今年以來的市場行情，讓處于其中的機(jī)構(gòu)和投資者“苦不堪言”。

　　5月9日的行情則繼續(xù)延續(xù)著低迷。兩市僅成交6713.81億元，較上周五縮量了884億元，成交量再創(chuàng)今年新低。

　　不過，在市場低迷之際，一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)在“瘋狂”看多了。

　　記者注意到，5月9日下午，半夏投資創(chuàng)始人李蓓發(fā)布了“做多A股，買入中國制造”的觀點。從2021年年底公司的股票類凈倉接近于零，到如今公開唱多A股，李蓓再一次引發(fā)了市場的熱議。

　　在文中，李蓓稱，每一輪熊市，都會經(jīng)歷四個階段：

　　第一階段，少數(shù)投資者對經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的前景能否維持產(chǎn)生懷疑。過高的估值或信貸的收緊驅(qū)動產(chǎn)業(yè)資本的減持，邊際減倉驅(qū)動的下跌。

　　第二階段，經(jīng)濟(jì)和流動性的趨勢性惡化，伴隨一些長期的制度性的擔(dān)心，使得投資人系統(tǒng)性普遍性的主動避險減倉。

　　第三階段，帶止損線的資金，帶杠桿的資金，資產(chǎn)管理的資金，因為止損、爆倉、贖回，被迫拋售。

　　第四階段，大部分投資人信心依然脆弱，盈利依然下行。但市場不再趨勢下跌，轉(zhuǎn)為震蕩企穩(wěn)。當(dāng)前的A股，已經(jīng)完成了第三階段，進(jìn)入第四階段。

　　在李蓓看來，目前，市場的主動減倉過程已經(jīng)結(jié)束，被動砍倉過程也已經(jīng)結(jié)束。現(xiàn)在A股總體的風(fēng)險溢價是歷史最高水平。也就是說，相對于債券，A股總體估值位于歷史最低水平。

　　“最近的利好變化有：流動性顯著向好，人民幣快速貶值改善出口企業(yè)盈利預(yù)期，產(chǎn)業(yè)資本更加積極。被動拋售已經(jīng)完成，機(jī)構(gòu)倉位已經(jīng)降到歷史最低附近，一大波股票的估值也來到了歷史最低附近，A股可謂干柴烈火，一觸即發(fā)。而央行開始釋放流動性，產(chǎn)業(yè)資本不再減持。溫度正在爬升，離著火點已經(jīng)不遠(yuǎn)?！崩钶矸Q。

　　對于后市買什么，李蓓給出了自己的答案：選制造業(yè)龍頭，選出口鏈條，回避外資重倉，回避金融、地產(chǎn)，可選消費(fèi)。

　　李蓓被稱為私募圈“魔女”，一直以“敢言”聞名于市場。其創(chuàng)立的半夏投資是一家宏觀策略私募，目前管理規(guī)模超50億元人民幣。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日，李蓓執(zhí)掌的半夏投資代表產(chǎn)品半夏宏觀對沖年內(nèi)收益為-8.52%，跑贏同期滬深300和中證500。

　　深圳跨越基金總經(jīng)理葛運(yùn)帥也表達(dá)了樂觀態(tài)度。其在接受記者采訪時表示，此時不必悲觀，股市已經(jīng)把利空因素反映得差不多了。目前市場在磨底階段，一輪未來2～3年新的結(jié)構(gòu)性行情正在醞釀中。

　　此外，記者注意到，對于目前市場，賣方機(jī)構(gòu)看法不一，不過均表達(dá)了A股目前處于底部區(qū)域的觀點。

　　中金公司（601995）策略團(tuán)隊王漢鋒、李求索等表示，當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境仍有較多不確定性，市場估值已經(jīng)明顯調(diào)整、情緒已經(jīng)進(jìn)入“磨底”狀態(tài)，已經(jīng)具備中線價值，后續(xù)需要耐心等待積極的催化因素。

　　興業(yè)證券在策略觀點中談到， “復(fù)雜底部的構(gòu)建很難一蹴而就”。

　　興業(yè)證券表示，A股已經(jīng)處于中長期底部區(qū)域，但仍需要時間來消耗、震蕩、整固。一方面，海外尾部風(fēng)險仍未完全釋放；另一方面，國內(nèi)疫情對于國民經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利的拖累仍未完全顯現(xiàn)。其分析稱，參考?xì)v史，大跌之后，除非政策出現(xiàn)系統(tǒng)性的放松，市場在底部區(qū)域通常需要經(jīng)歷一段消耗、整固的過程。對于本輪下跌，雖然政策放松的方向已經(jīng)明確，但更多是溫和的對沖和發(fā)力，因此大概率將構(gòu)建一個復(fù)雜的底部。站在當(dāng)前這個中長期底部區(qū)域，面對國內(nèi)外的不確定性，更應(yīng)保持淡定。本著價格比時間更重要的原則，以基本面為準(zhǔn)繩，尋找、布局盈利確定性強(qiáng)的方向。