長封閉期私募產(chǎn)品放棄了短期流動性，但有利于基金管理人長期投資。忽略非理性的短期波動，也有利于投資人分享到長期的投資成果，因而，投資人的接受程度也在不斷提高。

　　中國基金報記者 任子青 房佩燕

　　近年來，市場中封閉期較長的產(chǎn)品數(shù)量明顯增多。私募表示，雖然這類產(chǎn)品放棄了短期流動性，但有利于基金管理人長期投資，忽略非理性的短期波動，也有利于投資人分享到長期的投資成果，因而，投資人的接受程度也在不斷提高。

　　長期投資

　　過濾非理性短期波動

　　在私募機構(gòu)看來，發(fā)行封閉期較長的產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。

　　漢和資本表示，對于基金管理人而言，封閉基金產(chǎn)品的優(yōu)勢是長周期的資金有利于管理人從長期的維度思考問題、看待市場，忽略非理性的短期波動。同時，拉長鎖定周期也有利于私募基金投資者從一個更長期的維度來審視自身。

　　格雷資產(chǎn)認(rèn)為，長封閉期基金能更好的貫徹管理人的投資體系，不用因為客戶頻繁申贖，影響投資節(jié)奏。

　　美港資本客戶部總監(jiān)鄔斌捷表示，封閉基金產(chǎn)品的優(yōu)勢對于價投策略來說，有足夠長的時間來買入低估值的公司，同時避免投資人由于市場的短期波動，在虧損時贖回。

　　對投資者而言，格雷資產(chǎn)認(rèn)為，能夠讓投資者真正做到長期持有，長期分享到資本市場紅利和優(yōu)秀基金管理人的投資成果。澤添基金指出，優(yōu)勢是減少擇時帶來的收益波動、培養(yǎng)客戶中長期價值投資理念做時間的朋友、市場波動率下降等。

　　不過，長封閉期產(chǎn)品的流動性是其一大劣勢。鄔斌捷認(rèn)為，投資人投資較長鎖定期對產(chǎn)品，勢必放棄了很大一部分的短期資金。對于關(guān)注短期收益的投資人來說，在申購后基金長期跑輸市場且不能贖回，這會非常煎熬。

　　格雷資產(chǎn)表示，投資人買入這類基金，要用能做長期理財?shù)腻X，長封閉期產(chǎn)品產(chǎn)品設(shè)計的初衷就是為了匹配認(rèn)可長期投資的投資者和能夠長期投資的長期資金。

　　澤添基金認(rèn)為，短期流動性受損、選錯基金的機會成本變大、渠道利潤受侵蝕，會導(dǎo)致募集困難。

　　格雷資產(chǎn)告訴記者，代銷機構(gòu)對長封閉期產(chǎn)品的認(rèn)可度還不夠高，尤其是超長期的產(chǎn)品，格雷6只長封閉期產(chǎn)品中也僅有一只3年封閉期的是代銷機構(gòu)代銷的。

　　漢和資本表示，對于那些歷史業(yè)績時間不夠長、品牌美譽度建設(shè)還有待提升的管理人而言，在早期階段發(fā)行長鎖定期的產(chǎn)品將會面臨一定程度的困難。

　　投資人接受度如何？

　　不過，隨著市場逐漸成熟，投資者對長期封閉的基金產(chǎn)品的認(rèn)可度也不斷提升。金斧子創(chuàng)始人兼CEO張開興表示，隨著市場波動加大，結(jié)構(gòu)性牛市趨勢漸趨明朗，相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)出色，市場對于長封閉期的基金的接受程度其實在逐步提高。

　　長封閉期私募產(chǎn)品的銷售及募資也更加順暢。私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜在第五屆中國FOF&MOM基金管理人年會上指出，長期的封閉私募基金產(chǎn)品不斷增加是行業(yè)發(fā)展的進(jìn)步?！拌b于優(yōu)秀私募敢嘗試三、五年封閉期的產(chǎn)品，而不是一味滿足投資者的偏好，這就是一種進(jìn)步。我們代銷過這類產(chǎn)品，一般而言，封閉時間越長，客戶接受度就越低，因為流動性不好。由于現(xiàn)在發(fā)行較長封閉期產(chǎn)品的都是比較優(yōu)秀且對自己未來業(yè)績有信心的私募管理人，所以，募資目前來說都是比較順暢的。”

　　漢和資本介紹，漢和當(dāng)前超百億的管理規(guī)模中，有95%以上都是長鎖定期以及超長鎖定期的產(chǎn)品。其中今年7月，漢和推出鎖定期為6年的基金產(chǎn)品，在投資者和銷售合作渠道中受到普遍歡迎。

　　格雷資產(chǎn)也指出，現(xiàn)在越來越多的投資者接受了長封閉期的產(chǎn)品。從格雷這幾只長封閉期產(chǎn)品的客戶結(jié)構(gòu)看，更多的是超高凈值客戶和認(rèn)可價值投資的客戶，包括一些了解理解格雷投資理念的老客戶。在業(yè)績方面與公司其他產(chǎn)品基本一致，不過在銷售上確實比同期的無封閉期或短封閉期的產(chǎn)品會低一些。

　　北京某百億私募市場人士指出，一些客戶教育比較好或者客戶資源比較好的渠道，長周期資產(chǎn)配置的產(chǎn)品客戶的接受度高。長期性產(chǎn)品對于投資者、管理人和渠道而言，其實是三贏。因為傳統(tǒng)的開放式產(chǎn)品，股票多頭策略比其他策略波動相對較大。而在私募基金產(chǎn)品大額申贖的情況下，管理人很難做投資，投資者體驗也不好，渠道在為客戶做財富增值的過程中，沒有創(chuàng)造價值。

　　鄔斌捷說，直銷客戶接受度較高，因為日常的溝通比較多。機構(gòu)的長期歷史年化收益是募資的關(guān)鍵。