盡管券商及其資管子公司的私募資管規(guī)模已壓降至7.32萬億元，但由于其主動管理能力的不斷提升，券商資管業(yè)績依舊展示出韌性。另外，在資管新規(guī)實施的背景下，券商資管加快公募化轉(zhuǎn)型，也在一定程度上提升了資管業(yè)績。

　　券商資管業(yè)績表現(xiàn)

　　顯韌性

　　當下，券商資管仍以私募為主。中基協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，前三季度，券商及其資管子公司設(shè)立私募資管產(chǎn)品規(guī)模合計為1902.68億元，同比下降21%。截至9月底，券商及其資管子公司私募資管產(chǎn)品存量規(guī)模為7.32萬億元，較2021年末下降4.76%。雖然券商私募資管規(guī)模持續(xù)下降，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果顯著，以主動管理為代表的集合資管計劃規(guī)模已超越以通道業(yè)務(wù)為主的單一資管計劃規(guī)模。

　　業(yè)績表現(xiàn)方面，在前三季度證券行業(yè)整體業(yè)績承壓的態(tài)勢下，41家上市券商共計實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入336.1億元，同比微降3.92%，是券商除投行業(yè)務(wù)外，主營業(yè)務(wù)中收入同比降幅最小的條線。對于收入下降的原因，國泰君安（601211）證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉欣琦表示，前三季度，受市場回調(diào)影響，資管費率出現(xiàn)回調(diào)，最終導(dǎo)致業(yè)務(wù)收入同比下滑。

　　同時，各家上市券商資管業(yè)務(wù)收入也在持續(xù)分化。前三季度，41家上市券商中，有25家上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入實現(xiàn)同比增長，22家公司該業(yè)務(wù)收入的同比增幅均超10%；不過，也有16家上市券商該業(yè)務(wù)凈收入同比下降。頭部券商競爭更加激烈，國信證券（002736）、華泰證券（601688）、【中金公司(601995)、股吧】（601995）、申萬宏源（000166）、中信建投（601066）的資管業(yè)務(wù)凈收入均實現(xiàn)同比增長，另有兩家頭部券商的資管業(yè)務(wù)凈收入同比降幅均超30%。

　　“未來證券公司私募資管業(yè)務(wù)仍然面臨規(guī)模增長壓力?！睒I(yè)內(nèi)人士分析認為，一是資產(chǎn)端仍有個別難以處置的長期限股權(quán)類資產(chǎn)需要逐步壓降；二是負債端主動管理業(yè)務(wù)能否完全彌補通道業(yè)務(wù)的萎縮，未來仍值得關(guān)注。

　　或因缺公募基金牌照

　　大集合產(chǎn)品改造面臨挑戰(zhàn)

　　已經(jīng)有不少券商將公募業(yè)務(wù)作為資管發(fā)力的重點方向，券商公募基金（含大集合）規(guī)模已突破1.1萬億元。

　　不過，在券商向公募基金業(yè)務(wù)滲透的同時，也面臨挑戰(zhàn)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，按基金轉(zhuǎn)型生效日算，截至11月3日，目前已有49家券商及其資管子公司完成了228只大集合產(chǎn)品的公募化改造；其中，2019年至2021年完成公募化改造的產(chǎn)品分別為9只、45只、98只，今年以來已有76只。

　　2018年，證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用<關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見>操作指引》（以下簡稱《操作指引》）提出，“具有公募基金管理資格的證券公司，將相關(guān)大集合產(chǎn)品向中國證監(jiān)會申請變更注冊為風(fēng)險收益特征相匹配的公募基金?！薄拔慈〉霉蓟鸸芾碣Y格的證券公司，證券公司就該大集合產(chǎn)品向中國證監(jiān)會提交合同變更申請，合同期限原則上不得超過3年?！薄耙?guī)范后的大集合產(chǎn)品3年合同期屆滿仍未轉(zhuǎn)為公募基金的，將適時采取規(guī)模管控等措施?！?!--關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見-->

　　在參與公募化改造的49家券商及其資管子公司中，約有41家公司目前還未取得公募基金牌照。今年8月份以來，首批9只完成公募化改造的券商大集合產(chǎn)品中，已有7只產(chǎn)品存續(xù)期已滿3年，還有2只產(chǎn)品將在今年11月底前到期，共涉及五家券商及其資管子公司。其中，東證資管、國泰君安資管已取得公募基金牌照，兩家公司旗下4只產(chǎn)品已轉(zhuǎn)型為公募基金；而中信證券（600030）、光大資管、廣發(fā)資管旗下的5只產(chǎn)品存續(xù)期已滿或?qū)M3年。

　　針對到期產(chǎn)品，券商也陸續(xù)發(fā)布公募化改造產(chǎn)品延長存續(xù)期限的公告，并將存續(xù)期限延長至2023年12月31日。以首只完成公募化改造的“中信證券六個月滾動持有債券型集合資產(chǎn)管理計劃”為例，在該產(chǎn)品存續(xù)期滿3年之際，中信證券針對該產(chǎn)品發(fā)布公告稱，存續(xù)期限由“自本資產(chǎn)管理合同變更生效日起存續(xù)期不得超過3年”延長為“自本資產(chǎn)管理合同變更生效日起存續(xù)期至2023年12月31日”。

　　目前，證券行業(yè)中取得公募基金牌照的券商及其資管子公司僅有14家。根據(jù)2021年中證協(xié)專項問卷調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在有效反饋問卷的券商中，49家為“已獲得、正在申請或計劃申請公募基金管理業(yè)務(wù)資格”，23家把“缺乏公募基金管理業(yè)務(wù)資格”或與公募業(yè)務(wù)相關(guān)問題視為“新規(guī)過渡期結(jié)束后面臨的最大挑戰(zhàn)”。

　　事實上，《操作指引》中也指出，鼓勵未取得公募基金管理資格的證券公司通過將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊為公募基金的方式，提前完成大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范工作。

　　可喜的是，今年以來，政策持續(xù)助力公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，積極培育專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)、壯大公募基金管理人隊伍、調(diào)整優(yōu)化公募基金牌照制度、適度放寬公募持牌數(shù)量限制，“一參一控一牌”正式落地。而上述公募化改造產(chǎn)品存續(xù)期限延長至2023年12月31日也為券商申請公募基金牌照爭取了更多的時間和空間。