今年的二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，盡管近日滬指重回3000點(diǎn)附近，但眾多機(jī)構(gòu)仍“失血”嚴(yán)重。

　　如大多數(shù)公募基金經(jīng)理的產(chǎn)品收益均未回正，年內(nèi)跌幅在20%甚至40%以上的也比比皆是。私募方面也是如此，前三季度取得正收益的占比僅為10%左右。

　　但同時(shí)，也有部分機(jī)構(gòu)脫穎而出。如公募中萬(wàn)家基金的黃海，其管理的三只產(chǎn)品漲幅均在30%以上，并暫時(shí)位居漲幅榜的前三位。成規(guī)模的私募中漲幅最高的是日斗投資，其同期的漲幅同樣在40%以上，并且在5億以上規(guī)模的私募中均位居漲幅榜第一。

　　在“奪冠”背后，我們也發(fā)現(xiàn)了兩者的一些共有的“操盤(pán)秘訣”……

　　煤炭股年內(nèi)大漲約35%

　　黃海等壓對(duì)賽道順利“出圈”

　　在新能源塌房、消費(fèi)不振的情況下，與這兩大主賽道深度綁定的公、私募幾乎全線潰敗。

　　據(jù)數(shù)據(jù)不完全顯示，截至10月26日（下同），主動(dòng)權(quán)益基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型）年內(nèi)僅約一成左右收益為正，跌幅在20%以上的產(chǎn)品眾多，而跌幅在40%以上的產(chǎn)品更是超過(guò)30只。明星基金經(jīng)理也未能幸免，在管規(guī)模也多在大幅縮水，如昔日的“公募一哥”和“公募一姐”，其最高曾掌管上千億的資金，如今均已降至800億元上下。

　　私募方面也是如此。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，有業(yè)績(jī)更新的1609家股票策略私募前三季度平均收益為-14.5%，正收益私募僅有173家，占比為10.75%。

　　但同時(shí)，也有部分公、私募獲得了超額收益。其中，在公募領(lǐng)域，暫時(shí)獲得主動(dòng)權(quán)益類(lèi)冠軍的是萬(wàn)家基金的黃海，在管產(chǎn)品共有萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略、萬(wàn)家新利和萬(wàn)家精選三只，今年以來(lái)的投資收益分別為52.00%、46.39%和38.42%，在主動(dòng)權(quán)益基金漲幅榜中位居前三位。

　　此外，暫時(shí)在成規(guī)模（5億以上）的股票策略型私募基金中，獲得冠軍的是日斗投資（20億~50億），其前三季度的收益為44.84%。

　　從黃海和日斗投資的選股策略來(lái)看，兩者幾乎一致，就是避開(kāi)大多數(shù)寧組合和茅指數(shù)的成分股，選擇了重倉(cāng)以煤炭股為代表的價(jià)值股。

　　而據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，在滬指收跌17.59%的情況下，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中僅有兩個(gè)行業(yè)收紅，漲幅最高的就是煤炭開(kāi)采概念，申萬(wàn)煤炭指數(shù)（000820）累計(jì)收漲34.59%（見(jiàn)圖1）。

　　板塊內(nèi)多只個(gè)股也實(shí)現(xiàn)大漲，其中【山煤國(guó)際(600546)、股吧】（600546）漲幅最高為107.42%，兗礦能源（600188）和陜西煤業(yè)（601225）直追其后（見(jiàn)圖2）。

　　煤炭股的強(qiáng)勢(shì)行情也讓除萬(wàn)家基金、日斗投資之外的其他機(jī)構(gòu)斬獲了不小的收獲。如英大基金，由張媛和湯戈管理的英大國(guó)企改革主題基金今年以來(lái)的投資收益為25.07%，在其今年三季度末的前十大重倉(cāng)股中就包括了陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能（601699）、【廣匯能源(600256)、股吧】（600256）和中國(guó)神華（601088）4只煤炭股；再如同屬萬(wàn)家基金，由章恒管理的萬(wàn)家頤和同期投資收益為20.81%，前十大重倉(cāng)股中同樣有中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源（601898）和晉控煤業(yè)（601001）4只煤炭股。

