證監(jiān)會(huì)1月13日消息，證監(jiān)會(huì)修訂了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及其配套規(guī)范性文件《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》(以下統(tǒng)稱資管規(guī)定)，并于近日正式發(fā)布。

　　2018年4月，人民銀行等四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》。同年10月，為落實(shí)《指導(dǎo)意見》，證監(jiān)會(huì)發(fā)布資管規(guī)定。

　　證監(jiān)會(huì)表示，資管規(guī)定發(fā)布實(shí)施以來，行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生了一定變化。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需要更加充分發(fā)揮資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資源配置功能，引導(dǎo)資本更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。另一方面，有必要及時(shí)總結(jié)規(guī)范整改經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善制度體系，持續(xù)鞏固《指導(dǎo)意見》實(shí)施成效，堅(jiān)守直接融資本源，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　“為進(jìn)一步鞏固資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改成效，更好發(fā)揮私募資管業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，促進(jìn)形成專業(yè)穩(wěn)健、規(guī)范發(fā)展的行業(yè)生態(tài)，證監(jiān)會(huì)在總結(jié)資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，積極回應(yīng)市場(chǎng)合理訴求，針對(duì)部分規(guī)定適應(yīng)性不足等問題，對(duì)資管規(guī)定作了修訂?！弊C監(jiān)會(huì)指出。

　　證監(jiān)會(huì)表示，此舉旨在引導(dǎo)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，加大對(duì)科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　母基金研究中心關(guān)注到，資管規(guī)定修訂的內(nèi)容為私募資管計(jì)劃開展創(chuàng)業(yè)投資和并購?fù)顿Y帶來重大利好，我們摘取重點(diǎn)并分析解讀如下：

　　為防范利益沖突，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隔離，規(guī)定遵守審慎經(jīng)營(yíng)原則，并符合規(guī)定條件的證券公司、基金管理公司，可以設(shè)立私募投資基金管理子公司開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

　　從事并購?fù)顿Y、私募股權(quán)投資的資管計(jì)劃不受“同一機(jī)構(gòu)管理的全部集合資管計(jì)劃投資單一資產(chǎn)不超過該資產(chǎn)凈值的25%”限制。

　　為滿足投資退出便利等合理需求，允許資管計(jì)劃通過SPV投資于標(biāo)的股權(quán)；但該SPV不能承擔(dān)募資功能，不得收取管理費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬。

　　放寬管理人自有資金參與比例，滿足管理人跟投的實(shí)際需要，同時(shí)要求自有資金的參與、退出應(yīng)當(dāng)事先取得投資者和托管人同意。

　　允許私募股權(quán)資管計(jì)劃在財(cái)產(chǎn)中列支資管計(jì)劃成立前的合理費(fèi)用，但應(yīng)取得投資者同意且充分信息披露。

　　母基金研究中心認(rèn)為，此次修訂對(duì)私募股權(quán)資管計(jì)劃分期繳付、擴(kuò)募、費(fèi)用列支、組合投資等規(guī)制進(jìn)行一系列優(yōu)化，有利于私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)投早、投小，利好其參與創(chuàng)業(yè)投資和并購?fù)顿Y。

　　某券商私募人士表示，這是重大政策利好，監(jiān)管上趨于國(guó)民化待遇，能夠讓券商私募子公司真正參與到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的浪潮中去。

　　今年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)功能支持受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)和行業(yè)加快恢復(fù)發(fā)展的通知》，提出“鼓勵(lì)證券公司設(shè)立私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品，通過私募基金子公司按照市場(chǎng)化、法治化原則設(shè)立私募基金產(chǎn)品，對(duì)接相關(guān)企業(yè)融資需求，降低融資成本”。母基金研究中心認(rèn)為，這是對(duì)券商私募在股權(quán)投資領(lǐng)域加大布局的鼓勵(lì)，而今，資管規(guī)定的修訂，私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)的松綁，又將推動(dòng)券商私募更多地參與到VC/PE行業(yè)中來。

　　券商系力量，也正在中國(guó)私募股權(quán)母基金行業(yè)崛起，尤其是2022年，許多券商私募與地方引導(dǎo)基金合作，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，擔(dān)任母基金管理人。

　　在私募股權(quán)投資母基金行業(yè)，券商私募管理公司主要是以母基金管理人的形象出現(xiàn)的。比如最知名的券商系母基金管理人——中金資本，就是來源于中國(guó)最知名的券商之一中金公司（601995），其下管理了多只政府引導(dǎo)基金與市場(chǎng)化母基金，包括中金啟元國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等。

　　券商自身發(fā)起設(shè)立的母基金也十分活躍，如國(guó)泰君安（601211）母基金，已正式進(jìn)入投資期。按照計(jì)劃，國(guó)泰君安母基金目標(biāo)規(guī)模500億元，分期分批設(shè)立，首期規(guī)模80億元，定位為具有投資銀行特色、服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略和深耕產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化母基金。自2021年以來，國(guó)泰君安母基金已悄然出資近30億元：天眼查顯示，國(guó)泰君安母基金已出資了上海生物醫(yī)藥基金、上海半導(dǎo)體裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金、元禾原點(diǎn)、博裕資本、不惑創(chuàng)投、武岳峰資本、考拉基金、博遠(yuǎn)資本、硅港資本等。

　　母基金研究中心認(rèn)為，券商私募管理公司將從簡(jiǎn)單的母基金管理人，向市場(chǎng)化母基金發(fā)起人+管理人角色發(fā)展。券商私募公司也將成為中國(guó)VC/PE行業(yè)重要的專業(yè)化力量，未來將有更多券商發(fā)起設(shè)立科技等專業(yè)化領(lǐng)域的母基金和直投基金。