小小收納袋，一年賣出6億元，這家公司沖擊A股創(chuàng)業(yè)板IPO了！

　　2022年12月27日，廣東太力科技集團股份有限公司(以下簡稱“太力科技”)遞交上市申請資料并獲得受理。

　　太力科技稱，其聚焦家居收納領域近20年，已經成為行業(yè)第一梯隊企業(yè)，“太力”品牌市占率國內第一。不過，公司的經營業(yè)績并不理想，增收不增利特征明顯。

　　記者注意到，高毛利率、低凈利率是太力科技的突出問題，也反映了公司業(yè)績突圍困境。2020年至2022年(以下簡稱報告期)，公司毛利率均超過50%，而凈利率不到10%。

　　報告期，太力科技的董監(jiān)高薪酬出現(xiàn)異常。在人數(shù)增加的情況下，薪酬總額反而連續(xù)下降，而2020年聘任的財務總監(jiān)，年薪接近84萬元，在董監(jiān)高中薪酬最高，頗為蹊蹺。

　　董監(jiān)高數(shù)量增加總薪酬下降

　　通常而言，一家公司員工薪酬高低，往往能反映員工對公司所作貢獻。一般來說，董事長、總經理往往是一家公司薪水最高的崗位。但是太力科技的薪酬情況有些異常。

　　太力科技主營業(yè)務為真空收納、壁掛置物、食品保鮮、家庭清潔等多品類家居收納用品及相關功能材料的研發(fā)、生產和銷售。從主營業(yè)務看，太力科技屬于一家傳統(tǒng)的生產制造企業(yè)。這類企業(yè)隨著生產規(guī)模擴大，需要的員工會越來越多，太力科技卻恰恰相反。

　　報告期各期末，公司的員工總數(shù)分別為1123人、1098人、958人，逐年減少，2022年的員工總數(shù)較2020年減少了165人，減少比例為14.69%。

　　雖然員工數(shù)量在減少，但公司支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金逐年增加。報告期，其分別為0.81億元、1.02億元、1.07億元。

　　奇怪的是，報告期，太力科技的董監(jiān)高薪酬總額在逐年減少，分別為444.70萬元、436.07萬元、421.28萬元，這在IPO企業(yè)中并不多見。值得一提的是，這期間公司的董監(jiān)高數(shù)量是增加的。

　　根據(jù)招股書，2021年5月11日，太力科技召開創(chuàng)立大會暨第一次股東大會，選舉產生了公司董事會成員，董事會由五名董事組成，在此之前只有三名，即石正兵、廖江、饒志明。同樣，2021年5月之前，公司未設立監(jiān)事會，僅一名監(jiān)事，2021年5月之后增加至三名。

　　高管方面，2020年10月，公司聘任王竑為財務總監(jiān)，此前的高管為石正兵、饒志明、廖江、陳世偉四人。2021年5月后，高管為5人，較2020年10月前增加1人。

　　綜上，2021年，太力科技董監(jiān)高數(shù)量較2020年增加5人(王竑在2020年只有兩個月)。

　　蹊蹺的還有，2022年公司薪酬最高的，不是董事長、總經理，也不是副總經理，而是財務總監(jiān)王竑。當年，作為公司創(chuàng)始人、實際控制人、董事長兼總經理的石正兵，年薪為65.3萬元，排名第二。排名第一的是王竑，其薪酬為83.87萬元，比石正兵高18.57萬元。此前，王竑通過員工持股平臺持有公司股份。

　　王竑簡歷顯示，其出生于1976年，無境外永久居留權，本科學歷，中級會計師，曾在美的機電裝備集團做預算經理、江龍船艇（300589）副總經理兼財務總監(jiān)。

