站在年中時(shí)點(diǎn)，多家金牛私募表示，下半年經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)較為有限，但市場(chǎng)能否翻身向上、重新趨勢(shì)性走強(qiáng)，各方仍有一定分歧。

　　整體來(lái)看，在機(jī)會(huì)上關(guān)注“復(fù)蘇”與“成長(zhǎng)”，在策略應(yīng)對(duì)上保持“聚焦”和“靈活”，成為多家金牛私募把脈下半年A股投資的四大關(guān)鍵詞。

　　大勢(shì)展望“不悲觀”

　　重陽(yáng)投資合伙人寇志偉表示，對(duì)2023年A股“下半場(chǎng)”持積極態(tài)度，其中的主要原因在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在下半年企穩(wěn)回升?？苤緜シQ，前瞻地看，政府和居民部門資產(chǎn)負(fù)債表都在修復(fù)過(guò)程中，逆周期政策有望托底，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能再次進(jìn)入企穩(wěn)回升的通道，從而對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成支撐。同時(shí)，國(guó)際環(huán)境逐步進(jìn)入修復(fù)期也有望提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　其他一些受訪私募則對(duì)下半年的宏觀展望整體“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”。

　　從容投資認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)受到多重因素影響，整體上呈現(xiàn)“弱平衡”狀態(tài)。從前瞻觀察的角度看，國(guó)內(nèi)政策面的動(dòng)向、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化、人民幣匯率預(yù)期及上市公司二季報(bào)業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況，都是值得投資者重點(diǎn)觀察的部分。外部因素方面，需要關(guān)注海外貨幣政策變化和美股運(yùn)行可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及美股AI板塊的走勢(shì)等。整體來(lái)看，雖然近期市場(chǎng)情緒有所走弱，但市場(chǎng)可能更多呈現(xiàn)“弱平衡震蕩”，投資者對(duì)于下半年A股的大勢(shì)不必過(guò)度悲觀。

　　博鴻資產(chǎn)創(chuàng)始人、總經(jīng)理曾令波表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)在指數(shù)方面已經(jīng)處于低位，估值水平也在歷史較低分位。雖然上半年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度和進(jìn)度低于市場(chǎng)之前的預(yù)期，但也已經(jīng)在股價(jià)中有所反映。因此，對(duì)于下半年的行情判斷，應(yīng)主要圍繞政策面等方面展開(kāi)。

　　關(guān)注兩大主線

　　上半年A股個(gè)股整體呈現(xiàn)明顯分化，AI、TMT、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中特估的結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢(shì)十分突出。對(duì)于下半年的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，受訪私募普遍聚焦于“復(fù)蘇+成長(zhǎng)”兩大主線。

　　星石投資副總經(jīng)理方磊表示，下半年A股市場(chǎng)大概率是總體震蕩中蘊(yùn)含結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。從估值和情緒角度來(lái)看，基本可以確認(rèn)當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于底部，但增量資金偏弱可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)博弈比較激烈。今年上半年，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的定價(jià)基本已經(jīng)充分，當(dāng)前情況下投資者可以對(duì)國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)有更多一些耐心，同時(shí)盈利驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)成為下半年把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重要抓手。從目前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，不同類別的公司盈利周期處于不同復(fù)蘇階段，消費(fèi)和金融地產(chǎn)的基本面、預(yù)期處于底部邊際改善的狀況；先進(jìn)制造業(yè)處于景氣度高位但供需關(guān)系轉(zhuǎn)弱的時(shí)期；TMT板塊基本面總體處于弱修復(fù)的情況；而醫(yī)藥板塊的內(nèi)部分化較大。整體看，星石投資將把盈利驅(qū)動(dòng)和復(fù)蘇作為下半年把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的重要抓手。

　　展望下半年，重陽(yáng)投資認(rèn)為，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的順周期板塊的機(jī)會(huì)值得關(guān)注。5月以來(lái)，消費(fèi)、PMI等多項(xiàng)數(shù)據(jù)已經(jīng)呈現(xiàn)了一些筑底企穩(wěn)的跡象，在政策助力下下半年經(jīng)濟(jì)再次上行是大概率事件，順周期板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，該機(jī)構(gòu)更青睞兼具短期復(fù)蘇彈性和中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的公司。此外，下半年與擴(kuò)大內(nèi)需和做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，也可能有新的變化。這些政策面因素，也可能對(duì)下半年市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和結(jié)構(gòu)分化產(chǎn)生重要影響。

　　策略應(yīng)對(duì)“靈活+聚焦”

　　今年以來(lái)市場(chǎng)在指數(shù)層面波動(dòng)較大，個(gè)股的強(qiáng)弱對(duì)比也較為鮮明。在此環(huán)境下，前述受訪金牛私募對(duì)于下半年的策略應(yīng)對(duì)，也普遍表示將保持適度聚焦和靈活。

　　曾令波稱，下半年市場(chǎng)仍將存在一定結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，特別是新一輪AI科技革命浪潮可能會(huì)持續(xù)驅(qū)動(dòng)更多創(chuàng)新性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，尤其是長(zhǎng)期維度中的中下游機(jī)會(huì)。面對(duì)波動(dòng)率可能更為突出的市場(chǎng)，下半年博鴻資產(chǎn)的總體應(yīng)對(duì)策略是：控制總倉(cāng)位、個(gè)股分散配置，但在板塊上會(huì)適度集中。曾令波認(rèn)為，下半年市場(chǎng)機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)出“結(jié)構(gòu)性”，均衡配置可能存在“強(qiáng)弱抵消作用”。

　　從容投資表示，下半年市場(chǎng)可能繼續(xù)處在“弱平衡震蕩”狀態(tài)，會(huì)積極利用策略的靈活性，配合衍生品對(duì)沖工具做股票倉(cāng)位的管理，同時(shí)利用資產(chǎn)配置的多樣性捕捉機(jī)會(huì)。如果市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)積極的反饋，也會(huì)及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位。估值足夠低、業(yè)績(jī)足夠確定的優(yōu)質(zhì)公司，以及政策支持確定性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，下半年可能更值得重點(diǎn)聚焦。

　　方磊表示，下半年將重點(diǎn)根據(jù)股價(jià)驅(qū)動(dòng)力的強(qiáng)弱，選擇盈利能力有望創(chuàng)新高的優(yōu)質(zhì)公司，同時(shí)更加關(guān)注公司業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)能力，以期在未來(lái)行情中有更好的組合確定性和彈性。