在由紅塔證券（601236）聯(lián)合紅塔期貨、紅正均方投資、紅塔紅土基金、深圳市紅塔資產(chǎn)管理以及證券時(shí)報(bào)、朝陽(yáng)永續(xù)聯(lián)袂打造的紅塔證券“超越者杯”首屆私募基金實(shí)盤交易大賽于近日順利閉幕。通過(guò)此次大賽，一批優(yōu)秀私募脫穎而出，不僅有秉持價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資的主觀多頭私募，還有不少專注于量化投資以及程序化交易的明星私募。在12月17日下午舉行的大賽閉幕式上，多家獲獎(jiǎng)私募機(jī)構(gòu)也進(jìn)行了交流分享。來(lái)自量化組的青島易持資產(chǎn)，組合基金組的上海向日葵投資有限公司，CTA組的成都細(xì)水資產(chǎn)管理有限公司及股票組的福建澤源資產(chǎn)在線上分別向大家介紹了各自機(jī)構(gòu)的投資策略，并對(duì)2021年的市場(chǎng)進(jìn)行了回顧及2022年投資機(jī)會(huì)展望。

　　量化組

　　一、分享嘉賓

　　(一)機(jī)構(gòu)名稱：青島易持資產(chǎn)管理有限公司

　　(二)機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)介：青島易持資產(chǎn)管理有限公司，辦公地點(diǎn)位于福建廈門，公司機(jī)構(gòu)登記編碼：P1071165。核心團(tuán)隊(duì)具備多年的投資市場(chǎng)經(jīng)歷，專注于量化投資方向，匯聚了投資經(jīng)驗(yàn)豐富、金融學(xué)術(shù)背景深厚、掌握前沿金融技術(shù)、熟悉量化投資策略運(yùn)作的業(yè)內(nèi)精英。秉承“源于數(shù)據(jù)，量化投資，風(fēng)險(xiǎn)可控，永續(xù)經(jīng)營(yíng)”的投資風(fēng)格，致力于為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)可控，穩(wěn)健增值的專業(yè)金融資產(chǎn)管理服務(wù)。

　　(三)嘉賓姓名：謝海權(quán)

　　(四)嘉賓簡(jiǎn)介：廈門大學(xué)金融與數(shù)學(xué)雙學(xué)士，十年券商投研經(jīng)驗(yàn)，專注量化交易研究，善于分析盈利因子并編寫策略，分析不同策略盈利點(diǎn)， 能夠利用行情發(fā)現(xiàn)應(yīng)用不同策略組合。

　　二、分享內(nèi)容

　　(一)公司主要投資策略簡(jiǎn)介

　　青島易持資產(chǎn)管理有限公司投資策略以CTA為主，主觀期貨策略、股票多頭策略為輔。

　　CTA趨勢(shì)策略以中長(zhǎng)趨勢(shì)為主，能夠覆蓋大多數(shù)品種，以多品種、多周期、多策略的方式來(lái)構(gòu)建投資組合，這種方針能夠充分分散組合的風(fēng)險(xiǎn)，讓組合在不同的市場(chǎng)環(huán)境下?lián)碛衅者m性。其中，中長(zhǎng)趨勢(shì)作為主策略，在商品期貨出現(xiàn)趨勢(shì)性行情時(shí)，會(huì)展現(xiàn)突出的獲利能力；而當(dāng)處于震蕩市時(shí)，策略中的輔助策略將會(huì)很好熨平產(chǎn)品凈值曲線。

　　期貨主觀基本面交易主要通過(guò)梳理宏觀經(jīng)理脈絡(luò)，找到市場(chǎng)上的主線品種，以此確定交易的基本方向。再對(duì)商品數(shù)據(jù)分析精準(zhǔn)定量行情幅度。最后根據(jù)技術(shù)分析選擇交易策略。

　　股票多頭策略的投資思路為價(jià)值投資，標(biāo)的的選擇集中在了消費(fèi)、醫(yī)藥和高端制造，選取具有護(hù)城河、競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)力的公司長(zhǎng)期持有?；趯?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)布局、上市公司質(zhì)地、投資風(fēng)險(xiǎn)等因素的深入分析,在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下創(chuàng)造超越基準(zhǔn)指數(shù)的長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)。

