經(jīng)過2019年和2020年連續(xù)兩個(gè)“豐收大年”后，A股市場明天將迎來2021年的交易。

　　2020年，延續(xù)優(yōu)質(zhì)個(gè)股結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢的主基調(diào)，A股大盤成長風(fēng)格以及消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療、科技、新能源車等行業(yè)賽道強(qiáng)勢特征凸顯。

　　2020年A股主要指數(shù)表現(xiàn)

　　展望2021年，重陽投資、星石投資、泊通投資、景領(lǐng)投資、少數(shù)派投資、從容投資、悟空投資、美港資本等八家金牛私募的整體策略觀點(diǎn)認(rèn)為，新年開局階段，A股有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢。

　　此外，這些金牛私募對(duì)低估值藍(lán)籌、長期被市場冷落的行業(yè)和賽道，關(guān)注度也有所提升。

　　重陽投資：

　　A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將更加聚焦

　　重陽投資總裁王慶表示，展望2021年A股開局一段時(shí)間的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場仍將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情特征，但范圍上可能更加聚焦，在策略上要注重攻守兼?zhèn)洹?/p>

　　A股市場的結(jié)構(gòu)性特征可能延續(xù)較長時(shí)間，是多種因素決定的。目前市場已經(jīng)連漲兩年，估值分化度處于歷史高位，反映了注冊(cè)制背景下市場的進(jìn)化。同時(shí)，過去兩年市場主流機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲得了較高收益，投資者需要降低對(duì)未來1-2年結(jié)構(gòu)性贏家的收益率預(yù)期。

　　在選股上，2021年開局一段時(shí)間內(nèi)，優(yōu)質(zhì)賽道與傳統(tǒng)行業(yè)同樣存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。一方面，優(yōu)質(zhì)行業(yè)賽道需要更加注重估值與成長確定性的匹配度；另一方面，投資者也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步淡化價(jià)值和成長、周期與防御的區(qū)分，尋找業(yè)績與估值匹配的公司。

　　星石投資：

　　開局階段將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性慢牛

　　星石投資首席研究官方磊表示，展望2021年，新一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期正在形成，企業(yè)盈利正在以強(qiáng)勁的趨勢加速回升，上市公司ROE（凈資產(chǎn)回報(bào)率）已經(jīng)迎來長期拐點(diǎn)，利潤增長有望創(chuàng)近10年來最好水平。因此，雖然一段時(shí)間內(nèi)全市場整體估值可能難以繼續(xù)顯著提升，但盈利增長有望驅(qū)動(dòng)A股繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性慢牛。

　　在具體方向上，2021年開局階段將更加關(guān)注高資產(chǎn)壁壘的公司，即公司的核心經(jīng)營資產(chǎn)通過持續(xù)的資本投入或長期的渠道積累，形成了較長時(shí)間的高資產(chǎn)壁壘。這類公司供給剛性顯著，充分受益于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。相關(guān)典型行業(yè)包括：有色、高端裝備、可選消費(fèi)、線下服務(wù)等。

　　泊通投資：

　　關(guān)注低估值藍(lán)籌及部分科技股

　　泊通投資董事長盧洋表示，2020年偏大盤成長風(fēng)格的高估值藍(lán)籌板塊，在估值上可能已經(jīng)出現(xiàn)泡沫化，但低估值藍(lán)籌和大部分中小市值公司的估值則被大幅壓縮。因此，站在2021年A股開局階段的時(shí)點(diǎn)來看，市場估值糾錯(cuò)的行情隨時(shí)可能發(fā)生。

　　在穩(wěn)貨幣、緊信用的背景下，2021年開局階段乃至2021年全年，A股高估值板塊都可能面臨股價(jià)運(yùn)行壓力。因此，在2021年A股開局階段，更看好以保險(xiǎn)、地產(chǎn)等代表的低估值藍(lán)籌板塊，同時(shí)在配置上也將積極布局受益于數(shù)字化、科技賦能的中小市值科技公司或科技場景公司，保持組合彈性。

　　景領(lǐng)投資：

　　開年有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情

　　景領(lǐng)投資總經(jīng)理鄒煒表示，對(duì)2021年國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)增速保持樂觀。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，A股市場的確存在結(jié)構(gòu)性估值相對(duì)較高的特征，但這一點(diǎn)仍然是目前全球資本市場面臨的普遍狀況。在全球低利率環(huán)境沒有得到實(shí)質(zhì)性改變的前提下，A股市場整體估值勢必難以出現(xiàn)大幅回調(diào)。其中，醫(yī)藥、消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)的核心龍頭公司，其估值可能還會(huì)維持在較高水平。在市場壓力方面，今年一季度前后，雖然股權(quán)融資加快與解禁增多，但市場在這段時(shí)間內(nèi)的總體股票供應(yīng)的壓力相對(duì)不大。

　　在具體投資方向上，年初階段將重點(diǎn)關(guān)注低估值或估值合理的食品升級(jí)機(jī)會(huì)、品牌醫(yī)藥消費(fèi)升級(jí)、新興寵物消費(fèi)、創(chuàng)新藥及其伴隨診斷、醫(yī)美服務(wù)等。