　　從簡歷看，王竑沒有什么特別突出之處，他究竟對太力科技有什么樣的貢獻？令人好奇。

　　起于電商困于電商

　　太力科技為外界熟知，與近幾年崛起的紅直播帶貨有關。

　　招股書顯示，公司主要通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等電商平臺開展線上銷售。報告期，公司線上銷售主營業(yè)務收入分別為4.26億元、4.77億元、4.93億元，占公司主營業(yè)務收入的比例分別為78.67%、77.37%、78.23%。其中，線上直銷模式實現(xiàn)的主營業(yè)務收入分別為3.61億元、4.13億元、4.27億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為66.70%、66.96%、67.74%。其中，公司在天貓平臺實現(xiàn)的銷售收入分別為2.85億元、3.13億元、2.85億元，占線上直銷的比例分別為78.76%、75.73%、66.76%。

　　由此可見，太力科技的銷售對電商渠道較為依賴，不僅如此，對天貓平臺的渠道依賴也較明顯。那么，太力科技的銷售情況如何呢？報告期，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.46億元、6.23億元、6.38億元，同比增長51.97%、14.04%、2.39%，增速逐年放緩。

　　而依托電商渠道，砍掉了多個流通環(huán)節(jié)的中間商，使得太力科技產品毛利率較高。報告期，其毛利率分別為58.33%、54.19%、55.92%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為26.89%、21.48%、22.60%，太力科技的毛利率是同行業(yè)可比公司均值的兩倍多。

　　然而，太力科技的凈利率沒有優(yōu)勢。報告期，公司的凈利率分別為13.45%、6.88%、9.24%，典型的高毛利率、低凈利率。

　　與同行業(yè)可比公司相比，太力科技的凈利率處于劣勢。以2022年為例，家聯(lián)科技（301193）、通達創(chuàng)智（001368）的凈利率分別為8.89%、14.13%。這兩家對應的毛利率分別為22.24%、25.10%。

　　正因為如此，太力科技增收不增利。報告期，公司凈利潤分別為7338.37萬元、4284.85萬元、5890.55萬元，后面兩年均不如2020年。

　　 IPO私募突擊入股

　　太力科技還存在實際控制人持股比例偏高等問題。

　　石正兵為公司實際控制人，并擔任公司董事長、總經理，其子石維聰擔任董事。截至招股書簽署之日，石正兵直接持有公司70.72%股份，通過中山新正、中山魏力間接控制8.39%表決權，合計控制發(fā)行人79.11%表決權。

　　從股權結構變動情況看，太力科技的股東入股存在異常。

　　2012年，員工通過持股平臺中山新正入股，價格為3元/注冊資本。2020年10月，仍然是員工通過持股平臺中山魏力入股，價格為4元/注冊資本。時隔8年，入股價格僅增加1元/注冊資本。此時，公司市值約為2.90億元。

　　2020年11月，僅過一個月，太力科技引進外部股東，張桂明、鄧志毅、海寧海睿、常州銘德、郝群、劉曉樂以貨幣出資方式認繳人民幣6430萬元，增資價格10元/注冊資本。此時，公司市值約為7.90億元。

　　奇怪的是，2021年5月，時隔半年，張桂明將其持有的太力科技2.53%股權以2000萬元轉讓給張結燕，其他股東放棄優(yōu)先購買權，轉讓價格為10元/注冊資本。

　　自然人斥資2000萬元入股，應該是較為慎重的，為何在半年后又將其原價轉讓？對此，太力科技未進行解釋。

　　2021年12月，太力科技再度增資，新增注冊資本220萬元，由嘉興棧道棧智股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)、廖江分別增資200萬元、20萬元，增資價格16元/股。本次增資完成不到一年，公司遞交了上市申請，并進行預披露。

　　嘉興棧道就是一家私募基金，其為何在IPO前夕突擊入股？

　　此外，廖江是公司董事、高管，其原本就已經持有股份，為何不通過員工持股平臺低價持股，而要與外部機構一起高價入股？這些均讓人不解。

　　持續(xù)增資擴股，太力科技的估值迅速攀升。2020年10月的估值為2.90億元，2020年11月為7.90億元，到2021年12月，估值達13億元。一年零一個月時間，估值增加約10億元。