創(chuàng)投行業(yè)：上半年募資難呈常態(tài)

　　金融時(shí)報(bào)

　　本報(bào)見習(xí)記者解旖媛

　　2019年上半年告一段落，下半年的序幕已經(jīng)拉開。回顧上半年創(chuàng)投行業(yè)投融資關(guān)鍵詞，“募資放緩”“成交數(shù)量下滑”依舊顯眼，資本越來越向龍頭企業(yè)、部分行業(yè)集中，不少創(chuàng)業(yè)公司融不到錢；而部分已經(jīng)上市的創(chuàng)業(yè)公司，不少股價(jià)已經(jīng)跌破了發(fā)行價(jià)，市值甚至不及幾輪融資總額。

　　下半年創(chuàng)投行業(yè)或?qū)⒂瓉砉拯c(diǎn)，近期政策發(fā)力有望為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和高科技創(chuàng)新企業(yè)破除發(fā)展障礙。除了科創(chuàng)板落地帶來的利好之外，以并購?fù)顺龌鼗\資金也成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵著力點(diǎn)。2019年6月24日，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會(huì)首次發(fā)布《中國小微企業(yè)金融服務(wù)報(bào)告(2018)》(以下簡稱《報(bào)告》)。針對(duì)當(dāng)前小微企業(yè)金融服務(wù)在直接融資市場(chǎng)所遇到的問題，《報(bào)告》提出需要加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，拓寬小微企業(yè)資本補(bǔ)充渠道。推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)，構(gòu)建多元融資、多層細(xì)分的股權(quán)融資市場(chǎng)，積極培育天使投資、創(chuàng)業(yè)投資等早期投資力量，促進(jìn)小微企業(yè)早期資本形成。

　　上半年創(chuàng)投市場(chǎng)再度遇冷

　　2018年，私募股權(quán)投資領(lǐng)域的種種難題似乎都可以簡單用“資本寒冬”來解釋。雖然也有機(jī)構(gòu)人士表示，“資本寒冬”是一個(gè)“偽命題”，因?yàn)椤坝绣X的機(jī)構(gòu)總能拿到錢，沒錢的機(jī)構(gòu)總是缺錢”。但2019年上半年的募資狀況證實(shí)了“寒冬”這一特點(diǎn)。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年一季度“募資難”還在延續(xù)，第一季度VC機(jī)構(gòu)共新募集106只可投資于中國內(nèi)地的基金，數(shù)量同比下降55.6%，環(huán)比上升8.2%；披露募資規(guī)模的104只基金新增資本量為411.10億元人民幣，同比下降17.2%，環(huán)比下降27.5%；平均募資規(guī)模為3.95億元人民幣。

　　4月份和5月份的數(shù)據(jù)也不容樂觀。投中研究院報(bào)告顯示，4月份，35只基金進(jìn)入募資階段，同比下降69.83%；平均單只目標(biāo)規(guī)模僅2.19億美元，不足去年同期的三成。5月份有38只基金進(jìn)入募資階段，同比下降91.44%；平均單只目標(biāo)規(guī)模僅1.74億美元，單只基金預(yù)期規(guī)模持續(xù)下降。

　　但在募資困難的大背景下，也有機(jī)構(gòu)完成大額融資。6月27日早上，華平投資正式宣布完成華平中國二號(hào)基金募資，總額45億美元。中國二號(hào)基金將與華平全球基金以50:50的比例共同投資中國和東南亞，新增總計(jì)90億美元資金。這是目前最大的專注于中國和東南亞的私募股權(quán)投資資金池之一。隨后，君聯(lián)資本也宣布新一期人民幣基金募集完成，包括綜合成長基金、創(chuàng)新TMT基金、健康醫(yī)療基金，總規(guī)模近百億元。

　　投資方面，2019年以來，根據(jù)清科旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年第一季度VC市場(chǎng)共發(fā)生投資789起，同比下降34.6%，環(huán)比上升28.1%；披露投資金額的618起投資事件共涉及312.82億元人民幣,同比下降了49.4%，環(huán)比上升8.0%。就在形勢(shì)有轉(zhuǎn)好勢(shì)頭的時(shí)候，4月份和5月份創(chuàng)投市場(chǎng)再次遇冷。其中，4月份，中國創(chuàng)投市場(chǎng)融資案例數(shù)量共計(jì)306起，同比下降47.87%；融資總規(guī)模達(dá)28.96億美元，同比下降72.3%；融資均值達(dá)946.45萬美元，同比下降46.87%。5月份，中國創(chuàng)投市場(chǎng)融資交易數(shù)量和總規(guī)模雙雙觸底，融資案例數(shù)量僅225起，同比下降63%；融資總規(guī)模達(dá)21.37億美元，同比下降77.9%；融資均值達(dá)949.88萬美元，同比下降40.29%。

