2018年，道瓊斯指數(shù)年內(nèi)創(chuàng)出歷史新高，中國企業(yè)赴美上市再掀高潮。愛奇藝、嗶哩嗶哩、虎牙直播、拼多多、蔚來等30多家優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)相繼赴美上市，在中概板塊的形成了一股新勢力。

　　基巖資本副總裁岑賽銦認為，中概股凝聚了中國最優(yōu)秀的一批企業(yè)，這批企業(yè)給投資者創(chuàng)造了長期、優(yōu)良的回報，美股上漲的核心驅(qū)動力是盈利，未來幾年美股仍會是部分創(chuàng)新類公司的上市首選，同樣，美國市場也會是中國居民全球資產(chǎn)配置非常重要的一環(huán)。

　　窗口還會開啟多久？

　　2003年至今，已經(jīng)有近200家中資企業(yè)相繼在美國三大證券交易所上市，并先后經(jīng)歷了兩撥上市高峰。2018年，隨著愛奇藝、嗶哩嗶哩、虎牙直播、拼多多、蔚來等43家企業(yè)相繼赴美上市，并經(jīng)歷了破發(fā)與股價下跌之后，市場不僅要問，這一次的窗口還會開啟多久？

　　對此，基巖資本副總裁岑賽銦給出了解答，岑賽銦認為，未來幾年美股仍會是部分創(chuàng)新類公司的上市首選。美國宏觀經(jīng)濟和基本面沒有發(fā)生根本變化，這是赴美上市窗口仍然開啟的主要原因。據(jù)美國全國商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會(NABE)發(fā)布的最新調(diào)查結(jié)果顯示，雖然美國經(jīng)濟已到達拐點，不過，多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認為美國經(jīng)濟短期內(nèi)不太可能出現(xiàn)衰退，受貿(mào)易政策帶來的外部阻力以及全球經(jīng)濟增長放緩影響，美國經(jīng)濟增長率將在2019年和2020年出現(xiàn)放緩也在市場預(yù)期之中。

　　岑賽銦表示，從前不久美聯(lián)儲暫不加息的決定來看，貨幣政策的微調(diào)恰到好處，根據(jù)歷史經(jīng)驗，在美聯(lián)儲結(jié)束其加息周期時，美股自身與新興市場股市將開始有所表現(xiàn)。“當前 ‘鴿派’的政策也是對現(xiàn)狀微調(diào)，和來自對歐洲經(jīng)濟、英國脫歐、貿(mào)易戰(zhàn)等因素的擔憂，作為全球體量最大、最強的經(jīng)濟體，美國經(jīng)過減稅等一些列刺激、GDP實現(xiàn)高達4%的增幅后，增速必然逐步回到2%-3%的勻速水平，不代表美國經(jīng)濟陷入衰退?！?/p>

　　實際上，美股上漲的核心驅(qū)動力是盈利，雖然估值短期會波動震蕩，但長期來看趨于穩(wěn)定。在峰會上，岑賽銦用了兩組數(shù)據(jù)來佐證上述觀點：1929年以來，標普500指數(shù)、標普500EPS、PE年化增速上漲階段平均長達15年，震蕩階段平均為11年，而三者下跌階段平均只有2年?！耙簿褪钦f，短期估值的波動和震蕩并沒有對股價造成太大影響，長期來看，1929年以來的美股一直處于上升期間。雖然短期美股市場的波動仍將繼續(xù)，但長期來看我們對美股仍然保持樂觀態(tài)度?！?/p>

　　表1. 1929年以來標普500走勢及估值和盈利變化

　　表1. 1929年以來美股牛市期間指數(shù)、EPS和PE變化幅度

　　中概股還值得投資嗎？

　　在過去的幾年里，中概股板塊給投資者帶來了較好的收益。數(shù)據(jù)顯示，境外中概股回報倍數(shù)在2014年反超境內(nèi)A股，達到歷史最高峰10.49倍。雖然，2014年之后境內(nèi)外資本市場回報水平均開始有所下滑，但是2018年以來一批優(yōu)秀新經(jīng)濟企業(yè)的上市為背后投資機構(gòu)帶來超高投資回報，帶動海外市場中概股退出平均回報倍數(shù)達到8.43倍。

　　表3.2007-2018年企業(yè)境內(nèi)外上市賬面回報

　　對此，岑賽銦認為，中概股凝聚了中國最優(yōu)秀的一批企業(yè)，因為赴美上市使這批企業(yè)處在一個優(yōu)秀的賽道上，這些企業(yè)比同行業(yè)企業(yè)更早地就接受了全球資本，并建立了全球化的管理團隊和治理結(jié)構(gòu)，美國資本市場更有利于企業(yè)的持續(xù)融資和規(guī)范運營發(fā)展，所以在這方面他們也應(yīng)該是中國最優(yōu)秀的，這些企業(yè)也給投資者創(chuàng)造了長期、優(yōu)良的回報。

　　除此之外，雖然市場整體估值方面，美股市場低于A股，但在生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，美股市場估值已遠超A股，岑賽銦表示，憑借著市場規(guī)范、價格形成機制以及投資者構(gòu)成等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，美股在新經(jīng)濟行業(yè)體現(xiàn)出較高的價值投資稀缺性，有助于新經(jīng)濟企業(yè)獲得合理估值。