近兩年發(fā)展迅猛的量化私募，最近再迎監(jiān)管。

　　量化私募人士透露，2021年12月部分托管方收到窗口指導(dǎo)，后續(xù)私募管理人在客戶虧損的情況下不得計(jì)提超額收益部分的業(yè)績(jī)報(bào)酬，而且計(jì)提完成后客戶持有份額不能為虧損狀態(tài)。近日，量化私募在備案新產(chǎn)品時(shí)，如果中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中基協(xié)”或“協(xié)會(huì)”）發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品凈值在1元以下可以計(jì)提超額業(yè)績(jī)報(bào)酬，也會(huì)要求私募管理人重新修改基金合同。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，量化投資的發(fā)展空間廣闊，參照成熟市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，有效的行業(yè)規(guī)范必不可少，顯著提升的監(jiān)管關(guān)注度有助于行業(yè)的健康發(fā)展。

　　虧損就不能計(jì)提超額業(yè)績(jī)報(bào)酬

　　近日，記者在采訪中獲悉，監(jiān)管要求量化私募管理人在投資人虧損的狀態(tài)下不能計(jì)提超額收益的業(yè)績(jī)報(bào)酬。

　　“12月托管方告知我們收到了窗口指導(dǎo)，要求在基金合同中規(guī)定投資人絕對(duì)收益為負(fù)數(shù)的情況下，管理人不能計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，所以合同都要重新來做?！睖弦晃话賰|級(jí)量化私募人士透露。

　　記者獲得的一份招商證券托管部1月制作的《近期產(chǎn)品備案政策及最新業(yè)務(wù)模式解讀》PPT中也寫到，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在客戶虧損的情況下不得計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，以前那種超過指數(shù)部分計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的做法已經(jīng)屬于不合規(guī)行為。與此同時(shí)，私募管理人需要確保計(jì)提超額部分的業(yè)績(jī)報(bào)酬后投資人持有份額收益為正，也就是說，私募管理人提取業(yè)績(jī)報(bào)酬后投資人也要處于正收益狀態(tài)。

　　滬上一位百億級(jí)私募總經(jīng)理透露：“最近備案產(chǎn)品的時(shí)候，如果協(xié)會(huì)發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品凈值在1元以下可以計(jì)提超額部分的業(yè)績(jī)報(bào)酬，會(huì)要求重新修改合同?！?/p>

　　據(jù)上述百億級(jí)量化私募人士介紹，指數(shù)增強(qiáng)策略是量化私募三大核心策略之一，其業(yè)績(jī)報(bào)酬提取方式包括按照絕對(duì)收益計(jì)提和按照超額收益計(jì)提兩種，后者就存在投資人虧損狀態(tài)下還要計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的可能性。比如，中證500指數(shù)在某一時(shí)間段跌幅為20%，投資人購(gòu)買的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品同期跌幅為10%，那么私募管理人就能提取10%超額收益部分的業(yè)績(jī)報(bào)酬，但這對(duì)投資人來說是很難接受的。

　　渠道人士也坦言：“此前行業(yè)里有少部分量化私募是按照超額業(yè)績(jī)來計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的，近兩年有些客戶想按照超額收益來計(jì)提，所以這樣操作的量化私募就越來越多。不過在指數(shù)下跌時(shí)確實(shí)會(huì)引發(fā)爭(zhēng)議，監(jiān)管這一舉動(dòng)能夠在一定程度上保護(hù)持有人利益?！?/p>

　　量化私募監(jiān)管趨嚴(yán)

　　近年來一路高歌猛進(jìn)的量化私募，越來越受到監(jiān)管的重點(diǎn)關(guān)注。

　　有量化私募人士向記者透露，去年四季度以來，公司在備案私募產(chǎn)品時(shí)會(huì)因?yàn)楹芏嗉?xì)節(jié)問題被退回。比如協(xié)會(huì)會(huì)詢問“基金是否募集完畢，100萬如何開展量化投資，是否備‘殼’？”“投資人具體情況是什么，是否是真實(shí)的投資人？”等，所以目前產(chǎn)品備案時(shí)間依舊比較長(zhǎng)。

　　去年11月，中基協(xié)還向私募基金管理人發(fā)布了《關(guān)于上線“量化私募基金運(yùn)行報(bào)表”的通知》。《通知》發(fā)布后，量化私募基金管理人報(bào)送運(yùn)行數(shù)據(jù)的頻率從季度提高到月度。

　　同樣是在11月，中證協(xié)也向券商下發(fā)了《關(guān)于開展證券公司量化交易數(shù)據(jù)信息報(bào)送工作的通知》，明確要求券商開展量化交易數(shù)據(jù)信息報(bào)送工作，以進(jìn)一步掌握證券行業(yè)自營(yíng)、資管量化策略和規(guī)模情況。

　　北京一位百億級(jí)量化私募人士表示：“從國(guó)外成熟市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律看，量化投資的發(fā)展空間廣闊，但目前投資人對(duì)量化策略的了解尚不夠充分，部分量化私募的風(fēng)格也比較激進(jìn)，行之有效的行業(yè)規(guī)范必不可少?！?/p>

　　產(chǎn)品備案明顯減速

　　在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，量化私募備案節(jié)奏明顯減慢，頭部量化私募管理人集中精力打磨“更鋒利的劍”。

　　私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月即將過半，但截至1月13日，量化私募備案新產(chǎn)品數(shù)量?jī)H為52只，而2021年1月量化私募備案數(shù)量高達(dá)565只。另外，從月度數(shù)據(jù)來看，去年四季度以來量化私募備案明顯降溫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年三季度量化私募月度備案數(shù)量均在1000只附近，但10月備案數(shù)量驟降至587只，11月和12月備案數(shù)量也僅為800只左右。

　　“監(jiān)管趨嚴(yán)是備案減速的原因之一，但最重要的還是頭部量化私募管理人的工作重心變了?！睖弦晃活^部量化私募人士表示，近兩年很多量化私募規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，雖然知名度顯著提升，但也意味著競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。比如一個(gè)剛剛開發(fā)不久的量化模型，可能會(huì)因?yàn)槠渌炕瘷C(jī)構(gòu)更高效的策略迭代，而出現(xiàn)收益率（或超額收益率）的大幅衰減。因此，回歸較為平和的發(fā)行節(jié)奏，并將更多精力放在模型優(yōu)化和迭代上，已成為大多數(shù)頭部量化機(jī)構(gòu)的共識(shí)。