私募排排網(wǎng) 姚京津

　　對(duì)于股票多頭私募來說，2020年并不是一個(gè)輕松的年份，疫情擾動(dòng)下的全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，A股雖然勉強(qiáng)走出獨(dú)立行情，但是熱點(diǎn)輪動(dòng)加快，稍微踏錯(cuò)節(jié)奏就會(huì)遭遇較大回撤。盡管如此，也有一些投資經(jīng)驗(yàn)豐富、業(yè)績優(yōu)秀的私募管理人堅(jiān)守價(jià)值投資理念，積極布局。

　　近期私募排排網(wǎng)投資者問答節(jié)目邀請(qǐng)到林園投資董事長林園做客，這位有著30多年證券投資經(jīng)驗(yàn)的頂級(jí)私募基金經(jīng)理不僅分享了他的買入和賣出標(biāo)準(zhǔn)，還分享了對(duì)市場(chǎng)看法?！爱?dāng)前A股市場(chǎng)處在熊末牛初，甚至樂觀一點(diǎn)說是牛市初期。”這是林園近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)。

　　1989年林園以8000元入市，三十年間歷經(jīng)多輪牛熊，目前其個(gè)人及家族穿透累計(jì)持有股票市值超過數(shù)百億元。從炒股牛人到職業(yè)投資人，林園堅(jiān)定投資“壟斷”和“成癮”性商品，其投資的核心品種累計(jì)復(fù)合漲幅均超過百倍以上。林園在2006年成立林園投資，目前公司管理規(guī)模接近100億元，公司近十年業(yè)績更是在全市場(chǎng)私募中排名第一。

　　價(jià)值投資靠“常識(shí)”，牛市比“膽大”

　　林園認(rèn)為B股下跌還是流動(dòng)性問題，市場(chǎng)還是缺錢，缺賺錢效應(yīng)。政策稍微有點(diǎn)變化，就會(huì)帶來比較大的動(dòng)蕩?，F(xiàn)在B股基本上失去了融資效應(yīng)，已經(jīng)不具備（PE/股本）放大效應(yīng)，所以投資者很難賺錢，因?yàn)楣墒杏信菽拍苜嶅X。不過B股跌到現(xiàn)在這個(gè)位置，是絕對(duì)有投資價(jià)值的，有些公司值得買(300785,股吧)入。

　　現(xiàn)在A股市場(chǎng)還算平穩(wěn)，處于筑底階段，正在走牛市的初期，趨勢(shì)并沒有改變。3100點(diǎn)跌到現(xiàn)在的2800點(diǎn)，10%的調(diào)整屬于牛市初期的調(diào)整，只是因?yàn)橐咔榈臎_擊與國外不確定因素，讓實(shí)際跌幅略比原本跌幅要大了一點(diǎn)。林園理解的價(jià)值投資就是按常識(shí)來投資，要分得清“好壞”，比如要明白這個(gè)時(shí)間應(yīng)該干什么事情，要抓住最核心的東西。實(shí)際上說了一大堆理論，價(jià)值投資最后都?xì)w功于常識(shí)。

　　價(jià)值投資跟做實(shí)業(yè)差不多，要把它看成一門生意。比如說投資要投資壟斷；要持續(xù)投資盈利的東西；投入要小漲幅要大，利潤不是靠不斷的投入來產(chǎn)生的，林園認(rèn)為這些都是價(jià)值投資。

　　林園表示自己的投資體系一直沒有變過。投資過程中能賺錢的就只有5%的時(shí)間，也就是吹泡沫的時(shí)間。該賺錢的時(shí)候賺不到錢，或者賺錢賺少了，那才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。人的一生是短暫的，要抓住機(jī)會(huì)狠狠賺一把，在林園看來，“貪”也非常重要。

　　至于成長的價(jià)值和低估的價(jià)值，林園認(rèn)為因?yàn)橘Y金性質(zhì)的不同，所以并沒有討論的必要。但是永遠(yuǎn)要記住，過去不能代表未來，買資產(chǎn)的時(shí)候一定要注意，現(xiàn)在的中國也不是以前的中國，人工成本在逐漸增加，以前資本家賺工人的錢，現(xiàn)在是工人賺資本家的錢。如果一個(gè)企業(yè)不掙錢，長期的人工消耗都會(huì)把這個(gè)企業(yè)拖死。