　　(二)2021年主要抓住了哪些機(jī)會(huì)

　　2021年易持量化三號(hào)產(chǎn)品將資產(chǎn)配置思路引入到產(chǎn)品運(yùn)行中，利用CTA策略天然杠桿的特性，將部分資金配置于股票市場(chǎng)，提升產(chǎn)品抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步強(qiáng)化收益。具體方式為：利用CTA策略與股票、債券等傳統(tǒng)投資策略低相關(guān)性特質(zhì)，量化三號(hào)產(chǎn)品構(gòu)建了CTA策略為主的策略配置體系，在量化CTA策略中我們，堅(jiān)持多品種、多周期、多策略的量化交易思維，保證盈利的可持續(xù)性與策略的生命力，在2月份、5月份、10月份的波動(dòng)中都賺取了可觀的收益，同時(shí)利用獨(dú)立于策略體系之外的風(fēng)險(xiǎn)控制與資金管理體系，充分利用量化方式計(jì)算策略、大類資產(chǎn)波動(dòng)率在多個(gè)策略資產(chǎn)間動(dòng)態(tài)平衡，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下提升收益。通過(guò)合理的調(diào)節(jié)有效降低了3月、8月份的股票回撤風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)然整體機(jī)會(huì)把控上我覺(jué)得我們能夠賺取收益的核心是風(fēng)控體系，我們的風(fēng)控體系包括事前、事中和事后。首先在策略配置上我們就提前做好風(fēng)控配置，把相關(guān)度包括策略之間和品種之間的都考慮進(jìn)去提前做好規(guī)劃；在事中風(fēng)控方面，我們?cè)诒P中通過(guò)系統(tǒng)監(jiān)控策略持倉(cāng)與整體策略表現(xiàn)及時(shí)跟蹤調(diào)節(jié)；接著利用自研的歸因體系梳理策略、資產(chǎn)表現(xiàn)，做好事后風(fēng)控。

　　(三)2022年投資展望

　　展望2022年，我們首先看到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確2022年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，同時(shí)我們也看到了中美關(guān)系與疫情帶來(lái)的不確定，從美聯(lián)儲(chǔ)近期的表態(tài)我們可以清晰看到美國(guó)逐步縮減購(gòu)債規(guī)模，并逐步貨幣收緊的趨勢(shì)，整體的貨幣政策逐步從內(nèi)緊外松，向外緊內(nèi)松轉(zhuǎn)換。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策取向下，逆周期政策與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策間權(quán)衡取舍料將更有節(jié)奏、力度和預(yù)期。從這些跡象我們可以預(yù)期到未來(lái)國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)和大宗商品將有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)然我們是一家量化為主的機(jī)構(gòu)，對(duì)未來(lái)的判斷只是基于現(xiàn)在的行情特質(zhì)與政策導(dǎo)向，同時(shí)我們也看到了市場(chǎng)中的量化資金不斷增加，量化資金增加為市場(chǎng)帶了更多的成交量也演化出了更多的交易機(jī)會(huì)和交易邏輯，給了投資更多機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。因此我們始終信守弱水三千，但取一瓢的投資哲學(xué)堅(jiān)持?jǐn)?shù)據(jù)導(dǎo)向，量化投資，基于長(zhǎng)期對(duì)策略的理解，通過(guò)不斷地學(xué)習(xí)迭代策略努力做到以正治國(guó)，以奇用兵，去適應(yīng)未來(lái)的市場(chǎng)行情，沿著正確的方向堅(jiān)持走下去。在控制好風(fēng)險(xiǎn)的前提下努力做好資產(chǎn)的保值增值。

　　組合基金組

　　一、分享嘉賓

　　(一)機(jī)構(gòu)名稱：上海向日葵投資有限公司

　　(二)機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)介：上海向日葵投資有限公司成立于2007年4月，注冊(cè)資本金5000萬(wàn)元人民幣，是朝陽(yáng)永續(xù)旗下全資資產(chǎn)管理公司。2014年12月獲得中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的私募投資基金管理人資質(zhì)，協(xié)會(huì)普通會(huì)員。截至最新，管理資金規(guī)模25億，策略涵蓋全資產(chǎn)多策略FOF 、主題型FOF、股票多頭、宏觀對(duì)沖等。

