自證監(jiān)會啟動了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作以來，行業(yè)機構(gòu)積極響應(yīng)。日前，證監(jiān)會已原則同意上海臨理投資合伙企業(yè)（有限合伙）的實物分配股票試點申請。申請人將按照有關(guān)法律法規(guī)和證監(jiān)會關(guān)于私募基金實物分配股票試點的要求，履行相應(yīng)程序和信息披露義務(wù)，適時向投資者分配股票。其他符合條件的私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票試點申請也正在積極有序推進過程中。

　　紅杉中國合伙人浦曉燕表示，紅杉始終關(guān)注并積極支持私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票的試點政策。私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票首單試點的落地，很好地考慮到專業(yè)投資者差異化的減持需求，可選擇分步退出的形式，從而增加在二級市場駐留，是退出方式的有益補充，這不但對創(chuàng)投市場蓄水有利，而且對被投企業(yè)發(fā)展伙伴關(guān)系長期延續(xù)有利，可以促進行業(yè)長期健康發(fā)展，并將更有助于推進建設(shè)健康高效的社會創(chuàng)新資源配置機制。

　　“在實行股票實物分配后，也可給私募股權(quán)創(chuàng)投基金在退出階段帶來更大的自主決策空間，同時不影響其他投資人的利益?！逼謺匝鄰娬{(diào)，實行股票實物分配有利于平滑股票價格與減少股市波動。這將優(yōu)化私募股權(quán)退出渠道和改善退出環(huán)境，形成正向循環(huán)。

　　為拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道，促進投資-退出-再投資良性循環(huán)，平滑私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出對二級市場的影響，今年7月，證監(jiān)會啟動了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作。私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權(quán)創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份通過非交易過戶方式向投資者(份額持有人)進行分配的一種安排。從境外市場看，私募基金在被投企業(yè)上市后向投資者實物分配股票是較為常見的制度安排。

　　近年來，我國私募股權(quán)和創(chuàng)投基金行業(yè)發(fā)展迅速，基金數(shù)量和管理規(guī)模均已躍居世界前列。整個行業(yè)已從一個“小眾行業(yè)”發(fā)展為資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分。截至今年7月底，已登記私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人達1.48萬家，私募股權(quán)投資基金存續(xù)規(guī)模近11萬億元，創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)規(guī)模2.7萬億元。

　　在政策持續(xù)引導(dǎo)支持下，私募股權(quán)和創(chuàng)投基金的退出渠道進一步拓寬，退出環(huán)境得到顯著改善。作為行業(yè)“募投管退”運作生態(tài)鏈的重要組成部分，資本的退出不僅直接關(guān)系到投資人及私募股權(quán)投資機構(gòu)的收益，對于促進資本循環(huán)流動也至關(guān)重要，因此也一直是市場各方關(guān)注的重點。

　　在此背景下，證監(jiān)會回應(yīng)行業(yè)關(guān)切，特別是設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制、啟動創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，建立上市公司創(chuàng)投基金股東減持股份“反向掛鉤”機制，啟動私募股權(quán)和創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點，創(chuàng)投基金行業(yè)退出渠道更為通暢。

　　德恒律師事務(wù)所合伙人郭衛(wèi)鋒表示，此次試點，有助于解決私募股權(quán)創(chuàng)投基金的GP（基金管理人）LP（基金出資人），關(guān)于項目上市后賣出股票的時間點和價格之間的分歧問題。

　　“以前GP、LP對于項目上市后，股票退出的時間點和價格分歧是比較大，雙方矛盾很難調(diào)和?！惫l(wèi)鋒指出，試點給出了一種解決方案，即GP可以把其持有的上市公司IPO前的股份通過非交易方式過戶給LP，然后由LP自主決定在什么時間點、以什么價位賣出。

　　天達共和律師事務(wù)所合伙人、金融融資部負責(zé)人張璇表示，證監(jiān)會啟動私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點是監(jiān)管機關(guān)的又一有溫度的措施，從基金端使得股權(quán)投資基金向投資者非現(xiàn)金分配有了明確的規(guī)定，更有利于滿足不同投資者的需求；從投資端使得被投資企業(yè)的融資壓力得以適當(dāng)緩解。當(dāng)然，以實物股票向投資者的實際分配也需要遵循上市公司相關(guān)監(jiān)管規(guī)則。

　　另有多家行業(yè)機構(gòu)表示，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，有利于兼顧投資者差異化減持需求，避免集中減持造成市場波動，豐富私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道，進一步優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境，促進行業(yè)長期健康發(fā)展。

　　證監(jiān)會指出，下一步將推動私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票試點工作有序開展，及時總結(jié)評估試點情況，逐步擴大試點范圍，持續(xù)推進完善私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出機制，更好地發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金對實體經(jīng)濟和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持作用。