王琛，九坤投資創(chuàng)始合伙人兼CEO，擁有清華大學(xué)數(shù)學(xué)物理學(xué)士、理論計算機(jī)博士學(xué)位。姚齊聰，擁有北京大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士和金融數(shù)學(xué)碩士學(xué)位。畢業(yè)后，他們都供職于美國知名量化對沖機(jī)構(gòu)千禧年投資，并由此相識。

　　2010年，恰逢國內(nèi)股指期貨上市，身在美國的王琛認(rèn)為國內(nèi)機(jī)會千載難逢，同年和姚齊聰一起回國創(chuàng)業(yè)。最初，他們共同組建團(tuán)隊(duì)，在國內(nèi)探索量化實(shí)踐，并樹立起宏大目標(biāo)——做國內(nèi)具有國際競爭力的量化機(jī)構(gòu)。2012年，他們正式成立九坤投資；2014年，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成登記備案；2016年，正式開啟對外資管業(yè)務(wù)。

　　“‘做難而正確的事’，是九坤投資一直堅持的事情。”王琛如是說，作為國內(nèi)早期一批入局者，他們歷經(jīng)轉(zhuǎn)折并實(shí)現(xiàn)自我跨越和突破。至今，搭建了號稱“國內(nèi)最為體系化的量化人才梯隊(duì)”，更以前瞻性布局、高質(zhì)量迭代，成為綜合實(shí)力超群的量化頭部機(jī)構(gòu)。

　　全線布局，產(chǎn)品鎖定3年期

　　2022年7月，中證1000股指期貨和期權(quán)上市，九坤投資也率先發(fā)行了相關(guān)產(chǎn)品。市場留意到，與其他量化私募不同的是，九坤投資發(fā)行的產(chǎn)品鎖定期是3年。

　　據(jù)記者了解，2018年，九坤投資就已經(jīng)開始發(fā)行3年鎖定期產(chǎn)品，目前全線產(chǎn)品都已經(jīng)踐行3年期。發(fā)行1年期的產(chǎn)品是現(xiàn)在量化私募最普遍的方式，看起來對投資者也更有吸引力。而九坤投資選擇“特立獨(dú)行”，主要是應(yīng)對投資者的頻繁申贖，希望能夠給投資者帶來更好的體驗(yàn)和更穩(wěn)定的業(yè)績回報。

　　盡管量化行業(yè)發(fā)展勢頭良好，但還是會有大量投資者受到市場情緒的影響，總是在相對高位購買基金，又在連續(xù)橫盤或下行期贖回基金，從而很難把握最好的投資時機(jī)。

　　那么，這樣的方式會不會讓九坤投資失去一批投資者呢？畢竟，較好的流動性是二級市場產(chǎn)品的一個優(yōu)勢?！皩?shí)際上，我們希望通過這樣的方式，改變投資者之前較為短視的投資觀念，逐漸接受與相信長期主義。”王琛說，捷徑永遠(yuǎn)是最遠(yuǎn)的路，做正確的事，在實(shí)現(xiàn)路徑上選擇一條艱難的路，反而成功的可能性最高。

　　他認(rèn)為，3年期限是長期投資的基礎(chǔ)時間，能夠顯著降低投資者由于頻繁操作給賬戶帶來損失的概率。王琛告訴記者，投資者更科學(xué)的投資方式應(yīng)該是理性認(rèn)識波動，市場快速上漲時，風(fēng)險也會快速積聚，使投資的性價比下降。而持續(xù)下跌代表風(fēng)險的釋放，能夠創(chuàng)造出相對安全的進(jìn)場時機(jī)。

　　具體到交易層面，在量化策略的收益中，通常包含純粹的Alpha和Beta因素波動，短期的Beta回撤可能會造成階段性收益不及預(yù)期，但策略是否有效的評判標(biāo)準(zhǔn)在于Alpha端的超額收益能力?！耙虼耍瑢⑼顿Y期限拉長到3年，可以更好地平滑Beta因素，還原投資者的真實(shí)實(shí)力，從而給投資者帶來更好的投資體驗(yàn)。”王琛解釋說。

　　隨著中證1000股指期貨和期權(quán)上市，作為頭部量化私募，九坤投資占據(jù)了新策略的先發(fā)優(yōu)勢，至今相關(guān)產(chǎn)品依然在發(fā)行中?！斑^去，市場對中小盤股票的對沖需求主要依靠中證500股指期貨來實(shí)現(xiàn)?，F(xiàn)在，部分產(chǎn)品會從原來主要依靠中證500衍生品作為對沖工具逐漸切換到以中證1000衍生品作為對沖工具，或者兩種工具相互配合操作，以實(shí)現(xiàn)更好的對沖效果?！蓖蹊”硎?。