　　(三)嘉賓姓名：總經(jīng)理，合伙人、投資總監(jiān)：張姚杰

　　(四)嘉賓簡(jiǎn)介：英國(guó)Aston大學(xué)金融學(xué)碩士，諾丁漢大學(xué)工商管理學(xué)士,曾服務(wù)于國(guó)內(nèi)著名紐交所上市獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，歷任基金研究員、產(chǎn)品經(jīng)理、產(chǎn)品總監(jiān)、組合投資經(jīng)理；具有9年以上公私募基金投研工作經(jīng)驗(yàn)；2015年加盟向日葵投資，現(xiàn)任向日葵投資總經(jīng)理/投資總監(jiān)，旗下管理F O F有：朝陽(yáng)永續(xù)FOF1號(hào)系列、新紀(jì)元-向日葵多策略1期1號(hào)、向日葵澤陽(yáng)家族FOF系列、向日葵正弦家族FOF、向日葵貞元FOF系列等。

　　二、分享內(nèi)容

　　(一)公司主要投資策略簡(jiǎn)介

　　作為以數(shù)據(jù)與科技驅(qū)動(dòng)，服務(wù)金融企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)的公司，我們站在信息的中心，作為旁觀者，見(jiàn)證過(guò)數(shù)次市場(chǎng)輪回與行業(yè)興衰，太多的人“一戰(zhàn)成名”，也有更多的人“跌落神壇”，我們思考的首要問(wèn)題是會(huì)不會(huì)有一天打光手上所有的牌而被迫出局，所以我們極度強(qiáng)防守與平衡，認(rèn)為做全資產(chǎn)配置，首先要冷靜、客觀，獨(dú)立思考，相信常識(shí)，切記頭腦發(fā)熱人云亦云，只有在足夠的Alpha的安全邊際的基礎(chǔ)上，博取資產(chǎn)輪動(dòng)的Beta收益，這樣才能做到“不可勝”；

　　另外我們相信市場(chǎng)非有效，相信盛極必衰、物極必反，并相信在某些特殊的時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)會(huì)比絕大多數(shù)人預(yù)想中的更加極端，耐心等待市場(chǎng)犯錯(cuò)誤，達(dá)到“可勝”的狀態(tài)，在巨大的錯(cuò)誤定價(jià)下尋找絕佳的beta投資機(jī)會(huì)。這樣才能踐行復(fù)利，為家族的資產(chǎn)保駕護(hù)航。

　　(二) 2021年回顧

　　市場(chǎng)回顧：2021年市場(chǎng)整體是比較難做的。我們發(fā)現(xiàn)股、債、商品這些標(biāo)的，包括量化對(duì)沖相關(guān)的中性、指數(shù)增強(qiáng)等策略，全年的波動(dòng)是相比去年都有放大。大家都看到波動(dòng)很大，但很多都是看個(gè)熱鬧，實(shí)際沒(méi)沒(méi)賺到什么錢。今年我管理的FOF產(chǎn)品取得這樣的一個(gè)業(yè)績(jī)，是跟我們向日葵FOF產(chǎn)品的定位有很大的關(guān)系。

　　從定位的角度來(lái)講，我們一直推崇在做的是一個(gè)性價(jià)比還不錯(cuò)的，波動(dòng)適當(dāng)，定位的3~5年考核的收益中樞大概是在12%~15%的年化收益區(qū)間，8%~10%的年化波動(dòng)率，對(duì)應(yīng)的回撤控控制在5~6點(diǎn)以內(nèi)，收益比類固收替代或者固收+這些產(chǎn)品要高一些的產(chǎn)品。

　　這樣的波動(dòng)目標(biāo)，讓我們?cè)谫Y產(chǎn)的類別的選擇上面是相比于很多的FOF客戶要大得多，我們組合里面囊括了股票、債券、商品，量化對(duì)沖類的產(chǎn)品以及一些衍生品。

