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　　TPG于今夜在納斯達(dá)克上市，

　　股票代碼為“TPG”。

　　文 | 美股研究社

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　　美東時(shí)間1月13日，另類資產(chǎn)管理巨頭TPG于今夜在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“TPG”。

　　據(jù)悉該公司將其IPO價(jià)格定在每股29.50美元，位于此前發(fā)行區(qū)間（每股28美元至31美元）中點(diǎn)。以此價(jià)格計(jì)算，TPG 將沖擊90億美元這一2022年來最大IPO估值。

　　TPG基本面如何？

　　TPG成立于1992年，以并購?fù)顿Y著稱的TPG已從一個(gè)小型家庭初創(chuàng)公司發(fā)展成為頂級(jí)另類資產(chǎn)管理公司，并在全球16個(gè)城市設(shè)有投資和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)將管理的資產(chǎn)類別拓展及覆蓋到私募股權(quán)、成長(zhǎng)基金、影響力投資、房地產(chǎn)和公募基金等。

　　作為全球民宿平臺(tái)Airbnb和美國(guó)打車應(yīng)用開發(fā)商Uber 的早期投資者，TPG愿意對(duì)不受歡迎或者有風(fēng)險(xiǎn)的公司進(jìn)行大規(guī)模的押注。在有史以來規(guī)模最大、最著名的七個(gè)杠桿收購交易中，TPG參與了其中三個(gè)。近年來，TPG也將眼光放到ESG和影響力投資上。

　　據(jù)TPG最新招股書顯示，2018年至2020年，TPG分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.04億美元、19.88億美元和21.15億美元，同期凈利潤(rùn)為7.11億美元、11.8億美元和14.39億美元。2021年前9個(gè)月TPG總收入飆升590%，達(dá)到約39億美元。

　　以TPG提交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)的文件中所列已發(fā)行流通股計(jì)算，按IPO價(jià)格計(jì)算，TPG的估值為90億美元，截至2021年9月30日，TPG管理的資產(chǎn)總額為1090億美元。在截至9月30日的九個(gè)月里，TPG總收入達(dá)到39億美元，同比增長(zhǎng)超590%；歸屬于控股股東的凈利潤(rùn)為17億美元，前一周期為3.2億美元。

　　TPG的投資平臺(tái)目前涵蓋5種資產(chǎn)類別：私募股權(quán)(Capital)、成長(zhǎng)型投資(Growth)、影響力投資(Impact)、房地產(chǎn)(Real Estate)和市場(chǎng)解決方案(Market Solutions)。據(jù)其招股書顯示，截至2021年9月30日，這五類平臺(tái)管理規(guī)模分別為526億美元、221億美元、126億美元、115億美元和103億美元，共計(jì)管理資產(chǎn)1090億美元（約合7000億元人民幣）。

　　私募股權(quán)公司本身在上市首日的交易中獲得的收益往往要小于其投資支持的初創(chuàng)公司。以黑石集團(tuán)(BX.US)為例，該公司上市首日股價(jià)僅上漲13%，第一年的收盤價(jià)比發(fā)行價(jià)低了41%。而凱雷(CG.US)2011年上市首日的漲幅不到1%，但第一年的漲幅超過45%。

　　PE行業(yè)上市起風(fēng)潮？

　　2021年，私募巨頭們對(duì)于上市依舊熱衷。在TPG之前，已經(jīng)有不少的私募機(jī)構(gòu)走過了上市這條路。

　　2006年5月，KKR推出新的永久性投資工具KKR Private Equity Investors（簡(jiǎn)稱KPE），并在阿姆斯特丹的Euronext交易所上市，首次公開發(fā)行募集了50億美元；

　　2007年6月，黑石公開募資超過40億美元，6月21日，它以12.3%的股權(quán)換取了41.3億美元，定價(jià)為每股31美元，當(dāng)時(shí)成為繼谷歌上市以來第二大IPO；

　　2007年7月Apollo完成了對(duì)其管理公司股份的私人配售。2008年4月，Apollo向美國(guó)證券交易委員會(huì)提出申請(qǐng)，希望其私人交易股票的持有人能在紐交所公開出售他們的股票。

　　在過去的十年中，黑石集團(tuán)、KKR、凱雷集團(tuán)等私募股權(quán)公司的規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，紛紛籌集接近或超過200億美元的“超級(jí)基金”。

　　當(dāng)幾個(gè)最大的PE機(jī)構(gòu)通過公開市場(chǎng)尋求各種選擇時(shí)，PE和公共股權(quán)市場(chǎng)的融合引起了業(yè)內(nèi)的關(guān)注...

　　之后，英國(guó)私募股權(quán)公司Bridgepoint完成了倫敦證券交易所IPO出道；LVMH旗下的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)L Catterton、全球最大的S基金Ardian等也接連傳出上市消息...

　　為何創(chuàng)投機(jī)構(gòu)執(zhí)著于上市？在業(yè)內(nèi)人士看來，上市有利于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)擴(kuò)充資本金，匹配更多長(zhǎng)期資本投入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。通過資本市場(chǎng)募集長(zhǎng)期資本，是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)追求上市的現(xiàn)實(shí)初衷之一。

　　此次YPG尋求IPO已經(jīng)“靴子落地”，但我們細(xì)看其招股書，依舊存在不少值得重視的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　“我們受到基金投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì) ESG 事務(wù)的日益嚴(yán)格的審查，這可能會(huì)限制我們基金的投資機(jī)會(huì)并對(duì)我們從此類投資者籌集資金的能力產(chǎn)生負(fù)面影響”。根據(jù)TPG招股書顯示，在愈加嚴(yán)格的監(jiān)管之下，TPG后續(xù)的投資動(dòng)作，將受到更多約束。

　　同時(shí)，被疫情影響的全球經(jīng)濟(jì)，依舊留有“陣痛”，根據(jù)TPG招股書顯示，其投資的醫(yī)療保健、旅游、娛樂、酒店、學(xué)生公寓、房地產(chǎn)和零售行業(yè)依舊面臨著財(cái)務(wù)困境。疫情“肆虐”下，TPG現(xiàn)有投資價(jià)值已經(jīng)受到了一定的損壞，而且損害將持續(xù)存在。

　　再有，TPG沒有產(chǎn)生收入或現(xiàn)金流的獨(dú)立方式，其支付稅款和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的能力，包括履行應(yīng)收稅款協(xié)議下的義務(wù)，或在未來宣布和支付股息，取決于TPG運(yùn)營(yíng)集團(tuán)及其合并子公司的運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流量以及從TPG運(yùn)營(yíng)集團(tuán)收到的分配。

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