近年來(lái)全球PE業(yè)最大的并購(gòu)交易驟然襲來(lái)。

　　3月16日，來(lái)自瑞典的私募股權(quán)投資基金EQT宣布，將以68億歐元收購(gòu)霸菱亞洲，交易預(yù)計(jì)于2022年四季度完成。EQT和霸菱亞洲都是頂尖的老牌私募股權(quán)投資公司，EQT是北歐最大、歐洲第二大的PE，目前管理著超過(guò)700億歐元的資產(chǎn)；霸菱亞洲目前管理規(guī)模為177億歐元，是亞洲知名的PE之一。

　　這起交易將創(chuàng)造一家管理規(guī)模近1000億美元的超級(jí)PE。

　　同時(shí)，EQT是一家斯德哥爾摩交易所上市公司，消息宣布后，EQT股價(jià)當(dāng)日大漲12%，市值超過(guò)350億美元。

　　眼下，全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不寧、變局叢生，VC/PE行業(yè)或許也將開啟一個(gè)大并購(gòu)、大洗牌時(shí)代，誰(shuí)會(huì)是下一個(gè)？

　　瑞典老牌PE圓“亞洲夢(mèng)”

　　買家EQT是一家來(lái)自瑞典的老牌PE，與巴林銀行一樣有著上百年的悠久歷史。EQT的母公司銀瑞達(dá)是北歐地區(qū)最大的實(shí)業(yè)控股公司，旗下包括ABB、愛立信和伊萊克斯等多家世界五百?gòu)?qiáng)公司。

　　EQT作為銀瑞達(dá)的投資載體成立于1994年，如今是一家投資策略涵蓋從初創(chuàng)期到成熟期所有企業(yè)發(fā)展階段的大型私募投資機(jī)構(gòu)。

　　EQT目前管理著超過(guò)700億歐元的資產(chǎn)，旗下?lián)碛兴侥假Y本和房地產(chǎn)兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊的28只基金，以規(guī)模而論是歐洲第二大PE。財(cái)報(bào)顯示，EQT2021年收入達(dá)16億歐元，凈利潤(rùn)9億歐元。

　　不過(guò)，亞洲是EQT全球業(yè)務(wù)布局的一個(gè)短板。

　　EQT對(duì)亞洲的布局并不算晚，2000年成立首只亞洲基金，主打中型企業(yè)收購(gòu)的投資策略。2006年，大中華基金Ⅱ募集5.45億美元，在當(dāng)時(shí)是同類型基金中規(guī)模較大的一只。

　　A股市場(chǎng)上，大中華基金Ⅱ投資的最有名項(xiàng)目當(dāng)屬老百姓大藥房。

　　2008年，EQT向這家連鎖藥房投資4.32億元人民幣，獲得了其48%的股權(quán)，為第一大股東。2015年，老百姓大藥房成功在上交所掛牌上市。2018年至2019年間，EQT逐漸完成了減持退出，累計(jì)收回約55億元人民幣，獲得了超過(guò)12倍回報(bào)。

　　但總體上，EQT在亞洲的投資規(guī)模并不大，目前總規(guī)模在二三十億歐元，與其700多億歐元的總AUM相比并不起眼。EQT要想真正成為一家全球性的私募巨頭，必須加強(qiáng)在亞洲的存在。

　　2019年9月，EQT在斯德哥爾摩證券交易所成功上市，當(dāng)時(shí)就把進(jìn)軍亞洲列為上市后的主要戰(zhàn)略目標(biāo)之一。

　　可見，此次EQT并購(gòu)霸菱亞洲，將是EQT進(jìn)軍亞洲的最重要一步棋，將立刻讓EQT在亞洲擁有超過(guò)200億歐元的已投資產(chǎn)管理規(guī)模。另外，霸菱亞洲在亞洲擁有廣泛、優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)，此次聯(lián)手將為EQT帶來(lái)超過(guò)300位客戶，當(dāng)中約115位會(huì)是EQT的新客戶。

