近日，記者從第三方私募監(jiān)測機(jī)構(gòu)獲得的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，多只私募基金業(yè)績逆勢漲超數(shù)倍，其中尤為顯眼的一只產(chǎn)品更是在短短幾個月時間里暴賺超過60倍。背后盈利秘密何在？

　　記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，突出業(yè)績背后，T+0策略身影若隱若現(xiàn)。接近該私募公司人士認(rèn)為，部分期貨品種今年來的較大漲幅、押中AI行情可能也是其實現(xiàn)較高收益的原因。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，高收益背后除了T+0策略的輔助外，不排除有加杠桿、參與期權(quán)交易、參與上市公司市值管理的可能。

　　有關(guān)T+0的討論是近期市場一大熱門話題，談及私募T+0策略，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該策略某種程度上能夠通過捕捉日內(nèi)價差增厚收益，不過策略有效性受到市場交投活躍度和策略容量的較大影響。目前私募基金行業(yè)中，純T+0策略產(chǎn)品數(shù)量尚少，機(jī)構(gòu)通常借助量化方式執(zhí)行T+0策略。

　　逆勢大漲超6800%

　　根據(jù)第三方私募監(jiān)測機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至8月18日（私募基金凈值更新有延遲性），某私募產(chǎn)品單位凈值較去年末漲幅超過6800%。此前，該基金凈值曾一度在1元以下，期間最大回撤曾超過90%。

　　自今年3月中下旬以來，該基金仿佛“開掛”一般，在短短不到半年時間里，基金凈值便從1元以下一路上漲至超過8.8元。相關(guān)資料顯示，該產(chǎn)品管理人為深圳某中小型私募基金公司，公司管理規(guī)模為0-5億元。

　　從大幅回撤到逆勢翻盤，背后有何奧秘？

　　記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，該公司日前曾發(fā)布多則招聘公告，其中多個崗位均要求有T+0交易策略經(jīng)驗，并設(shè)有從事日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（T+0交易）的專職股票交易員崗位，最高薪酬甚至高于基金經(jīng)理崗。不過，期間該招聘賬號曾顯示異常，已被招聘平臺凍結(jié)。截至記者發(fā)稿，招聘信息已恢復(fù)正常。

　　在公司官網(wǎng)對股票投資策略的最新介紹上，也同樣出現(xiàn)了T+0的身影。官網(wǎng)顯示，公司股票主觀多頭策略的核心是“價值+趨勢”：以價值投資為盾，趨勢投資為矛，攻守結(jié)合，順應(yīng)趨勢；同時輔以T+0交易策略、新股申購策略等套利策略，增加收益。從這些跡象來看，基金業(yè)績大漲背后的盈利密碼中，T+0的身影若隱若現(xiàn)。

　　該產(chǎn)品大賺超60倍，是因T+0策略的助力嗎？

　　記者曾致電該公司，不過并未得到公司對該問題的正面回應(yīng)。意外的是，接聽人員表示，其人在哈爾濱總部，并不在深圳，“深圳那邊只是分公司”。記者來到該公司位于深圳的辦公地發(fā)現(xiàn)，其所在大樓一樓顯示屏里顯示的對應(yīng)樓層公司名稱卻是一家科技公司。對此，大樓一樓現(xiàn)場工作人員查詢后表示，電腦里顯示注冊的是該基金公司名稱，后續(xù)將調(diào)整過來。不過，有資料顯示，該科技公司與私募基金公司為同一實控人，兩家公司辦公地為同一地址。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，T+0策略對于支撐的IT和算法等資源要求頗高，背后需要大量科技手段的支持。如此看來，一家私募公司和一家科技公司之間存在同一實控人的聯(lián)系，或許也具有了可解釋的邏輯。

　　記者以投資者身份來到該公司辦公地后，試圖咨詢該產(chǎn)品情況。現(xiàn)場工作人員第一反應(yīng)是問說的哪家公司，一番解釋后，對方表示，業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人暫時不在辦公地，他們對所說的大漲數(shù)十倍的產(chǎn)品不太了解。對于交易員招聘，對方表示，深圳這邊一直在招人，是會做些T+0策略交易，但是否與大漲數(shù)十倍的產(chǎn)品有關(guān)不太清楚，因為該產(chǎn)品并非深圳這邊管理。事后，該人士告知，該產(chǎn)品已不接受新投資者資金了。

　　T+0策略是盈利秘密嗎？

　　T+0策略是否有可能在今年的市場環(huán)境下實現(xiàn)數(shù)十倍收益？其它實行T+0策略的產(chǎn)品業(yè)績?nèi)绾危?/p>

　　記者采訪調(diào)研多家私募基金公司后發(fā)現(xiàn)，目前運(yùn)用T+0策略的私募公司多為量化私募公司，主觀多頭私募公司多表示，很少做或者不做T+0交易。不過，純T+0策略產(chǎn)品數(shù)量較少，華寶證券近期發(fā)布的私募基金T+0策略研究報告，其中挖掘出來的私募T+0策略產(chǎn)品樣本也僅有9只。

　　至于T+0策略是否有可能在今年實現(xiàn)數(shù)十倍收益，私募業(yè)內(nèi)人士李一（化名）認(rèn)為，光靠股票T+0策略在今年實現(xiàn)超過60倍收益不太可能。一般來說，T+0很難單獨作為一個策略來發(fā)行產(chǎn)品，因為這個策略容量很小，通常只能附加在其它策略上，作為一個平滑凈值波動的策略。私募人士林美（化名）解釋，做股票T+0策略的一大前提，是要有足夠多的對手方承接相應(yīng)的交易單，當(dāng)基金規(guī)模過大、股票流通盤偏小的情況下，T+0策略往往難以奏效。