　　并購?fù)顺鋈找嬷匾?/strong>

　　經(jīng)歷了“流血上市”、股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)等一系列事件之后，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)不再把IPO作為唯一的退出方式。有機(jī)構(gòu)人士表示，國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)過去一直把IPO方式當(dāng)做退出主流，但“藍(lán)?！边^后，不少私募基金手握大批存量項(xiàng)目無法消化，給投資者和管理方都帶來巨大壓力。

　　去年以來，監(jiān)管層推出多項(xiàng)政策措施完善并購重組制度。今年5月11日，中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在講話中表示，資本市場(chǎng)日漸成為并購重組的主渠道、存量盤活的主戰(zhàn)場(chǎng)，資本市場(chǎng)在優(yōu)化資本形成機(jī)制、健全產(chǎn)權(quán)制度、激發(fā)創(chuàng)新活力等方面發(fā)揮了不可替代的作用。

　　投中研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年年初，私募基金擬參與并購市場(chǎng)交易曾出現(xiàn)斷崖式下跌。2019年1月，私募基金僅參與了20起案例，披露金額3.31億美元，比2018年12月的47起案例數(shù)量、34.05億美元披露金額降低不少。2月繼續(xù)下滑，私募基金僅參與了12起并購案例，披露金額2.44億美元。

　　但今年3月以來，私募股權(quán)基金參與并購開始回暖。3月、4月、5月私募參與并購案例穩(wěn)定在30起上下，披露金額也在升高，4月披露金額最高達(dá)到17.72億美元。

　　私募基金通過并購方式退出得到回報(bào)的數(shù)量在今年上半年出現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)。根據(jù)投中研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)計(jì)算，3月退出數(shù)量最多，達(dá)31家；5月回籠資金最多，達(dá)70.99億元。5月退出金額高主要源于【萬達(dá)電影(002739)、股吧】（002739）的大型收購。5月8日，萬達(dá)電影成功收購萬達(dá)影視傳媒有限公司95.77的股權(quán)，泛海股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等兩家機(jī)構(gòu)基金成功退出，回籠資金約38.4億元。

　　科創(chuàng)板落地提高投資效率

　　科創(chuàng)板的落地是創(chuàng)投圈最重要的利好因素?？苿?chuàng)板能夠推動(dòng)科技創(chuàng)新，拓展實(shí)體企業(yè)融資渠道，增加市場(chǎng)活力，還可為私募股權(quán)投資開辟又一條退出渠道。創(chuàng)投市場(chǎng)發(fā)展減速的現(xiàn)狀預(yù)期會(huì)有所改善。

　　據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡稱“中基協(xié)”)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2019年5月底，在科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)提交上市申請(qǐng)的113家科技創(chuàng)新企業(yè)中，得到私募股權(quán)投資的企業(yè)數(shù)量達(dá)到92家，占比達(dá)81.4%，其中已經(jīng)退出的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)僅有3家，未來科創(chuàng)板將迎來一波退出大潮。

　　此外，科創(chuàng)板的落地縮短了私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的時(shí)間，提高了投資效率。據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至2019年5月底，在投私募基金平均投資期限為930天(約2.5年)，平均投資期限在兩年以內(nèi)(含)的基金產(chǎn)品共352只，占比45.6%；持有期在2年至4年(含)的基金產(chǎn)品319只，占比41.3%，長期投資比例相對(duì)較低。

　　【中信證券(600030)、股吧】認(rèn)為，未來隨著科創(chuàng)板及注冊(cè)制的落地，有望倒逼A股存量市場(chǎng)的改革，從而推進(jìn)上市公司通過產(chǎn)業(yè)整合，完成一級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的資金退出。申萬宏源證券（000562）表示，注冊(cè)制推行后，或在短期提升優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的估值，長期則利于一級(jí)市場(chǎng)的培育。