　　在他看來，現(xiàn)在發(fā)行中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，是基于新品種上市后小盤股流動性水平有望改善，而不是以短期指數(shù)點(diǎn)位高低或者趨勢作為入場的判斷依據(jù)，“從策略發(fā)展來看，對沖精度和組合構(gòu)建成本有望改善，從而有利于獲取超額收益”。

　　對于新產(chǎn)品，九坤投資依然采用鎖定3年期發(fā)行產(chǎn)品。“這些年，公司一直以適當(dāng)限制募集額度來控制整體管理規(guī)模，避免規(guī)模過快增長，保證策略規(guī)模和策略容量、策略能力相匹配。對我們來說，就是打造好自身的實(shí)力，吸引認(rèn)可我們策略的投資者。”王琛說。

　　接受挑戰(zhàn)，面向未來提升掌控力

　　九坤投資的兩位創(chuàng)始合伙人一路披荊斬棘。據(jù)王琛回憶，2015年，股市大幅波動對量化機(jī)構(gòu)來說是一個挑戰(zhàn)，但同時也是推動九坤投資作出重大戰(zhàn)略決策的契機(jī)。彼時的九坤投資并未顯山露水，市場劇烈變化令兩位創(chuàng)始人在創(chuàng)業(yè)路上第一次經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn)。夢想在前，他們的行動中往往帶有使命感。依靠能力，雖然公司過去取得了不少突破發(fā)展，但卻沒有樹立起核心的戰(zhàn)略理念和價值觀，這成為他們前進(jìn)路上的掣肘。

　　星巴克創(chuàng)始人說過，跨越危機(jī)就變成機(jī)會，未來也有可能危機(jī)和挑戰(zhàn)并存，意識到新的機(jī)會，為了這個機(jī)會必須在企業(yè)管理方式上做出改變。

　　記者了解到，經(jīng)歷市場大幅波動后，九坤投資堅持風(fēng)控優(yōu)先，以產(chǎn)品業(yè)績的穩(wěn)健性為核心，不盲目追求業(yè)績短期的爆發(fā)力，而是將業(yè)績的穩(wěn)健性與長期性作為目標(biāo)。這也成為公司發(fā)展過程中一貫秉承的風(fēng)格，并因此取得了戰(zhàn)略性成功。

　　到2019年，九坤投資已經(jīng)完成自身蛻變，一躍成為量化私募的頭部機(jī)構(gòu)。相較過去，他們面對的市場競爭格局發(fā)生了翻天覆地的變化，他們需要接受更多挑戰(zhàn)，并提高自己的掌控力應(yīng)對新局面。此時，人才和技術(shù)的成熟度已經(jīng)在量化領(lǐng)域形成了非常強(qiáng)的推動效應(yīng)，在人工智能大規(guī)模推廣應(yīng)用的階段，九坤投資意識到，需要更大的投入和更全面地進(jìn)行人工智能方向的技術(shù)迭代。

　　隨后，不到一年的時間，九坤投資快速搭建了人工智能方向的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，成立了AI實(shí)驗(yàn)室，快速完成人工智能方向上的技術(shù)突破。在這個新階段，公司部分量化交易策略和執(zhí)行已轉(zhuǎn)為由人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)進(jìn)行驅(qū)動。

　　2021年，快速崛起的九坤投資意識到了新挑戰(zhàn)——只有不斷重塑自我，才能應(yīng)對未來。于是，他們走向了新的轉(zhuǎn)型之路。依靠在新方向上的戰(zhàn)略布局和戰(zhàn)術(shù)上的排兵布陣，公司在管理規(guī)模、市場口碑、盈利能力等方面達(dá)到了新高度，引領(lǐng)了行業(yè)發(fā)展。

　　“做難而正確的事”不是一句簡單的口號，而是要在正確的事上“磨”，下“笨”功夫。

　　2021年9月起，量化行業(yè)進(jìn)入業(yè)績瓶頸期，在市場的波動中普遍表現(xiàn)不佳。然而，就在此時，九坤投資宣布，自2022年1月起，使用自有資金1億元人民幣申購旗下股票優(yōu)選策略、指數(shù)增強(qiáng)策略、股票多空策略等基金產(chǎn)品，并承諾至少持有3年；自2022年3月起，采用每月定投的方式，以自有資金申購旗下股票型資管產(chǎn)品，每月定投金額為1000萬元人民幣，定投周期為3年。