　　同時(shí)在組合的整體結(jié)構(gòu)上基本上維持在4~5成的股票敞口，然后2~3成的cta占，中性策略大概是在5%~10%個(gè)點(diǎn)的區(qū)間，套利大概是15%~20%的區(qū)間，同時(shí)利用衍生品構(gòu)建了一部分的多頭和國(guó)債期貨的敞口，讓我們能夠提升一定程度上提升資金的使用效率。

　　比較成功的地方：

　　股票：

　　2021年組合收益的主要貢獻(xiàn)的大頭還是來(lái)源于股票，我們的股票主要還是集中在中證500為成分的量化指數(shù)增強(qiáng)和偏成長(zhǎng)類的主觀投顧以及一部分的 IC和場(chǎng)外的500期權(quán)。值得一提的就是我們用IC，主觀的股票多頭、指數(shù)增強(qiáng)，分散構(gòu)建貝塔的暴露，多元化了我們對(duì)于指數(shù)操作的來(lái)源，IC賺的是貼水的錢，主觀賺的是選股和偏成長(zhǎng)類型的這種風(fēng)格的錢，指數(shù)增強(qiáng)賺的是超額收益，所以整體組合有不錯(cuò)的表現(xiàn)。組合里面也有一定比例的 IH跟IF以及一些價(jià)值型的股票都，今年這一部分是負(fù)貢獻(xiàn)，由于占比不大，影響并不大。

　　CTA：

　　實(shí)際上在2020年三季度開(kāi)始就開(kāi)始我們就主動(dòng)降低了中市場(chǎng)中性策略的倉(cāng)位，目前組合全年來(lái)看平均持倉(cāng)可能也就是在5個(gè)點(diǎn)左右，同時(shí)把減下來(lái)的倉(cāng)位對(duì) CTA的占比進(jìn)行提升，從原來(lái)可能15%~20%的區(qū)間提升到了25%~30%的區(qū)間，21年一季度的 CTA行情還是比較好的把握住了。然后經(jīng)歷了第一輪調(diào)整后也回吐了不少利潤(rùn)，全年 CTA類別在細(xì)分組合的年化在10.92%（預(yù)計(jì)提后的數(shù)字），對(duì)應(yīng)的波動(dòng)，分散以后達(dá)到的效果是6.37，沒(méi)有去年好，但是對(duì)于CTA這塊資產(chǎn)的表現(xiàn)是中規(guī)中矩。

　　總體上看CTA年初我們制定方式就是：買套餐的邏輯，就是把所謂收益來(lái)源不一樣的策略邏輯，盡可能的去分散。特別是政策什么時(shí)候會(huì)干預(yù)，我們無(wú)法用歷史的規(guī)律去判斷。是長(zhǎng)、中、短周期策略，還是持續(xù)截面各類策略的偏配，有很多不確定性，所以組合里面包含了量化趨勢(shì)CTA，復(fù)合截面多因子、強(qiáng)弱對(duì)沖策略，也包括了主觀的產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)沖套利。還有部分股指CTA策略的，我們用意，也是希望那一部分能夠幫我們多頭敞口暴露的部分有定對(duì)沖。

　　500期權(quán)

　　500期權(quán)值得一提的事，21年3月底，整個(gè)500寬基歷史波動(dòng)率處于三年和一年的低峰位的時(shí)候，我們用比較低的一個(gè)成本，買了大概7~10%個(gè)點(diǎn)的一年期場(chǎng)外平值期權(quán)，目的更多是為了防止市場(chǎng)進(jìn)一步下跌后，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的組合最大回撤快到4個(gè)點(diǎn)，操作機(jī)制上需要對(duì)波動(dòng)進(jìn)行控制。4月到9月份整個(gè)500指數(shù)其實(shí)是1000指數(shù)帶動(dòng)上來(lái)的，500的漲幅比較好的，對(duì)應(yīng)的期權(quán)就變成實(shí)值了，貢獻(xiàn)還是不少，但是實(shí)際的體現(xiàn)可能要到22年3月份交割以后才會(huì)有一個(gè)完全的體現(xiàn)。

