去年，一級市場內(nèi)項目投資數(shù)量超過1萬個，但A股上市才105家，加上去香港、美國的不超過200家。

　　如果大家尋求IPO退出，幾率只有1%—2%。

　　曾有業(yè)內(nèi)人士表達過類似的觀點，現(xiàn)階段國內(nèi)VC/PE行業(yè)的退出格局是：10%能IPO，10%能并購?fù)顺觯?0%會死掉，60%在發(fā)展中。

　　換言之，百分之七八十的項目是沒有辦法退出的，這還是國內(nèi)一線機構(gòu)的投資數(shù)據(jù)。

　　基金管理人現(xiàn)階段正面臨著，大批存量投資項目等待退出。

　　“募、投、管、退”，“退”是最后一個環(huán)節(jié)，也是核心環(huán)節(jié)。

　　無論基金管理人的募資能力多強，項目來源多豐富，投后管理多完善，以結(jié)果導(dǎo)向來看，在退出這一環(huán)節(jié)實現(xiàn)收益，為投資人帶來真正的回報，才能算是成功。

　　投資人能否將收益落袋為安，我們?nèi)孕枰蛞粋€問號。

　　國壽投資直接投資部負責(zé)人顧業(yè)池曾直言：“很多基金對外宣傳自己的市值、IRR有多高，但市場里面真正的DPI能做過1的大型PE基金還不是很多”，他認為“退出”這件事值得所有人認真關(guān)注。(注：DPI指基金對投資人已分配的收益，DPI等于1意味著成本已經(jīng)收回)

　　近來對于PE二級市場(Secondary Market)需求的不斷升溫，也側(cè)面說明了這一點。

　　人民幣基金存續(xù)期多是“5+2”或“7+2”，這意味著大量2011—2013年間成立的基金面臨必須退出的節(jié)點，二手份額轉(zhuǎn)讓基金被諸多GP視為“救世主”的存在。

　　此外，投中研究院數(shù)據(jù)表明，2012—2017年間，政府引導(dǎo)基金數(shù)量增加987支，設(shè)立總目標規(guī)模增加51364億元，大量引導(dǎo)基金基金同樣急待退出。

　　過去，這個行業(yè)募資不算太艱難，管理人更多地專注在投出去。

　　而現(xiàn)在，“退出”擺在了大家面前。

　　真相二：募資難，基金盈利的少

　　95%私募徘徊生死線，全國僅有365家私募能養(yǎng)活自己！

　　自從2014年私募基金管理人注冊登記以來，私募基金管理人如雨后春筍般涌現(xiàn)，據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計，證券類私募基金管理人數(shù)量高峰時超過1萬家。

　　自中基協(xié)發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》以來，中基協(xié)持續(xù)地在注銷一部分不滿足要求的私募基金管理人資格，截止2019年4月底，已登記私募證券投資基金管理人共8927家。

　　這8927家證券私募投資基金管理人中，有一部分是管理規(guī)模很低的，有一部分已經(jīng)很久沒有更新凈值了，有一部分已經(jīng)聯(lián)系不上了，等等。真正意義上的證券類私募基金管理人應(yīng)該至少具備一定的管理規(guī)模，及時向投資者披露凈值等。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，所有注冊登記在案的證券類私募管理人中，有497家的管理規(guī)模是0，數(shù)量上占比5.57%。這些私募，除了少數(shù)剛成立的私募機構(gòu)，絕大部分可能會在半年時間內(nèi)被注銷，所以他們不能算是真正意義上的證券私募基金管理人。

　　如果我們將固定收益策略的盈虧平衡規(guī)模設(shè)定在30億，其他策略設(shè)定在5億的話，那么只有365家私募在這一標準之上，基本能實現(xiàn)收支平衡或持續(xù)盈利，其中有268家的策略是股票策略為主，占比73.42%。

　　真相三：估值倒掛

　　經(jīng)歷了2018年嚴峻的資本環(huán)境后，原本發(fā)生在二級市場的估值倒掛現(xiàn)象，如今也在一級市場顯現(xiàn)。

　　“很多項目前一輪融資估值較高，這一輪資本不再為之前的高溢價買單了?！鄙钲谡猩虇⒑交ヂ?lián)網(wǎng)投資管理有限公司副總經(jīng)理王金晶表示。

　　這一尷尬現(xiàn)象尤其發(fā)生在去年較火的、估值被極大推高的人工智能等科技領(lǐng)域，在項目成長速度趕不上價格的漲幅后，不少投資人開始大幅砍價，創(chuàng)業(yè)者也逐漸深刻地意識到“現(xiàn)金為王”，務(wù)求項目能活下去。

　　盡管估值逐漸回歸到價值中樞上來，但在許多投資人看來，估值泡沫仍未出清，這取決于創(chuàng)業(yè)者和激進LP的大浪淘沙，留下真正有價值的創(chuàng)業(yè)者和投資人。

　　南方機構(gòu)對半砍北方機構(gòu)砍剩三分之一

　　在去年與許多投資人溝通中，項目估值下調(diào)已成為行業(yè)共識，這一態(tài)勢在今年更是愈演愈烈。

　　“現(xiàn)在南方的投資機構(gòu)基本按項目開價的一半去砍價，北方的機構(gòu)更狠，直接砍剩三分之一?！鄙钲谀硻C構(gòu)投資總監(jiān)孟女士告訴記者，以往很多機構(gòu)都在后期投資時當了接盤俠，結(jié)果一二級市場估值倒掛損失慘重，如今早期投資也出現(xiàn)了這種倒掛現(xiàn)象，投資人都表現(xiàn)得非常謹慎。

　　基金退出難、募資難盈利難、估值倒掛，以上就是2019年基金的三個真相，相信接下來會有更加殘酷的洗牌過程。