中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 陸慧婧

　　2019年12月，《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（試行）》發(fā)布，基金業(yè)協(xié)會(huì)隨后發(fā)布《私募管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品備案相關(guān)事項(xiàng)的通知》，如今兩份文件落地已一年。一年來，MOM取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，公募產(chǎn)品已完成上報(bào)、答辯，距離獲批僅差“臨門一腳”；私募MOM方面，多家券商資管、基金公司、基金子公司、私募基金備案了多只產(chǎn)品。

　　公募MOM呼之欲出

　　基金公司對(duì)于MOM非常積極。去年12月，招商、創(chuàng)金合信、鵬華、華夏、建信等多家基金公司上報(bào)了產(chǎn)品。

　　MOM呼之欲出，不少基金公司在積極跟渠道溝通，做足準(zhǔn)備。 創(chuàng)金合信基金表示，投資者對(duì)于MOM與FOF的區(qū)別以及MOM的收益來源尤其關(guān)注。實(shí)際上，MOM相當(dāng)于FOF的一個(gè)補(bǔ)充，其收益來自三個(gè)方面：一是管理人進(jìn)行股債資產(chǎn)比例的資產(chǎn)配置收益；二是管理人在不同風(fēng)格投資顧問倉(cāng)位間進(jìn)行風(fēng)格資產(chǎn)配置收益；三是投資顧問在其擅長(zhǎng)的風(fēng)格、行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行個(gè)股選擇的收益。

　　一位基金公司產(chǎn)品部門人士表示，MOM要求滿倉(cāng)運(yùn)作，剝離基金經(jīng)理的擇時(shí)和流動(dòng)性管理，可以最大限度發(fā)揮選股特長(zhǎng)。MOM對(duì)投顧基金經(jīng)理的考核不看全市場(chǎng)排名，錨定基準(zhǔn)和賽道進(jìn)行長(zhǎng)周期考核，減輕基金經(jīng)理的投資心理壓力，防止風(fēng)格漂移，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期更優(yōu)的投資決策。

　　隨著MOM產(chǎn)品指引落地，停滯一年多的私募MOM重啟備案?；饦I(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，指引發(fā)布一年來，有10只產(chǎn)品私募MOM通過基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行了備案。

　　今年3月，平安基金杭盈1號(hào)發(fā)行成立，為指引實(shí)施后落地的首批私募MOM之一，招商銀行擔(dān)任托管人，子管理人包括盈峰資本、上海?？べY產(chǎn)、上海玖鵬資產(chǎn)管理中心（有限合伙）三家機(jī)構(gòu)。

　　據(jù)了解，光證資管、天風(fēng)證券（601162）、國(guó)金證券、創(chuàng)金合信基金、易方達(dá)資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)都已備案了私募MOM，子管理包括淡水泉、興聚投資、望正資產(chǎn)等知名私募。

　　創(chuàng)金合信基金表示，公司按照最新監(jiān)管要求已經(jīng)備案了多只私募MOM產(chǎn)品，其中一只產(chǎn)品也是全市場(chǎng)首批新規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的MOM集合資產(chǎn)管理計(jì)劃之一，旗下私募MOM產(chǎn)品主要面向機(jī)構(gòu)客戶發(fā)售，目前規(guī)模已近50億。

　　MOM未來空間巨大

　　“MOM發(fā)展空間巨大。”鵬華基金資產(chǎn)配置與基金投資部表示，根據(jù)晨星的統(tǒng)計(jì)，海外MOM市場(chǎng)的資產(chǎn)管理規(guī)模有3萬億美元，其較好的風(fēng)險(xiǎn)收益特征備受養(yǎng)老資金青睞。指引推出后，以“多元投顧，多元風(fēng)格”為導(dǎo)向的MOM產(chǎn)品必將在中國(guó)蓬勃發(fā)展，有望成長(zhǎng)為萬億級(jí)別的細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)。

　　當(dāng)然，發(fā)展公募MOM也存在不少難點(diǎn)。創(chuàng)金合信基金表示，業(yè)務(wù)難點(diǎn)主要有四個(gè)，一是產(chǎn)品設(shè)計(jì)，MOM產(chǎn)品設(shè)計(jì)上要深入客戶群體做分類分析；二是投資顧問研究方面；三是組合構(gòu)建方面，優(yōu)秀的MOM管理人可以通過大類資產(chǎn)配置、子類行業(yè)或風(fēng)格選擇、優(yōu)選在特定風(fēng)格行業(yè)里面有獨(dú)特投資能力的投顧三個(gè)維度去構(gòu)建組合，將資產(chǎn)配置理念與投顧優(yōu)選有機(jī)地結(jié)合起來，從而構(gòu)建出系統(tǒng)性、適應(yīng)性較強(qiáng)、能獲得超額收益的組合策略；四是動(dòng)態(tài)管理及投后管理：組合策略的動(dòng)態(tài)管理和投顧的優(yōu)勝劣汰，是MOM產(chǎn)品運(yùn)作的重要環(huán)節(jié)。

　　鵬華基金資產(chǎn)配置與基金投資部表示，MOM的運(yùn)作難點(diǎn)，從資金端看，如何找到長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，在MOM講究長(zhǎng)期持有分享投資收益的理念下進(jìn)行投資，需要不斷進(jìn)行投資者教育，進(jìn)行客戶引導(dǎo)。從資產(chǎn)端看，目前公募基金的策略區(qū)分度不高，而私募基金信息不對(duì)稱較為嚴(yán)重，很難找到真正的多元投顧，長(zhǎng)期合作。最后從投資運(yùn)作來看，在中國(guó)現(xiàn)有指引框架下，如何協(xié)調(diào)大M和小M的利益，共同為產(chǎn)品業(yè)績(jī)努力，也是急需在制度上理順的問題。

　　招商基金認(rèn)為，MOM基金在國(guó)內(nèi)發(fā)展僅有8年時(shí)間，MOM的發(fā)展受到主流資管機(jī)構(gòu)的重視，各路資本都競(jìng)相開始布局MOM業(yè)務(wù)。MOM基金成功的關(guān)鍵在于能否在市場(chǎng)上尋找到優(yōu)秀的二級(jí)投資人，通過組合構(gòu)建及動(dòng)態(tài)管理來實(shí)現(xiàn)組合的“資產(chǎn)多元化、策略多元化、風(fēng)格多元化”，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡。MOM產(chǎn)品的頭部化現(xiàn)象比較明顯，大型機(jī)構(gòu)具有發(fā)行優(yōu)勢(shì)，小規(guī)模機(jī)構(gòu)難以承擔(dān)較高的運(yùn)營(yíng)成本。

　　“2021年或?qū)⑹荕OM的元年。公募MOM產(chǎn)品獲批漸行漸近，這是多元資產(chǎn)管理、FOF產(chǎn)品發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。”德邦基金專戶業(yè)務(wù)部執(zhí)行總經(jīng)理孫博巍表示，系統(tǒng)投入、投資決策流程是籌備工作的重點(diǎn)，其中最難的可能是如何獲取優(yōu)質(zhì)的子管理人，因?yàn)楹玫耐獠炕鸾?jīng)理可能不太愿意做同行MOM的子管理人。