　　國(guó)債：

　　我們是在今年7月份開(kāi)始逐步建立頭寸，7月30日，政治局會(huì)議后，堅(jiān)定了國(guó)家在三、四季度信用可能預(yù)期需要放松，給了一個(gè)空間在流動(dòng)性來(lái)做一次對(duì)于全球的收緊的反向?qū)_，所以逐步的把國(guó)債的合約價(jià)值，加到到能夠覆蓋我們的股票多頭的敞口，也是參考?xì)v史國(guó)債跟股票的相關(guān)性，尤其是一些尾部的時(shí)候的負(fù)相關(guān)的效果，進(jìn)一步保證我們組合能夠更加穩(wěn)健。

　　套利：

　　整個(gè)套利策略今年非常的不好做，市場(chǎng)平均的分位數(shù)年化在6%~8%的區(qū)間。我們這個(gè)組合目前年化9.6%。套利策略的戲份組合給我們提供了足夠的安全邊際，組合里面囊括貴金屬的跨境套利、H股套利，股指的跨期套利，也有一些高頻套利和期權(quán)的套利類型的資產(chǎn)，包括了商品多腳配對(duì)，提供了足夠的穩(wěn)定性。

　　年底來(lái)看，各類資產(chǎn)還算是比較好的完成了整體業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)要求和收益預(yù)期定位，收益端額外貢獻(xiàn)其實(shí)主要還是來(lái)源于股票端和國(guó)債的下半年的偏。但整體表現(xiàn)還是低于我們的預(yù)期，這是今對(duì)2021年的回顧。

　　(三)2022年投資展望

　　目前，市場(chǎng)還是比較混沌，但從的FOF的策略定位以及三、四十個(gè)收益來(lái)源相對(duì)獨(dú)立的分散組合出發(fā)，我們的態(tài)度還是以不變應(yīng)萬(wàn)變的，那么對(duì)于各類資產(chǎn)中期或是一、二季度的預(yù)期的話，我認(rèn)為股票春節(jié)前還是有機(jī)會(huì)有脈沖式的上沖行情，這里主要還是一些對(duì)于估值大、小盤也好，或者是大家傳統(tǒng)的理解的價(jià)值成長(zhǎng)也好，賽道股和這些傳統(tǒng)非周期的這種價(jià)值類型的股票的風(fēng)格回歸，我也有一定的配置。我們目前在股指端的風(fēng)格也比較均衡，50+300比上500差不多是1:1.2。囊括了主觀多頭，指數(shù)增強(qiáng)和股指期貨。春節(jié)前，如果回歸兌現(xiàn)的比較充分的話，我們依然會(huì)把風(fēng)格轉(zhuǎn)向500，明年500和1000里國(guó)家扶持的專業(yè)特性，高科技中小盤成長(zhǎng)的價(jià)值還是會(huì)比市場(chǎng)要好一些，就比整體市場(chǎng)然后資金這一塊，這些機(jī)會(huì)可能要等到二季度。

　　CTA方面目前的政策和民生的保障的需要，國(guó)家的價(jià)格的一些調(diào)控，讓整個(gè)CTA品種波動(dòng)變得很大，但趨勢(shì)流暢度變得很差，信號(hào)需要去觀察一、二季度交接的時(shí)候的這些現(xiàn)狀和高保證金是否下調(diào)，讓市場(chǎng)逐步的回歸到基本面驅(qū)動(dòng)的這種產(chǎn)業(yè)邏輯什么的，才會(huì)有比較相對(duì)長(zhǎng)趨勢(shì)的行情。

　　怕的就是預(yù)期徹底走壞，下行行情里，CTA量化賺錢效應(yīng)其實(shí)是一般，但如果從全球復(fù)蘇的看綜合背景下的，相關(guān)產(chǎn)業(yè)受到壓制之后，一定程度的放寬或者找到一個(gè)新的平衡后，策略也會(huì)有自適應(yīng)的明確的轉(zhuǎn)型效應(yīng)。