　　“作為最早推出3年期產(chǎn)品的量化機(jī)構(gòu)之一，九坤投資選擇用實(shí)際行動與投資者風(fēng)險共擔(dān)?！蓖蹊∠?img style="margin-bottom:-4px" src="http://image.yjcf360.com/202211/08227946c86547639f6b16305617eb13.png">記者表示，困難時期更能體現(xiàn)企業(yè)的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)，與投資者攜手并進(jìn)，也體現(xiàn)出他們的信心和決心，這也是公司堅持長期主義的體現(xiàn)。

　　均衡發(fā)展，搭建人才體系“金字塔”

　　九坤投資向外傳遞的穩(wěn)重感，其實(shí)是“厚積薄發(fā)”的一種綜合體現(xiàn)。這些年，他們一直追求組織建設(shè)上的均衡發(fā)展，在公司運(yùn)作的各個重要環(huán)節(jié)夯實(shí)基礎(chǔ)，并在量化私募行業(yè)有領(lǐng)先優(yōu)勢。作為國內(nèi)一家以量化挖掘規(guī)律、還原價值的科技公司，經(jīng)過10年的發(fā)展沉淀，至今已成長為一家立足中國、面向全球的量化對沖基金。

　　據(jù)王琛介紹，所謂均衡發(fā)展，可以從人才、技術(shù)、投研、風(fēng)控等綜合方面來呈現(xiàn)。人才建設(shè)為先，他們自主搭建本土量化人才“金字塔”培養(yǎng)體系，憑借梯隊(duì)建設(shè)和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性取勝，而非簡單依賴核心個人或團(tuán)隊(duì)規(guī)模。技術(shù)方面，他們是國內(nèi)首批在數(shù)據(jù)、AI算法、交易方面實(shí)現(xiàn)全流程布局自有實(shí)驗(yàn)室的量化私募，充分整合資源，以前沿技術(shù)的深入應(yīng)用和矩陣型風(fēng)控實(shí)現(xiàn)高效交易。

　　“我們的投研體系可謂是‘致廣大而盡精微’——廣泛應(yīng)用深度學(xué)習(xí)和機(jī)器學(xué)習(xí)，前瞻性布局豐富的數(shù)據(jù)類型和來源，擁有高質(zhì)量、廣寬度的因子庫，這樣才能在交易中占據(jù)先機(jī)?！蓖蹊”硎?，他們已經(jīng)建立了全方位、多維度、智能化、自動化的風(fēng)控，也是國內(nèi)量化領(lǐng)域少見的戰(zhàn)略性風(fēng)控建設(shè)，而非局限于常規(guī)的策略和交易風(fēng)控。當(dāng)前，九坤投資具備業(yè)內(nèi)規(guī)模最大、人員配置最完善的團(tuán)隊(duì)之一，數(shù)百個指標(biāo)分層、分級、分類、分段管控，且風(fēng)控團(tuán)隊(duì)具備獨(dú)立研究和系統(tǒng)開發(fā)能力。

　　從業(yè)績表現(xiàn)上看，九坤投資已經(jīng)實(shí)現(xiàn)多元化、跨資產(chǎn)的策略發(fā)展，以較大規(guī)模長期穩(wěn)定在行業(yè)上游。除此之外，他們堅持以信譽(yù)立足，這也是在踐行“做難而正確的事”。

　　在以上幾個基礎(chǔ)建設(shè)中，無疑人才隊(duì)伍是團(tuán)隊(duì)的核心。當(dāng)前，九坤投資的投研人數(shù)超百人，90%以上來自常青藤和清北等名校，在這個方面他們也有自身獨(dú)特的“道”與“術(shù)”。

　　從人才搭建的“道”來說，吸引和留住人才依靠志同道合的聚力。量化投資本身是一個足夠有趣的“難題”，這個交叉學(xué)科的沃土吸引了來自多元化學(xué)術(shù)背景的“最強(qiáng)大腦”們。九坤投資用自身對技術(shù)的專注，為這群喜歡拆解難題的人提供了一個理想的場景。九坤投資打造了優(yōu)質(zhì)的科研條件、技術(shù)條件，為研究提供了堅實(shí)的條件支撐。

　　更重要的是，公司整體文化氛圍非常尊重人才在投研和技術(shù)方面的專注發(fā)展，不會使他們在工作的過程中受到技術(shù)研究之外事情的影響。同時，公司還設(shè)置了三大內(nèi)部實(shí)驗(yàn)室（Data Lab、AI Lab、水滴實(shí)驗(yàn)室）和一個外部聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室（九坤—IDEA聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室），讓研究和業(yè)務(wù)發(fā)展螺旋形上升，為人才在自身擅長的領(lǐng)域不斷探索創(chuàng)造條件。