　　不過，華寶證券的一份研報顯示，T+0策略能夠取得優(yōu)于中性策略的收益。其數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，2018年以來，T+0策略指數(shù)歷年收益率均跑贏市場中性策略指數(shù)，最大回撤表現(xiàn)、夏普比率和卡瑪比率也均好于市場中性策略指數(shù)。同為絕對收益策略，T+0策略的表現(xiàn)要優(yōu)于市場中性策略。但T+0策略的容量較小，且專門做T+0的產(chǎn)品也較少，屬于較為稀缺的策略。2023年二季度，T+0策略收益有所回升。

　　巧合的是，與華寶證券指出的時間類似，上述大漲超60倍產(chǎn)品亦是在今年二季度實現(xiàn)業(yè)績的大幅突破。且與業(yè)內(nèi)人士普遍觀點一致，該基金亦是小規(guī)?；穑瑵M足T+0策略容量小的條件。由此可見，T+0策略大概率是該產(chǎn)品得以逆勢上漲的原因之一。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，T+0策略如果做得好的話，在某種程度上有助于增厚產(chǎn)品收益。不過，要實現(xiàn)超60倍收益，可能還需要其它交易方式的加持。

　　接近該產(chǎn)品所在私募基金公司的錢成（化名）表示，據(jù)他所知，該公司的T+0策略對回撤控制較為嚴(yán)格，回撤達(dá)到1%就會觸發(fā)相應(yīng)提示。而且除了交易A股外，該公司還會交易期貨。結(jié)合今年來的期貨行情，他認(rèn)為，該產(chǎn)品能夠取得數(shù)十倍收益，大概率是股期混合產(chǎn)品，今年不少期貨品種表現(xiàn)確實不錯。此外，從該產(chǎn)品漲勢起始時間來看，也不排除踩中了一波AI（人工智能）行情風(fēng)口。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年來，SHFE燃油、INE原油、CZCE紅棗、DCE豆粕等多個期貨品種的最大漲幅超過30%。而SHFE燃油起漲時間大致從3月中下旬開始，與該私募產(chǎn)品凈值大漲的起始時間較為一致。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，能夠用小資金撬動如此大漲幅，很可能還采取了加杠桿的行為，在捕捉到相應(yīng)漲幅基礎(chǔ)上，加杠桿能夠放大漲幅倍數(shù)。而且很有可能交易期權(quán)等衍生產(chǎn)品，利用小規(guī)模期權(quán)合約費(fèi)賺取較大收益。另外，不排除通過參與所謂的市值管理獲取較大收益。從該私募公司對基金經(jīng)理的招聘要求來看，確實也有“熟悉……小標(biāo)的市值管理項目，大宗代持減持業(yè)務(wù)的優(yōu)先”等要求。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士提示，加杠桿行為存在較大風(fēng)險，一旦押錯方向，可能會面臨強(qiáng)制平倉，帶來較大虧損。而參與市值管理若未能把握好尺度，觸碰紅線變成操縱股票價格，將不利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　T+0策略關(guān)注交投活躍度

　　在現(xiàn)行T+1交易機(jī)制下，不少機(jī)構(gòu)會借助于T+0策略捕捉日內(nèi)價差收益。那么，私募T+0策略究竟如何“玩”？是否存在風(fēng)險？

　　林美表示，據(jù)了解，私募基金公司T+0策略通常不會純做股票，而是與股指期貨、ETF、兩融業(yè)務(wù)等相結(jié)合。私募基金經(jīng)理趙樹（化名）表示，一般來說，T+0策略會通過計算機(jī)量化運(yùn)作實現(xiàn)，例如提前設(shè)置好觸發(fā)交易的條件單，交由量化自動運(yùn)行。私募人士楊伊（化名）透露，私募基金公司也可以直接用券商的T+0系統(tǒng)執(zhí)行T+0策略，很多券商都提供這個服務(wù)。

　　某券商人士在記者求證時表示，確有相關(guān)服務(wù)。私募基金公司可以選擇直接使用券商T+0系統(tǒng)，也可以選擇將自己開發(fā)的算法嵌入到券商交易軟件。該人士提供的一份介紹材料顯示，所謂T+0系統(tǒng)原理，主要是利用客戶已有底倉進(jìn)行高拋低吸，針對同一只股票在一個交易日內(nèi)完成一次或多次買賣交易，最后維持日終底倉股數(shù)不變。在此原理基礎(chǔ)上，T+0系統(tǒng)將借助算法進(jìn)行自動化程序交易，捕捉日內(nèi)分鐘波動價差，通過快速止盈止損實現(xiàn)收益積少成多。主要適合分鐘波動較大、交易活躍、中小盤的股票。

　　華寶證券近期發(fā)布的一份研究報告對私募T+0策略做了更詳細(xì)的介紹。研報顯示，當(dāng)前私募T+0策略主要分為底倉T+0、融券T+0、機(jī)器T+0、人工T+0四種方式。融券T+0中，管理人買入股票的同時利用融券賣出，以此實現(xiàn)T+0交易；底倉T+0則是完全復(fù)制或部分復(fù)制指數(shù)構(gòu)造出底倉，之后利用底倉進(jìn)行日內(nèi)交易，并利用股指期貨或指數(shù)ETF融券等方式進(jìn)行對沖；機(jī)器T+0與人工T+0的區(qū)別，則在于T+0交易是由機(jī)器程序化實現(xiàn)還是交易員人工操作實現(xiàn)。

　　不過，華寶證券指出，需要注意的是，T+0策略的收益率會受到市場換手率、市場波動率、日內(nèi)振幅等多因素的影響。因此，T+0策略要著重考慮市場交投活躍度。