　　所以CTA現(xiàn)在隨著一些增量資金對(duì)原始倉(cāng)位的稀釋，我們是網(wǎng)格式的布局，在春節(jié)前后開(kāi)始陸續(xù)的進(jìn)行一些投放，補(bǔ)倉(cāng)位，

　　套利：

　　套利今年非常的難做，其實(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性放大，波動(dòng)也很大，但整體的交投不夠活躍也有影響，尤其是股指今年很明顯的一些股指高頻和股指的跨期套利，整個(gè)收益下半年都不太好，市場(chǎng)是很熱鬧，但沒(méi)有產(chǎn)生賺錢效應(yīng)。但是我們相信明年就是大背景的驅(qū)動(dòng)，有一些套利還是能夠比較好的完成它的貢獻(xiàn)，同時(shí)我們也在進(jìn)一步尋找和豐富我們的套利類型，比如說(shuō)現(xiàn)在大宗融券，以及轉(zhuǎn)債相關(guān)的類型，我們一直在關(guān)注，目前整體估值其實(shí)還是偏貴的，所以這類策略等它回調(diào)以后再準(zhǔn)備介入。

　　債券：

　　我們認(rèn)為整個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行預(yù)期還是不會(huì)變的，所以維持1:1和股票的配比的配置頭寸還是可以繼續(xù)持有，同時(shí)也有一些基差。那么這里面可能適當(dāng)?shù)脑谧鲆恍┲褂偷臀换匮a(bǔ)的這種操作，可能會(huì)對(duì)明年的初期的業(yè)績(jī)積累還是有一個(gè)不小的幫助。

　　CTA組

　　一、分享嘉賓

　　(一)機(jī)構(gòu)名稱：成都細(xì)水資產(chǎn)管理有限公司

　　(二)機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)介：公司成立于2018年1月10日，注冊(cè)資本2000萬(wàn)，公司擁有多名海歸和國(guó)內(nèi)知名學(xué)府畢業(yè)的高素質(zhì)人才，專注于發(fā)行陽(yáng)光型私募基金產(chǎn)品，主要投資于國(guó)內(nèi)股票和期貨市場(chǎng)，全部產(chǎn)品均在證監(jiān)會(huì)及基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，每周公開(kāi)凈值，專業(yè)、規(guī)范。

　　(三)嘉賓姓名：朱俊

　　(四)嘉賓簡(jiǎn)介：中山大學(xué)數(shù)學(xué)碩士，曾獲全國(guó)數(shù)學(xué)建模省一等獎(jiǎng)，2017年加入國(guó)泰君安證券，主要從事量化策略開(kāi)發(fā)和機(jī)構(gòu)類衍生品業(yè)務(wù)支持。擅長(zhǎng)金融數(shù)學(xué)建模和數(shù)據(jù)處理，對(duì)趨勢(shì)類CTA策略有深入的研究和理解?，F(xiàn)任細(xì)水資產(chǎn)CTA趨勢(shì)策略研發(fā)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，基金經(jīng)理。

　　二、分享內(nèi)容

　　(一)公司主要投資策略簡(jiǎn)介

　　細(xì)水資產(chǎn)主要致力于商品期貨和股指期貨CTA策略，以及指數(shù)增強(qiáng)策略，通過(guò)多策略多周期多品種配置，充分運(yùn)用低相關(guān)，打造長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的核心資管競(jìng)爭(zhēng)力。

　　策略周期從高頻到日頻，策略類型從趨勢(shì)擇時(shí)到套利，其中尤以股指期貨多周期策略見(jiàn)長(zhǎng)。策略預(yù)期容量30億-50億。

　　以風(fēng)險(xiǎn)管理為事業(yè)，以為客戶財(cái)富創(chuàng)造穩(wěn)定增值為價(jià)值使命，有一種投資叫細(xì)水長(zhǎng)流。

　　(二)2021年回顧

　　2021年相比2019和2020兩年，其實(shí)不算是CTA策略太好過(guò)的年份。相比其他管理人，我們應(yīng)該更多的占了多策略的優(yōu)勢(shì)。