　　從人才搭建的“術(shù)”來看，校招培養(yǎng)體系是九坤投資的一大特色，目的是培養(yǎng)適合中國金融市場、具備主動學(xué)習(xí)和研究能力的本土量化力量。到現(xiàn)在為止，公司內(nèi)部的核心崗位，如基金經(jīng)理、研究人員，大比例是從應(yīng)屆畢業(yè)生里招聘，通過篩選和培養(yǎng)沉淀下來的人才。

　　“2016年前后，我們開始以自有賽事輻射全行業(yè)新秀成長，連續(xù)舉辦了五屆量化新星挑戰(zhàn)賽，累計吸引海內(nèi)外2000多支隊(duì)伍參賽，超過50人通過比賽加入九坤投資?！蓖蹊「嬖V記者，量化投資涉及廣闊的知識面，是基礎(chǔ)學(xué)科和交叉學(xué)科的沃土。公司的應(yīng)屆畢業(yè)生擁有多元化的學(xué)術(shù)和行業(yè)背景，不管是加入九坤投資之前，還是在九坤投資期間，他們都在以自己擅長的方式探索自身乃至科學(xué)的邊界。

　　九坤投資的人才價值觀，概括起來為創(chuàng)業(yè)精神、追求極致、靈活敏銳、尊重個性四個關(guān)鍵詞。“我們看重主動思考、驅(qū)動自我前進(jìn)的精神，并以此精神追求業(yè)務(wù)和技術(shù)的突破。我們堅持靈活思考、結(jié)果導(dǎo)向，不斷挑戰(zhàn)和提問是否有更優(yōu)化的方式去實(shí)現(xiàn)目標(biāo)?！蓖蹊∪缡钦f。

　　專注本質(zhì)，持續(xù)地保持自身優(yōu)勢

　　當(dāng)量化行業(yè)走進(jìn)大眾視野，依然帶有較強(qiáng)的“神秘感”。量化像一個“黑匣子”，外界似乎不太容易理解量化究竟在做什么，又是如何為投資者實(shí)現(xiàn)業(yè)績回報的。依靠自身在量化領(lǐng)域的探索，王琛作出了解釋：“投資者的認(rèn)知和投資理念應(yīng)該是和市場一起成長的?！?/p>

　　他表示，量化投資的本質(zhì)是數(shù)據(jù)科學(xué)在投資領(lǐng)域的應(yīng)用，借助數(shù)學(xué)模型和計算機(jī)來實(shí)現(xiàn)投資的方法統(tǒng)稱。即依靠計算機(jī)技術(shù)，從海量歷史數(shù)據(jù)中，尋找能夠預(yù)測未來股票走勢的可重復(fù)的規(guī)律，總結(jié)可盈利的交易方式，并使用數(shù)學(xué)量化方法進(jìn)行投資決策，在投資過程中自動和系統(tǒng)地生成交易指令，完成選股、擇時、下單執(zhí)行等。

　　“量化能夠促進(jìn)市場形成更加多元化、差異化的觀點(diǎn)，提升市場的有效性和流動性。同時，量化是前沿科技的重要應(yīng)用場景，一定程度上有助于促進(jìn)市場對大數(shù)據(jù)和新技術(shù)應(yīng)用環(huán)境的提升，符合整個資本市場的長期發(fā)展利益。”王琛還表示，量化對市場傳遞正確的、長期的投資理念有一定作用。具體來說，量化在引導(dǎo)投資者認(rèn)知方面具有天然優(yōu)勢，因?yàn)樗裱沈?yàn)證的方法，為投資者理解投資提供了一個新的、更成體系、具有完整邏輯閉環(huán)的思考角度。

　　人工交易起源較久，量化行業(yè)也有自身優(yōu)勢。在王琛看來，具體可以從以下五個方面來解釋：

　　一是科學(xué)的投資體系?；谔幚砗蟮母黝悢?shù)據(jù)，通過數(shù)學(xué)建模和回測將市場信息進(jìn)行量化，從數(shù)據(jù)中解讀背后蘊(yùn)含的市場規(guī)律，捕捉價格波動過程中的交易機(jī)會，真正做到可追溯、易復(fù)盤、能驗(yàn)證、迭代快。

　　二是應(yīng)用前沿技術(shù)。大數(shù)據(jù)時代，積極應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等人工智能新興技術(shù)，以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大的信息搜集與處理能力，及時快速地跟蹤市場變化，不斷捕捉市場上能夠提供超額收益的投資機(jī)會。

