近日，從貝恩公司了解到，其最新研究《通過(guò)一體化盡職調(diào)查實(shí)現(xiàn)可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造》發(fā)現(xiàn)，自上一次全球金融危機(jī)以來(lái)，全球私募股權(quán)（PE）市場(chǎng)創(chuàng)造的價(jià)值中有一半源自交易倍數(shù)的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于利潤(rùn)率增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。

　　貝恩公司通過(guò)對(duì)已完成的65筆收購(gòu)交易進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)有71%的交易未達(dá)到預(yù)期利潤(rùn)率，比交易模型預(yù)測(cè)平均低了330個(gè)基點(diǎn)。這一短板被預(yù)期之外的交易倍數(shù)增長(zhǎng)所掩蓋，也導(dǎo)致了收益增長(zhǎng)放緩。研究還表明，私募股權(quán)基金公司之所以無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)率，主要在于過(guò)多地采用了孤立的盡職調(diào)查方式，分開(kāi)看待公司戰(zhàn)略、商業(yè)化能力和成本結(jié)構(gòu)等問(wèn)題，導(dǎo)致收購(gòu)方無(wú)法全面了解收購(gòu)對(duì)象業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系。

　　貝恩公司《2019年全球私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2018年全球PE市場(chǎng)投資額再度攀升，過(guò)去5年內(nèi)已披露的收購(gòu)交易額達(dá)2.5萬(wàn)億美元，創(chuàng)下歷史新高。然而，資本盛宴之下暗藏風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)私募投資分析和數(shù)據(jù)解決方案提供商CEPRES的數(shù)據(jù)顯示，強(qiáng)勁的交易倍數(shù)增長(zhǎng)已經(jīng)成為PE市場(chǎng)價(jià)值創(chuàng)造的主要驅(qū)動(dòng)力。隨著交易倍數(shù)達(dá)到歷史高位、全球市場(chǎng)逐步降溫，未來(lái)幾年，對(duì)私募股權(quán)基金公司來(lái)說(shuō)，最為關(guān)鍵的是要找到最佳方法來(lái)促進(jìn)增長(zhǎng)并提升利潤(rùn)。

　　對(duì)此，貝恩公司全球合伙人、亞太區(qū)私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)主席楊奕琦表示：“在過(guò)去十年中，PE行業(yè)經(jīng)歷了飛速的增長(zhǎng)和價(jià)值創(chuàng)造，主要源于交易估值不斷攀升。但這一趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù)的可能性很低。PE公司想要借力這一勢(shì)頭募集資金、持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，應(yīng)當(dāng)重新審視自己的盡職調(diào)查流程。我們認(rèn)為，未來(lái)領(lǐng)先的PE公司將采取一體化的盡職調(diào)查方法，不僅對(duì)目標(biāo)進(jìn)行戰(zhàn)略分析，也需要挖掘績(jī)效提升的可能性，并且需要分析宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題及數(shù)字化的新興趨勢(shì)對(duì)目標(biāo)公司的影響，從而對(duì)目標(biāo)公司的潛力進(jìn)行360度全面分析?！?/p>

　　一體化盡職調(diào)查方法可以幫助PE公司全面了解目標(biāo)公司業(yè)務(wù)，尤其是運(yùn)營(yíng)和戰(zhàn)略之間的關(guān)系，并量化兩者之間的相互影響。對(duì)于如何有效利用一體化盡職調(diào)查方法，完成單一和統(tǒng)一的潛在投資價(jià)值評(píng)估，貝恩公司認(rèn)為，PE公司應(yīng)當(dāng)關(guān)注戰(zhàn)略、運(yùn)營(yíng)和商業(yè)運(yùn)營(yíng)優(yōu)化三大領(lǐng)域。

　　在確定市場(chǎng)或公司拐點(diǎn)時(shí)，將戰(zhàn)略重點(diǎn)放在把握市場(chǎng)全局和評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)地位上。找出引起利潤(rùn)池變化的潛在顛覆因素，如顛覆性的技術(shù)以及供應(yīng)商、客戶或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的整合等?；诳蛻羧?、地域或產(chǎn)品，在鄰近領(lǐng)域探索機(jī)會(huì)。在探索零基礎(chǔ)組織設(shè)計(jì)機(jī)會(huì)的同時(shí)，評(píng)估降低凈營(yíng)運(yùn)資本、成本管理和資產(chǎn)優(yōu)化的可能性。診斷公司現(xiàn)有技術(shù)和IT系統(tǒng)是否能夠支持未來(lái)發(fā)展。在把握定價(jià)、銷(xiāo)售渠道和品類(lèi)管理等領(lǐng)域機(jī)會(huì)的同時(shí)，評(píng)估銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)效率。尋找營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)化方案，例如充分利用全新數(shù)字化渠道。完成這三大領(lǐng)域的評(píng)估，不僅可以幫助PE公司明確價(jià)值創(chuàng)造的核心理念，更有助于更好地把握投資選項(xiàng)間的細(xì)微差別。

　　貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)主席周浩指出，“PE公司想要發(fā)現(xiàn)在某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的舉措對(duì)另一領(lǐng)域的杠桿效應(yīng)，一體化的盡職調(diào)查方法將是唯一選擇。更重要的是，這一方法可以引導(dǎo)PE公司找到創(chuàng)造新價(jià)值最可行的途徑，進(jìn)而獲得成功。未來(lái)幾年，隨著交易倍數(shù)增長(zhǎng)逐步放緩，提早開(kāi)始部署一體化盡職調(diào)查方法的PE公司將獲得顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”