　　霸菱亞洲25年總回報(bào)或高達(dá)2.6倍

　　賣方霸菱亞洲的“出生”也不俗，是亞洲前三大私募基金公司之一，旗下資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)177億歐元。

　　霸菱亞洲前身霸菱創(chuàng)辦于1793年，是歐洲最古老的商業(yè)銀行之一。鼎盛時(shí)期，它甚至被稱為“歐洲第六勢(shì)力”，王公貴族是它的主要客戶。1995年，ING（荷蘭國(guó)際集團(tuán)）收購(gòu)霸菱，兩年后，霸菱亞洲成立。

　　霸菱亞洲在中國(guó)市場(chǎng)頗有知名度，投資過(guò)網(wǎng)易、徐福記、烤肉連鎖餐廳金漢斯、華爾街英語(yǔ)、京東健康等眾多國(guó)人耳熟能詳?shù)墓?。投中京東、大眾點(diǎn)評(píng)、攜程、網(wǎng)易、美團(tuán)的“投資女王”徐新正是霸菱亞洲的早期員工。

　　有資料顯示，自成立以來(lái)，霸菱亞洲的grossMOIC（已實(shí)現(xiàn)總投資收益倍數(shù)）達(dá)到2.6倍。管理規(guī)模方面，霸菱亞洲近年來(lái)維持高速增長(zhǎng)。

　　霸菱亞洲部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)

　　EQT新發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年，霸菱亞洲管理規(guī)模以25%的復(fù)合年均增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，可產(chǎn)生管理費(fèi)的AUM（Fee-generatingAUM）從2019年的113億歐元增長(zhǎng)至177億歐元。

　　同時(shí)，霸菱亞洲在2022年將繼續(xù)募集大量資金，到2022年終可產(chǎn)生管理費(fèi)的AUM預(yù)計(jì)將達(dá)到200億歐元，并獲得3.5至3.75億歐元的管理費(fèi)收入。

　　據(jù)查，2022年是霸菱亞洲成立的第25年，這家老牌PE或?qū)⒕痛私Y(jié)束獨(dú)立發(fā)展的歷史。

　　大基金并購(gòu)時(shí)代已到來(lái)？

　　此次EQT收購(gòu)霸菱亞洲總對(duì)價(jià)68億歐元，其中僅有15億歐元以現(xiàn)金支付，其余53億歐元?jiǎng)t以發(fā)行股票的方式支付。EQT將向EQT股東增發(fā)1.9億普通股。

　　也即，合并完成后，原霸菱亞洲股東將持有EQT約14%的股份。

　　此次聯(lián)手后，EQT Asia將擁有超過(guò)300名員工，設(shè)有9個(gè)辦事處，組成一個(gè)大型的泛亞洲投資平臺(tái)。EQT則將在亞洲擁有超過(guò)200億歐元的已投資資產(chǎn)管理規(guī)模。

　　對(duì)于全球私募基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)生于基金之間的并購(gòu)行為并不常見，此次交易或許帶有某種預(yù)示意義。

　　有據(jù)可查的大基金交易，可以追溯至2011年，凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）就曾收購(gòu)全球母基金管理公司Alpinvest。

　　本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，基金間的并購(gòu)與商業(yè)公司間的并購(gòu)邏輯不同，因基金的核心業(yè)務(wù)是管理他人的資產(chǎn)，其自身被并購(gòu)的價(jià)值不大。而此前基金間的主要競(jìng)爭(zhēng)形式，也源于原合伙人的獨(dú)立創(chuàng)業(yè)或分拆。

　　但隨著市場(chǎng)上超大規(guī)模的基金越來(lái)越多，擁有較強(qiáng)品牌價(jià)值、客戶渠道、及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包的基金越來(lái)也多。在這全球資本市場(chǎng)不確定性大幅增加的時(shí)代，預(yù)計(jì)大基金間的合并交易或?qū)⒊掷m(xù)出現(xiàn)。

　　值得一提的是，以EQT為代表的的歐洲財(cái)團(tuán)并未借并購(gòu)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，而是選擇熱烈擁抱亞洲，更是下注充滿潛力的中國(guó)。