　　三是剝離情緒影響。嚴(yán)格執(zhí)行量化投資模型給出的投資建議，決策信息透明度高、紀(jì)律性強(qiáng)，能有效規(guī)避人類主觀認(rèn)知偏差以及克服情緒對決策的影響，準(zhǔn)確客觀評價投資機(jī)會，降低管理人的道德風(fēng)險。

　　四是統(tǒng)觀信息全局。通過對盡可能全面、完整的海量數(shù)據(jù)（603138）進(jìn)行高效處理，更易站在全局性的高維度，有效發(fā)現(xiàn)隱藏在各類市場雜音背后的真相與客觀規(guī)律，更好破解“信息繭房”效應(yīng)，以及人們對不同信息源主觀設(shè)置不同的權(quán)重等對投資決策產(chǎn)生的負(fù)面影響。

　　五是分散提升勝率。不斷從數(shù)據(jù)中挖掘有望在未來重復(fù)的歷史規(guī)律并加以利用，依靠篩選出股票組合來取勝，而不是單只或幾只股票。盡可能捕獲有更大概率獲勝投資組合的同時，達(dá)到分散投資風(fēng)險的目標(biāo)，從長期看，投資表現(xiàn)更加穩(wěn)健。

　　作為典型的量化“海歸派”代表，就國內(nèi)外市場發(fā)展契機(jī)，王琛表示，相較于海外市場，A股市場未來的發(fā)展空間廣闊，國內(nèi)量化市場依然具有長期競爭優(yōu)勢。

　　他認(rèn)為，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及金融數(shù)字化深化，量化機(jī)構(gòu)在基本面研究、數(shù)據(jù)挖掘等方面持續(xù)迭代的潛力巨大。放眼全球，中國是最有活力和最有潛力的經(jīng)濟(jì)體之一，所以中國未來量化行業(yè)的發(fā)展，乃至整個金融市場的發(fā)展都有很大的提升空間。

　　“數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展也為金融市場大數(shù)據(jù)帶來了持續(xù)提升。近兩年，海外人才回歸正不斷壯大國內(nèi)量化人才梯隊(duì)，為行業(yè)注入更多成熟的經(jīng)驗(yàn)和高層次的人才儲備?！蓖蹊∠?img style="margin-bottom:-4px" src="http://image.yjcf360.com/202211/08227946c86547639f6b16305617eb13.png">記者表示，量化行業(yè)將會在寬度和深度兩個方向繼續(xù)拓寬加深。一方面，隨著整個量化行業(yè)管理規(guī)模增長，量化策略的投資業(yè)績會逐漸趨于平穩(wěn)，因此各機(jī)構(gòu)可能會更專注于整體業(yè)績的穩(wěn)定性，做好業(yè)績的預(yù)期管理和投資者教育。另一方面，從規(guī)模角度來看，未來幾年量化行業(yè)規(guī)模增長可能會趨緩，進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展階段。

　　隨著量化在我國逐步發(fā)展，國內(nèi)涌現(xiàn)出一批大規(guī)模、多策略、多元化發(fā)展的頭部機(jī)構(gòu)，這是量化發(fā)展的必由階段。不過，當(dāng)前國內(nèi)量化整體成長空間廣闊，隨著對沖工具不斷豐富以及資本市場制度不斷完善，策略創(chuàng)新空間也十分值得期待。

　　國內(nèi)量化行業(yè)激烈競爭，不管是軟硬件設(shè)施還是人才配置，尤其是在頭部量化私募中表現(xiàn)出較強(qiáng)的內(nèi)卷現(xiàn)象。那么，九坤投資是如何看待這樣的局面的？又將如何保持自身的領(lǐng)先優(yōu)勢？

　　“公司積極探索適應(yīng)中國市場特征的量化發(fā)展模式，堅持長期投資理念，持續(xù)通過基金鎖定期設(shè)定、投資者教育向市場傳遞正確和長期的量化投資理念?！蓖蹊∽詈蟊硎荆谌债愒率獾淖兏锵?，量化行業(yè)的競爭也在升級。若想成為具有國際競爭力的量化機(jī)構(gòu)，考驗(yàn)更多的是新技術(shù)的應(yīng)用能力、各類數(shù)據(jù)的挖掘能力、人才團(tuán)隊(duì)和組織文化的活力等。歸根結(jié)底，是要求管理人專注本質(zhì)，回歸第一性原理，不為短期誘惑所左右。只有這樣，才能實(shí)現(xiàn)良好投資業(yè)績的可持續(xù)性。