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　　2022年開年，股市期市意外坐上了“蹺蹺板”。

　　截至1月13日，A股主要股指、美股三大股指1月以來明顯走弱，國際原油、滬銅、黑色系、油脂等大宗商品價格拉升。

　　對于今年大宗商品市場的運行趨勢，多家金牛量化私募表示，看好大宗商品市場量化交易和復(fù)合策略基金的投資機會。

　　商品市場強勢開局

　　受美聯(lián)儲縮債與加息預(yù)期兌現(xiàn)、全球經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇等因素推動，2022年全球主要大宗商品開局強勢。

　　截至1月13日15時，國際原油主力合約在開年以來不到兩周時間內(nèi)，累計大漲8.77%。另一重要工業(yè)品“王者”滬銅，上漲1.51%，并一度升破72000元/噸。此外，得益于國內(nèi)房地產(chǎn)市場穩(wěn)健表現(xiàn)，螺紋鋼、鐵礦石等黑色系商品主力合約價格，也在1月上半月出現(xiàn)了超過6%的拉漲。

　　對“系統(tǒng)性牛市”研判仍有分歧

　　展望2022年大宗商品市場運行趨勢，目前金牛私募的判斷仍有一定分歧。接受中證金牛座記者采訪的3家金牛私募中，只有1家看好2022年大宗商品的系統(tǒng)性牛市表現(xiàn)。

　　洛書投資副總經(jīng)理胡鵬認為商品延續(xù)牛市的表現(xiàn)。其原因第一，美國進入升息周期，不過歐美經(jīng)濟復(fù)蘇進程加速，信用貨幣雙寬松。大概率是中國2022年的宏觀主基調(diào)，宏觀環(huán)境對大宗商品相對友好；第二，從供應(yīng)端看，在全球碳減排格局下，大宗商品資本開支低迷。在疫情背景下，金屬礦仍然面臨較大供給約束，大宗商品供應(yīng)將長期偏緊；第三，隨著經(jīng)濟活動逐漸恢復(fù)正常，商品消費端彈性大概率超過供應(yīng)端，相關(guān)供需缺口可能隨著經(jīng)濟的進一步復(fù)蘇逐漸顯性化。

　　思曄投資的投資總監(jiān)楊少芬稱，過去兩年，大宗商品由于供需錯配、出口增長、運輸瓶頸、全球“放水”等影響，出現(xiàn)了階段性的牛市。隨著國內(nèi)外供應(yīng)鏈的修復(fù)、海外財政與貨幣政策空間收緊，2022年供需短缺逐步收窄，整個市場重心將回到下行軌道，較難出現(xiàn)系統(tǒng)性牛市。但全球商品庫存整體仍處于較低水平，預(yù)計農(nóng)產(chǎn)品、能源、工業(yè)金屬需求未來一段時間仍可能保持強勁。

　　黑翼資產(chǎn)研究負責人表示，2022年的海外及國內(nèi)大宗商品市場延續(xù)過往兩年的系統(tǒng)性牛市概率較低。由于目前大宗商品價格高企，美聯(lián)儲不斷釋放貨幣收緊的信號。

　　復(fù)合策略產(chǎn)品受關(guān)注

　　在具體投資上，受訪金牛私募普遍認為，國內(nèi)商品期貨市場充裕的交投流動性，以及期貨品種的持續(xù)豐富，將為今年量化CTA策略的發(fā)揮繼續(xù)提供較大的運行空間和收益來源。疊加今年全球金融市場不確定性增多等因素，可重點關(guān)注復(fù)合策略(多策略)基金產(chǎn)品。

　　楊少芬預(yù)計，從2022年的宏觀環(huán)境來看，全球經(jīng)濟會面臨更大的挑戰(zhàn)。在不確定性較強的環(huán)境中，單一資產(chǎn)風險加大，建議選擇多資產(chǎn)組合，分散配置。

　　胡鵬表示，有兩方面因素將為2022年的商品市場投資帶來利好。第一，商品市場擴容步伐延續(xù)，更多新交易品種有望在今年上市，帶來更多交易機會；第二，宏觀、供給、需求等因素今年將面臨較多矛盾點，全年市場的波動率預(yù)計會處于中高水平，不少品種可能走出階段性行情。

　　黑翼資產(chǎn)認為，低相關(guān)的多策略組合可以對沖不同來源的波動，進而有效提高產(chǎn)品的夏普比率，改善投資者持有體驗。從基金產(chǎn)品投資選擇的角度，可以選擇包含CTA策略的混合多策略產(chǎn)品。

　　胡鵬指出，復(fù)合策略的CTA產(chǎn)品相比單一的策略，更容易獲得更好的收益風險比。在今年的宏觀背景下，可關(guān)注在多個資產(chǎn)類別都有投資能力的管理人，以獲得更優(yōu)的資產(chǎn)配置結(jié)果。

　　編輯：鄭雅爍

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