　　從策略來(lái)看，我們商品類的大周期策略貢獻(xiàn)了不少收益，還有部分超短線。從品種來(lái)看，波動(dòng)較大的黑色系是主要利潤(rùn)來(lái)源，比如鐵礦、動(dòng)力煤、熱卷，當(dāng)然最近幾個(gè)月，又由于股指期貨始終處于橫盤窄幅震蕩，回噬了部分利潤(rùn)。但整體來(lái)說(shuō)，因?yàn)椴呗苑稚ⅲ贩N分散，雖然市場(chǎng)大起大落，我們整體還是有一定收益。

　　當(dāng)前市場(chǎng)，監(jiān)管力度強(qiáng)，國(guó)內(nèi)外不確定因素高，行情或者短期上下波動(dòng)劇烈，或者波動(dòng)率持續(xù)萎縮，對(duì)很多單一策略都提出了不小挑戰(zhàn)，同時(shí)可能也把部分策略比如超大周期趨勢(shì)跟蹤推上了歷史高位，但維持本心，堅(jiān)持收益來(lái)源多樣性，才是我們機(jī)構(gòu)資管的王道。

　　(三) 2022年投資展望

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布11月通脹數(shù)據(jù)，CPI同比上漲2.3%，PPI同比上漲12.9%，兩者剪刀差稍有收斂，但PPI向CPI的傳導(dǎo)仍顯得步履蹣跚，疊加美國(guó)創(chuàng)40年新高的通脹，隨后的政策緊縮預(yù)期，以及國(guó)內(nèi)近期全面降準(zhǔn)、放松地產(chǎn)監(jiān)管和提高外匯準(zhǔn)備金率等一系列政策調(diào)控，我們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)高不確定導(dǎo)致的商品和股指高波動(dòng)預(yù)期有所加強(qiáng)，雖然不能預(yù)見(jiàn)到某個(gè)品種，但散點(diǎn)式的大行情還是非常值得期待的。

　　CTA多策略依然會(huì)是非常優(yōu)選的配置策略，期待CTA策略的危機(jī)阿爾法特性會(huì)在接下來(lái)綻放光彩，斬獲佳績(jī)。

　　股票組

　　一、分享嘉賓

　　(一)機(jī)構(gòu)名稱：福建澤源資產(chǎn)管理有限公司

　　(二)機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)介：

　　福建澤源資產(chǎn)管理有限公司成立于2016年4月7日，于2016年6月27日登記，編號(hào)P1031892，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元。澤源資產(chǎn)，寓意“聚水為澤、源遠(yuǎn)流長(zhǎng)”，幫助投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長(zhǎng)期的復(fù)利增值。自2016年成立以來(lái)，澤源資產(chǎn)堅(jiān)持穩(wěn)健的投資風(fēng)格，產(chǎn)品業(yè)績(jī)及回撤控制均在同等規(guī)模基金排名前列，5年期產(chǎn)品累計(jì)收益超過(guò)200%，年化復(fù)合投資收益超過(guò)25%，歷史最大回撤15%。澤源資產(chǎn)旗下所有產(chǎn)品采用基本復(fù)制策略，收益曲線趨同，公平對(duì)待每位投資者。目前,澤源資產(chǎn)在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)共備案私募產(chǎn)品50只，管理規(guī)模約60億人民幣。

　　(三)嘉賓姓名：林前舵

　　(四)嘉賓簡(jiǎn)介：1997年畢業(yè)于中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師， 2004年，林前舵開(kāi)始了的證券職業(yè)投資生涯，擁有超過(guò)18年的投資經(jīng)驗(yàn)。期間經(jīng)歷了多輪大大小小的牛熊轉(zhuǎn)換，對(duì)市場(chǎng)保持敬畏之心。

　　二、分享內(nèi)容

　　(一)公司主要投資策略簡(jiǎn)介

　　投資策略：以成長(zhǎng)投資為主, 輔以價(jià)值投資或逆向投資等策略。投研自上而下與自下而上相結(jié)合，組合中約較多倉(cāng)位分配在成長(zhǎng)股上，另有部分倉(cāng)位投資于價(jià)值股或逆向投資。

　　組合投資: 持倉(cāng)組合均衡配置,有效的分散風(fēng)險(xiǎn),單行業(yè)持倉(cāng)比例不超過(guò)25% ，個(gè)股倉(cāng)位不超過(guò)10% ,前十大持股倉(cāng)位占比一般不超過(guò)40%。

