深圳東方港灣投資管理有限公司董事長(zhǎng)但斌25日上午在個(gè)人微博上對(duì)“疑似空倉(cāng)”的報(bào)道做出了回應(yīng)，稱這篇報(bào)道較為客觀。其實(shí)每次重大決定都不容易，都要付出相當(dāng)?shù)摹靶闹恰?，也要承?dān)相應(yīng)的后果與結(jié)局，“從2021年2月始至2022年2月，整整一年我們的A股與港股投資做的非常不好”。午后但斌經(jīng)第一財(cái)經(jīng)確認(rèn)目前倉(cāng)位在10%左右。

　　作為深耕市場(chǎng)推崇價(jià)值投資多年的資產(chǎn)管理者，但斌突然選擇空倉(cāng)或是因?yàn)槠涠嗫町a(chǎn)品已經(jīng)接近或者碰到凈值預(yù)警線的無(wú)奈之舉。如今權(quán)益市場(chǎng)行情特別是滬深300指數(shù)已經(jīng)回撤近15個(gè)月，是否已經(jīng)到達(dá)了價(jià)值投資者的“擊球區(qū)”？面對(duì)如此宏觀環(huán)境真的需要持幣避險(xiǎn)嗎？本文將重點(diǎn)分析以上問(wèn)題。

　　價(jià)值投資不是滿倉(cāng)核心資產(chǎn)，而是以合適的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)

　　滬深300指數(shù)是A股市場(chǎng)的典型大盤藍(lán)籌指數(shù)，2022年國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利下滑，兩會(huì)后穩(wěn)增長(zhǎng)政策將集中發(fā)力，市場(chǎng)風(fēng)格有望向低估值市場(chǎng)風(fēng)格切換。滬深300指數(shù)經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后，估值已降至歷史低位，其行業(yè)構(gòu)成反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的縮影，未來(lái)將繼續(xù)享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展紅利，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。目前滬深300指數(shù)估值回落至歷史34%分位，且估值隱含的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已升至上沿水平，顯示當(dāng)前滬深300指數(shù)具備較高的投資性價(jià)比。

　　根據(jù)東方港灣去年發(fā)的半年報(bào)部分持倉(cāng)來(lái)看大部分倉(cāng)位集中在龍頭公司核心資產(chǎn)之上，其中貴州茅臺(tái)（600519）和五糧液（000858）屬于高端白酒龍頭，騰訊和美團(tuán)屬于互聯(lián)網(wǎng)龍頭，科大訊飛（002230）屬于人工智能龍頭，微創(chuàng)醫(yī)療和藥明康德（603259）分屬于醫(yī)療器械和CXO龍頭等等。這些公司都屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可是但斌的產(chǎn)品卻未在這些公司的估值高點(diǎn)進(jìn)行賣出選擇死扛，反而在如今低估值水平下進(jìn)行了清倉(cāng)操作實(shí)在不符合價(jià)值投資的投資邏輯。

　　近期景林投資經(jīng)理高云程在線上交流時(shí)表示：我們應(yīng)該看到了估值的底部，即將找到盈利的底部、企業(yè)業(yè)績(jī)的底部。所以從估值和業(yè)績(jī)雙重底部的區(qū)域往前看，我認(rèn)為一部分經(jīng)歷了周期并且保持甚至增強(qiáng)了核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，現(xiàn)在是應(yīng)該重倉(cāng)買入并且長(zhǎng)期持有的。同樣是價(jià)值投資為導(dǎo)向的投資公司反而與但斌選擇了截然相反的投資策略，究竟最后誰(shuí)能獲取可觀收益就待時(shí)間驗(yàn)證了。

　　市場(chǎng)長(zhǎng)期雙重機(jī)會(huì)正在孕育，投資者需要飽有耐心

　　烏俄之間的沖突，外部局勢(shì)的動(dòng)蕩，美國(guó)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)……這些都喚醒了人們對(duì)不斷飆升的油價(jià)和資產(chǎn)的暴跌的恐懼。然而，機(jī)會(huì)正孕育于不斷加深的恐懼之中。每次政治周期轉(zhuǎn)換的時(shí)候，資本市場(chǎng)都會(huì)迎來(lái)兩個(gè)機(jī)會(huì)，第一個(gè)機(jī)會(huì)就是在戰(zhàn)爭(zhēng)的混亂時(shí)期，被賣掉的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值修復(fù)；第二個(gè)機(jī)會(huì)，就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中新的成長(zhǎng)引擎。

　　過(guò)去幾個(gè)星期，第一種機(jī)會(huì)表現(xiàn)得非常明顯。投資者的非理性拋售終將結(jié)束，價(jià)值終將回歸，而且會(huì)比大多數(shù)投資者想象得更快。想要等到新引擎成長(zhǎng)起來(lái)，就需要很長(zhǎng)一段時(shí)間了。再好的技術(shù)，再好的企業(yè)，也需要時(shí)間去發(fā)展成長(zhǎng)。

　　朱雀基金認(rèn)為碳中和是第二重機(jī)會(huì)中最具有確定性的。一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，人們一直擔(dān)心“石油枯竭”。進(jìn)入碳中和時(shí)代后，這種恐懼也許會(huì)消失。太陽(yáng)能的能量密度是碳能源的3000倍，如果把整個(gè)塔克拉瑪干沙漠都裝上光伏發(fā)電，那么它所產(chǎn)生的電力就足夠全球使用了。

　　碳中和已經(jīng)成為未來(lái)幾十年內(nèi)確定的事件，并有可能成為下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎外，雙碳對(duì)人類的能源系統(tǒng)也起到了至關(guān)重要的作用。中國(guó)即將誕生一批世界領(lǐng)先企業(yè)，而這一次與以往不同。

　　俄烏沖突加速了全球能源轉(zhuǎn)型。今年1-2月份，中國(guó)光伏組件出口金額同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，海外需求激增。歐盟甚至提出，到2027年結(jié)束對(duì)俄能源的依賴，加快綠色轉(zhuǎn)型的步伐?；蛟S，在未來(lái)的世界里，戰(zhàn)爭(zhēng)的勝利者將不再是軍事、石油，而是新能源。

　　那些能夠改變世界走向的東西，都會(huì)在最細(xì)微的地方醞釀，就像是星星之火，等待著燎原。能否捕捉到星星之火，考驗(yàn)的是大局觀和商業(yè)敏感度。能不能抓住星星之火，能不能乘勝追擊，在每一次動(dòng)蕩中堅(jiān)持下來(lái)，并伴隨著它成長(zhǎng)為燎原之勢(shì)，這是一種考驗(yàn)勇氣和耐心的考驗(yàn)。這個(gè)游戲可不容易，就算看到了也沒(méi)幾個(gè)人能抓住。