　　長期投資和價(jià)值投資沒有直接關(guān)系，投資和時(shí)間長短關(guān)系不大。投資最重要的是你要知道投資標(biāo)的的好壞與價(jià)格高低。林園選投資標(biāo)的首先考慮的是標(biāo)的物的質(zhì)量，價(jià)格放在第二位。因?yàn)閮r(jià)格高低是知道的，但是最高最低很難把握。所以最先是看它他是不是賺錢機(jī)器，是不是能成為國家的名片。

　　投資要把熊市和牛市分開來對(duì)待，林園認(rèn)為自己的過人之處是在牛市里面，因?yàn)樾苁泻团Ｊ卸际菨M倉，熊市炒股不是自己的過人之處，牛市才是。因?yàn)榕Ｊ械倪\(yùn)作就是比膽大，誰膽大誰厲害，牛市炒股，沒有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)反而是對(duì)的，什么事情都敢干。

　　股市賺錢靠泡沫，未來20年只選“國家名片”

　　對(duì)于如何挑選投資標(biāo)的，林園表示，公司的投資體系中買入和持有是分開的，股市要賺錢是要形成泡沫。買入的時(shí)候把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，第二階段是持有，也是產(chǎn)生泡沫的階段。任何行業(yè)都是靠吹泡沫掙錢，沒有泡沫、沒有流動(dòng)性就會(huì)走向滅亡，股市一定要有股本的放大和PE的放大。

　　做投資首先是選行業(yè)，然后針對(duì)市場(chǎng)不同的情況選擇不同的標(biāo)的，比如現(xiàn)在是牛市初期，它的特點(diǎn)是大市值公司會(huì)漲幾倍，小市值公司也會(huì)反彈，因?yàn)榕Ｊ薪K究是套不住人，但盡量回避小市值公司。

　　如果把投資的眼光拉長至15年20年，林園表示自己只選“國家名片”進(jìn)行投資，這類股票的市場(chǎng)與前景都會(huì)越來越大。“國家名片”就是中國最好的東西，這也是林園投資A股的理想狀態(tài)。目前林園投資也在標(biāo)的物里逐步觀察，然后慢慢開始集中重倉投資未來的國家名片。

　　對(duì)于如何確定買點(diǎn)，林園介紹，公司的投資體系中，買入和持有是分開的，買入的時(shí)候一定是行業(yè)在充分競(jìng)爭(zhēng)的階段，雖然表面上看很貴，但按照它的發(fā)展前景和中國國情，實(shí)際上非常便宜。說得通俗點(diǎn)，只有在行業(yè)沒有龍頭的時(shí)候才會(huì)做買入的決定；如果有龍頭了，最多只是持有。

　　醫(yī)藥是唯一確定能賺錢的，券商只能排第三

　　只要是大的危機(jī)，消費(fèi)股一定會(huì)走強(qiáng)，國內(nèi)國外都一樣。美國股指調(diào)整了大概30%以上，但是很多消費(fèi)類的公司并沒有調(diào)整，都在高位，林園認(rèn)為這就是人的本性。林園自己本身是不買科技股的，對(duì)于有人評(píng)論稱是因?yàn)樽约豪狭瞬粫?huì)玩科技，林園說自己在20多歲時(shí)就是摩托羅拉芯片的代理，接觸科技行業(yè)比大多數(shù)人都早。

　　林園認(rèn)為醫(yī)藥板塊是長期的投資方向，也是唯一確定能賺錢的。林園只看好三大病，別的都不研究，因?yàn)槿蟛【驼剂苏麄€(gè)行業(yè)70%的營業(yè)額，剩余30%不賺也罷。老年人是最怕感冒，就要打疫苗，所以林園對(duì)疫苗這個(gè)行業(yè)也是絕對(duì)看好。

　　近期“復(fù)蘇?！钡奶岱ú唤^于耳，林園認(rèn)為牛市的特點(diǎn)就是持續(xù)上漲，套不住人，牛市來了，很多人都能掙錢了。而熊末牛初虧錢的人最多，當(dāng)然牛市也有跌，比如現(xiàn)在的地產(chǎn)，林園就認(rèn)為就是牛市。林園反而認(rèn)為中國股市是熊市，因?yàn)閰⑴c者都是虧錢的。

　　林園表示，核心資產(chǎn)越來越貴是一種趨勢(shì)，但我的國家名片和核心資產(chǎn)還是有區(qū)別的，所謂的核心資產(chǎn)可能是一段時(shí)間的，國家名片要求更為苛刻，中國也就幾家。

　　具體到看好的投資板塊，林園表示，自己的投資不是考慮進(jìn)攻性，考慮的是不虧錢。但如果一定排序，首先選擇的是市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)套利，也就是彎腰撿錢的東西；其次是醫(yī)藥行業(yè)；最后是券商。