　　多行業(yè)投研，盈利多元化：投研團(tuán)隊(duì)的研究覆蓋消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、周期等多個(gè)細(xì)分行業(yè)，并對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期邏輯及短期景氣度變化保持持續(xù)的跟蹤觀察，同時(shí)不斷拓展能力圈積極看待新興行業(yè)，澤源資產(chǎn)的投資風(fēng)格沒(méi)有路徑依賴，能適應(yīng)不同風(fēng)格的變化。過(guò)去5年市場(chǎng)風(fēng)格不斷變化情況下，澤源資產(chǎn)系列產(chǎn)品凈值穩(wěn)步上漲。

　　(二) 2021年回顧

　　回顧2021年初，核心資產(chǎn)在持續(xù)的加速上漲后出現(xiàn)估值泡沫，春節(jié)后滬深300自高位下跌15.18%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌22.86%，同期澤源系列產(chǎn)品最大回撤7.5%。

　　在我們的投資體系中，對(duì)高估值有泡沫的資產(chǎn)，總是保持著警惕的態(tài)度。春節(jié)前，澤源系列產(chǎn)品逐步減倉(cāng)至6成多，大幅降低持倉(cāng)中的高估值資產(chǎn)比例，同時(shí)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，澤源資產(chǎn)系列產(chǎn)品有效的回避大幅回撤。

　　2021年以來(lái)澤源資產(chǎn)關(guān)注當(dāng)下經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的核心推動(dòng)力，分享時(shí)代發(fā)展的紅利。在成長(zhǎng)投資的行業(yè)選擇上，重點(diǎn)選擇高價(jià)值的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)與競(jìng)爭(zhēng)格局好的成長(zhǎng)行業(yè)。今年我們重點(diǎn)布局了有光伏、風(fēng)電、新能源車、儲(chǔ)能、半導(dǎo)體、軍工等符合社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)、長(zhǎng)期行業(yè)成長(zhǎng)空間大、短期景氣度高的成長(zhǎng)行業(yè)，為我們基金產(chǎn)品帶來(lái)持續(xù)跑贏指數(shù)的絕對(duì)收益，為投資者帶來(lái)良好的投資體驗(yàn)。

　　(三)2022年投資展望

　　宏觀上，11 月 30 日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在參議院銀行委員會(huì)季度聽(tīng)證會(huì)上表示，通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加，盡管預(yù)計(jì)明年通脹將"顯著"減弱，在明年年中有所緩解，但將價(jià)格壓力描述為"暫時(shí)"已不再恰當(dāng)。同時(shí)明確表示，通脹將比預(yù)期提早幾個(gè)月達(dá)到聯(lián)儲(chǔ)加息標(biāo)準(zhǔn)，12 月 14 日-15 日的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）上應(yīng)考慮加速削減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模（Tapper）。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期更早啟動(dòng)加息。寬松政策退出是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策回歸正?；谋厝皇侄巍?/p>

　　中央本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提“經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”，要求“明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”、“政策發(fā)力適當(dāng)靠前”、“財(cái)政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合”。經(jīng)濟(jì)下行壓力下，近期決策層不斷釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。

　　總體而言，中國(guó)政策趨松、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步見(jiàn)底回升，海外通脹高企政策趨緊、增長(zhǎng)高位回落，是當(dāng)前市場(chǎng)的主要特征，其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)有利，預(yù)計(jì) A 股市場(chǎng)仍保持較強(qiáng)韌性，受美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策影響有所波動(dòng)，但總體相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)豐富。

　　投資策略上，產(chǎn)品將繼續(xù)均衡配置在大消費(fèi)、醫(yī)藥生物、碳中和、大金融、周期等板塊，具體包括金融、食品飲料、新能源、智能電網(wǎng)、半導(dǎo)體、軍工、周期等板塊。我們也將繼續(xù)加強(qiáng)行業(yè)研究深度和效率，靈活應(yīng)對(duì)，以期為投資者帶來(lái)良好的收益。