　　此外，【中銀證券(601696)、股吧】（601696）價(jià)值精選、招商穩(wěn)健平衡多只產(chǎn)品的最新的布局中，也均涉及了煤炭股，但由于配置數(shù)量不多且市值權(quán)重不高，同期的收益相對(duì)偏低，均在10%~20%區(qū)間。

　　日斗投資王文：煤炭還有機(jī)會(huì)

　　黃海三季度期間繼續(xù)加倉(cāng)

　　日斗投資特別顧問(wèn)、香港博文基金董事長(zhǎng)王文在今年5月中旬曾向《紅周刊》表示，今年的投資尤其需要聚焦“一低四高”的領(lǐng)域，就是低估值、高分紅、高現(xiàn)金流、高成長(zhǎng)和高確定性。其中，王文對(duì)于高確定性的簡(jiǎn)單定義是，出廠價(jià)低于市場(chǎng)價(jià)，比如白酒中的茅臺(tái)；再比如現(xiàn)在煤炭上市公司施行的都是長(zhǎng)協(xié)價(jià)，而長(zhǎng)協(xié)價(jià)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)。因此，王文認(rèn)為，煤炭和白酒兩個(gè)行業(yè)最為契合上述四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

　　實(shí)際上，在王文發(fā)表這些觀點(diǎn)之時(shí)，煤炭開(kāi)采概念整體年內(nèi)的漲幅已達(dá)30%，市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為煤炭已經(jīng)積累了較多的獲利盤(pán)，面臨較大的拋售風(fēng)險(xiǎn)，但王文當(dāng)時(shí)坦言，“盡管當(dāng)前煤炭開(kāi)采概念年內(nèi)已經(jīng)錄得不俗漲幅，但因?yàn)榉稀坏退母摺奶攸c(diǎn)，我覺(jué)得接下來(lái)再漲一倍甚至兩倍的機(jī)會(huì)可能還是存在的。”如今，煤炭開(kāi)采概念雖然繼王文做出判斷之后再次大漲近35%，其是否能重現(xiàn)輝煌值得期待。

　　黃海的基金配置則與王文的觀點(diǎn)幾乎吻合。其中，黃海基金第一大重倉(cāng)的行業(yè)是煤炭，并且也有部分白酒股的持倉(cāng)。

　　據(jù)梳理，黃海目前在管的三只產(chǎn)品采取的是復(fù)制策略，即其前十大重倉(cāng)股除了在排序上略有變化外，標(biāo)的名稱(chēng)完全重合。其中，黃海在管規(guī)模最高的產(chǎn)品是萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略，三季度末為18.22億元。在其前十大重倉(cāng)股中，共有潞安環(huán)能、山西焦煤（000983）、陜西煤業(yè)、【淮北礦業(yè)(600985)、股吧】（600985）、中煤能源、中國(guó)神華和華陽(yáng)股份（600348）7只煤炭股，并分別占據(jù)了第二至第八位。此外，還有一只石油股中國(guó)海油（600938）、房地產(chǎn)股金地集團(tuán)（600383）和白酒股迎駕貢酒（603198）。

　　而這些個(gè)股也普遍符合王文的“審美”標(biāo)準(zhǔn)。如在萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略的前十大重倉(cāng)股中，前九大重倉(cāng)股的最新動(dòng)態(tài)市盈率均在10倍以下；股息率多數(shù)超過(guò)3%，中國(guó)神華更是達(dá)到8.76%。此外，多數(shù)還具備高現(xiàn)金流、高成長(zhǎng)性的特點(diǎn)（見(jiàn)表1）。尤其是山西焦煤已公布了最新的經(jīng)營(yíng)情況，公司今年前三季度的歸母凈利潤(rùn)再次實(shí)現(xiàn)161.37%的高速增長(zhǎng)。

　　另外值得一提的是，相較今年二季度末，黃海持有的多數(shù)煤炭股在今年三季度期間均獲得不同程度的加倉(cāng)。其中，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略新建倉(cāng)了華陽(yáng)股份，并增持了其余6家煤炭股，增持幅度在40%~160%之間，增持幅度最大的是中國(guó)神華為153.52%。其他兩只產(chǎn)品的情況也大致如此（見(jiàn)表2）。