　　少數(shù)派投資：

　　一季度維持強(qiáng)勢可能性較大

　　少數(shù)派投資創(chuàng)始人周良表示，目前A股市場的賺錢效應(yīng)很好，吸引資金不斷流入市場，一季度A股維持強(qiáng)勢的可能性較大，大藍(lán)籌的收益風(fēng)險(xiǎn)比尤其吸引人。目前，代表大藍(lán)籌的上證50指數(shù)已經(jīng)突破了2015年的高點(diǎn)，距離2007年的歷史最高點(diǎn)還有30%的距離，有挑戰(zhàn)2007年歷史最高點(diǎn)的可能。

　　從投資博弈和基本面角度分析，過去兩年漲幅巨大的不少人氣行業(yè)，潛在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)已經(jīng)不斷加大。而A股銀行股可能已進(jìn)入戴維斯雙擊周期，收益風(fēng)險(xiǎn)比極佳。過去5年，銀行股被市場認(rèn)為是價(jià)值陷阱，但這不是常態(tài)。銀行業(yè)可以長期分享國家經(jīng)濟(jì)的增長，有長期的成長性。中國銀行業(yè)過去5年凈利潤增速的下滑，與不良資產(chǎn)增長和處置周期有關(guān)。但經(jīng)過過去幾年的處置，資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)沒有水分。在此背景下，在2021年A股開局階段和2021年全年，銀行股的收益風(fēng)險(xiǎn)比極佳。

　　從容投資：

　　重點(diǎn)配置科技類和傳統(tǒng)行業(yè)龍頭

　　從容投資董事長呂俊表示，機(jī)構(gòu)投資的時(shí)代已經(jīng)到來，全市場個(gè)股分化仍將會(huì)長期持續(xù)。在2021年開局階段，正在重點(diǎn)關(guān)注科技類公司和傳統(tǒng)行業(yè)龍頭公司。經(jīng)過了2018、2019年外部環(huán)境的變化，以及2020年的海外疫情大幅擴(kuò)散之后，光伏、新能源等行業(yè)的外部需求仍在持續(xù)增長，而國內(nèi)中高端科技類制造業(yè)發(fā)展前景也比較明朗，未來預(yù)計(jì)會(huì)有不少科技類A股上市企業(yè)在此過程中迎來業(yè)績和市值的共同成長。

　　與此同時(shí)，傳統(tǒng)行業(yè)也存在機(jī)會(huì)，一些堅(jiān)持主業(yè)的龍頭受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和自由現(xiàn)金流的提升，整體估值不高、安全邊際充足。

　　悟空投資：

　　看好A股春季躁動(dòng)行情

　　悟空投資董事長鮑際剛表示，看好2021年開局階段A股的春季躁動(dòng)行情，中期則持續(xù)看好全球視野下的中國資產(chǎn)相對(duì)優(yōu)勢和國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒。整體而言，A股仍然有較大概率在2021年繼續(xù)上漲，實(shí)現(xiàn)歷史上首次年線三連陽。

　　從短期流動(dòng)性觀察來看，宏觀層面、股市層面和海外層面的流動(dòng)性轉(zhuǎn)好趨勢明顯，并由此形成了支持跨年行情的有利環(huán)境，市場有可能進(jìn)入一輪春季躁動(dòng)行情。目前悟空投資的持倉結(jié)構(gòu)是以科技創(chuàng)新（攻）+醫(yī)藥消費(fèi)（守）+黃金（對(duì)沖）組成金三角策略。該策略兼顧穩(wěn)定和效率，并具備較好的流動(dòng)性安全閥。

　　目前科技和醫(yī)藥投資擁擠度下降，年初階段可能繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)特征。現(xiàn)階段，投資者整體可適度維持較高的股票倉位，積極參與A股跨年行情。

　　美港資本：

　　關(guān)注長期被市場所冷落的賽道

　　美港資本創(chuàng)始合伙人張李沖表示，當(dāng)前A股市場結(jié)構(gòu)性的估值擴(kuò)張已經(jīng)達(dá)到階段性高點(diǎn)，甚至有部分優(yōu)質(zhì)的賽道存在著階段性泡沫。但另一方面，考慮到A股市場還沒有達(dá)到類似于美股的有效性階段，因此，不排除由于投資者人性中的慣性思維和非理性部分，導(dǎo)致這些公司出現(xiàn)進(jìn)一步的估值提升。

　　2021年開局階段，重點(diǎn)關(guān)注的方向是一些長期被市場所冷落的賽道，以及相關(guān)行業(yè)競爭環(huán)境會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變的可能。舉例而言，紡織服裝行業(yè)過去幾年由于周期下行、競爭激烈，一直被市場和主流資金所拋棄，但電商的興起很大程度上解決了該行業(yè)長久以來的庫存問題，劣勢競爭者的退出也改善了全行業(yè)的生存環(huán)境，具備一些良好特質(zhì)的公司在未來一段時(shí)間預(yù)計(jì)會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)。