商新設(shè)大集合產(chǎn)品后，該類產(chǎn)品一直因“非公非私”而尷尬不已。

　　實際上，券商的資管業(yè)務(wù)可以上溯到1990年代，早于公募基金的出現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，在1990年代末和2000年初，券商代客理財規(guī)模最高達到1000億元，彼時占A股市場流通市值的5%左右。不過，券商萌芽期的資管業(yè)務(wù)出現(xiàn)了諸多違規(guī)，譬如挪用客戶委托資金，較高占比的承諾保底收益，與自營業(yè)務(wù)的混合操作等。

　　2003年12月，《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》發(fā)布，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本業(yè)務(wù)框架完成。不過，2003年11月，南方證券由于在前期簽訂了大量的資產(chǎn)管理保底合約，信用危機爆發(fā)，一年多后被關(guān)閉。

　　2004年9月，鑒于風(fēng)險事件頻發(fā)，券商資管業(yè)務(wù)被全面關(guān)停。在經(jīng)歷了一段時期的整頓后，2005年2月，“光大陽光集合資產(chǎn)管理計劃”作為經(jīng)證監(jiān)會審核批準的第一只集合資產(chǎn)管理計劃推向市場。

　　自2012年券商創(chuàng)新大會召開后，證券公司資管業(yè)務(wù)的投資范圍放開，券商資管業(yè)務(wù)開始放量。但券商資管規(guī)模爆發(fā)主要還是依靠通道業(yè)務(wù)，主動管理能力卻在原地踏步。從2012年起至2018年年中，券商資管的權(quán)益總規(guī)模由313億元增長至740億元。占A股流通市值的比例一直維持在相對較低的位置，不超過0.2%。

　　伴隨著大集合的轉(zhuǎn)型，券商資管業(yè)務(wù)將再次迎來巨變。2011年3月8日，東方紅資產(chǎn)管理旗下東方紅7號集合資產(chǎn)管理計劃正式獲批。根據(jù)產(chǎn)品契約，只有當產(chǎn)品年化收益率超過6%時，管理人才可提取6%以上收益的20%作為業(yè)績報酬，此舉使管理人與投資者的利益保持高度一致。

　　“我們有十個大集合的殼，需要逐漸改造成公募。組織架構(gòu)、人員配置等方面，逐漸向公募靠攏?！睖夏橙藤Y管人士告訴時代周報記者，東證資管已有公募牌照，大集合轉(zhuǎn)型公募相對比較容易，只要將合同改造成公募合同就可以，而其所在的公司之前只有一個類似基金專戶的業(yè)務(wù)線，改造為公募，意味著要增加公募業(yè)務(wù)線，這還需要監(jiān)管現(xiàn)場驗收。

　　根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至 2018年11月底，券商大集合產(chǎn)品規(guī)模約為8565億元，占集合資管產(chǎn)品規(guī)模的40%左右。大集合產(chǎn)品投向以債券型、混合型及貨幣型計劃為主，數(shù)量占比分別為 49%、25%和 14%，股票型計劃的數(shù)量約占 6%，規(guī)模占比約為 3%。

　　7500億元的市場規(guī)模

　　“伴隨著基金法的修訂，可以看出監(jiān)管層希望對各資管子行業(yè)一碗水端平，不同資管子行業(yè)之間所謂的牌照優(yōu)勢將慢慢消失?！币晃换饦I(yè)資深人士告訴時代周報記者。

　　從上市券商來看，30家可比券商 2018年上半年集合資管收入49.60億元，占營業(yè)收入合計的比重為4.27%。集合資管收入比重在10%以上的有【東方證券(600958)、股吧】和財通證券。集合產(chǎn)品的優(yōu)勢在于收費機制靈活、一般以投入自有資金、份額分級等方式設(shè)置“保本”機制。如果參照公募基金進行規(guī)范，其產(chǎn)品吸引力可能會有所下降。

　　從規(guī)?？?，截至2018年三季度末，證券公司集合資產(chǎn)管理計劃規(guī)模 19268.88億元，大集合資產(chǎn)管理計劃約7500億元，占集合產(chǎn)品規(guī)模的38.92%，占證券公司資管總規(guī)模的5.29%。從費率看，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券公司三種業(yè)務(wù)類型中費率最高的。長城證券分析師劉文強指出，這意味著，證券公司有1/3的集合資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為公募基金，而且是利潤率最高的資管業(yè)務(wù)類型。

　　大集合轉(zhuǎn)型為公募基金，意味著未來券商資管與公募基金將按照同一標準監(jiān)管，站在同一水平線上競爭。

　　截至目前，已獲得公募基金牌照的券商或者券商系資管子公司共14家，分別是東證資管、浙商資管、華融證券、山西證券(002500)、國都證券、渤海匯金資管、東興證券、中銀國際證券、北京高華證券、財通資管、長江資管、華泰資管、中泰資管和湘財證券。此外，華林證券也加入到公募基金牌照申請之中。天風(fēng)證券2018年年末表示，正積極推進公募基金牌照的申請工作。

　　作為2005年首批開展券商集合理財業(yè)務(wù)的公司，東證資管2013年首獲公募基金管理業(yè)務(wù)資格。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年末，東證資管在非貨幣理財規(guī)模為836億元，在公募基金行業(yè)位居第18位；偏股型基金規(guī)模為606億元，在行業(yè)中位居第7位。東證資管進入公募行業(yè)后，憑借其權(quán)益投資能力，迅速向行業(yè)第一梯隊靠攏。不過，從2018年年末的規(guī)模來看，券商資管進軍公募基金后“馬太效應(yīng)”明顯，既有東證資管與中銀國際證券等迅速走馬圈地，也有東興證券、華融證券、渤海匯金資管的非貨幣理財規(guī)模均在2億元以內(nèi)，進展緩慢。

　　值得注意的是，監(jiān)管層也在引導(dǎo)和鼓勵還沒有公募牌照的券商積極去申請牌照，并強調(diào)，改造成效顯著的券商資管，在申請公募牌照或設(shè)立、參股基金公司上審核進度將會加快，而這對那些想要開展公募基金業(yè)務(wù)的券商而言是個好機會。

　　前述滬上券商資管人士告訴時代周報記者，鑒于之前公司旗下已經(jīng)有兩張公募基金牌照，受“一參一控”的規(guī)定影響，該公司申請公募牌照一度陷入停滯，但有消息稱，近期“一參一控”規(guī)定或?qū)⒎砰_。