　　對(duì)此，黃海在基金三季報(bào)中解釋稱(chēng)，盡管A股市場(chǎng)受各種負(fù)面因素沖擊呈現(xiàn)反復(fù)尋底的態(tài)勢(shì)，但結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)仍將層出不窮，在當(dāng)前環(huán)境下，低估值、高分紅、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的價(jià)值股性?xún)r(jià)比仍然較高。

　　焦巍、蕭楠等頻頻搶籌

　　永泰能源、山西焦煤最受寵

　　在煤炭股持續(xù)大漲之際，公募基金整體的投資風(fēng)向也有向其傾斜的跡象。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年二季度末，公募基金共持有28家煤炭股，涉及基金產(chǎn)品數(shù)量和基金公司數(shù)量分別有1065只和464家。到了今年三季度末，公募基金共持有33家煤炭股，涉及基金產(chǎn)品數(shù)量和基金公司數(shù)量分別有1687只和633家，環(huán)比均出現(xiàn)明顯增加。

　　從持股變動(dòng)情況來(lái)看也是如此。在今年二季度期間，公募整體增持的煤炭股僅有12只，占比僅在四成左右，而在今年三季度期間，整體增持的煤炭股高達(dá)21只，占比超過(guò)6成。多位明星基金經(jīng)理更是上演了搶籌大戰(zhàn)。

　　典型的如銀華基金的明星基金經(jīng)理焦巍，他在代表作銀華富裕主題中罕見(jiàn)的新建倉(cāng)了煤炭股兗礦能源，并成為該基金第十大重倉(cāng)股。對(duì)此，焦巍在基金三季報(bào)中坦言，“在去年，基于對(duì)周期股的把握不足，本基金忽視了這類(lèi)（傳統(tǒng)能源）公司。但其不排除這類(lèi)公司出現(xiàn)類(lèi)似于白酒競(jìng)爭(zhēng)格局改善并持續(xù)的情形。”

　　易方達(dá)基金的明星基金經(jīng)理蕭楠，則是類(lèi)似黃海的煤炭股擁躉者。在其管理的易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有、易方達(dá)瑞恒和易方達(dá)科順三只產(chǎn)品的前十大重倉(cāng)股中，三季度末均出現(xiàn)了多只煤炭股。并且在三季度期間，蕭楠的這三只產(chǎn)品均有新建倉(cāng)的煤炭股，其中，易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有新建倉(cāng)了晉控煤業(yè)、中國(guó)神華（H股），易方達(dá)瑞恒新建倉(cāng)了晉控煤業(yè)，易方達(dá)科順則新建倉(cāng)了平煤股份（601666）和陜西煤業(yè)（見(jiàn)表3）。

　　此外，中歐基金明星基金經(jīng)理曹名長(zhǎng)則鎖定了部分煤炭股的持倉(cāng)。據(jù)了解，曹名長(zhǎng)管理的中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)、中歐成長(zhǎng)優(yōu)選回報(bào)和中歐潛力價(jià)值三只產(chǎn)品均將淮北礦業(yè)列入了前十大重倉(cāng)股，并且在三季度期間的持股數(shù)量均未發(fā)生變化。

　　綜合來(lái)看，公募基金整體增持股份數(shù)量最多的是永泰能源（600157），在三季度期間合計(jì)增持16634.26萬(wàn)股，其次是山西焦煤，合計(jì)被增持11886.97萬(wàn)股。此外，中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、淮北礦業(yè)等多家公司的被增持的股份數(shù)量也均在1000萬(wàn)股以上（見(jiàn)表4）。

　　需要注意的是，從持股市值來(lái)看，目前陜西煤業(yè)、兗礦能源仍是公募基金的最?lèi)?ài)，其持股市值均在100億元以上；其次是中國(guó)神華，持股市值在50億元以上；再之后就是山西焦煤、山煤國(guó)際和兗礦能源（H股），持股市值均在30億元以上。