摘要：

　　伴隨著國內(nèi)高凈值客戶人群財富管理需求的提升，尤其是在2019年-2021年權益市場表現(xiàn)較好，私募證券投資基金管理規(guī)模由2019年初的2.1萬億躍升至2022年3月的6.3萬億，以私募基金為代表的資產(chǎn)管理行業(yè)迎來黃金發(fā)展期。與公募基金相比，私募基金的優(yōu)勢主要集中在標的投資比例以及工具的多樣性上，加上私募基金通常需要較長的鎖定期，相對于公募基金來說具有較低的流動性，可以更好地應對市場波動，故私募基金在投資策略、資產(chǎn)配置和風險管理方面通常更加靈活，可以更快地調(diào)整投資組合，以適應市場變化和投資者需求。

　　根據(jù)私募排排網(wǎng)分類，國內(nèi)私募產(chǎn)品策略按其投資標的，可主要分為股票策略、期貨及衍生品策略、債券策略、多資產(chǎn)復合策略及組合基金五個大類。從私募基金2023年各個策略的整體表現(xiàn)來看，主要策略中股票策略、組合基金和多資產(chǎn)策略收益為負，其余策略均取得正收益或正超額收益，量化類的表現(xiàn)要顯著優(yōu)于主觀，股票中性及債券策略表現(xiàn)極為亮眼。原因在于，2023年股票市場震蕩下行，而股票多頭策略在除量化策略外的五大策略中權益?zhèn)}位最高，全年平均收益率為-5.51%，多資產(chǎn)策略及組合基金整體配置更為分散，故回撤控制更優(yōu)秀，全年收益率分別為-0.56%，-1.98%。展望2024年，1)股票策略方面，指數(shù)增強類產(chǎn)品相對更優(yōu)。近期市場大幅回撤帶來的極端情況使得投資者對各種產(chǎn)品的風險和收益特征的認識在重新構建；在監(jiān)管層面指導下，指數(shù)也暫脫離系統(tǒng)性風險，繼續(xù)處于底部區(qū)域，β價值凸顯；對于市場上大部分主流量化管理人預期下跌空間有限，對于發(fā)行對沖產(chǎn)品的意愿可能不高；因此相對于多空/中性策略而言，單邊策略優(yōu)勢或更大。對于主觀多頭與量化多頭的選擇來說，主觀多頭的收益取決于管理人風格與市場的適配度，而量化多頭中，高頻策略受制于監(jiān)管層面的收緊，或帶來一定的交易成本與合規(guī)成本；另外，小盤量化仍具備一定α,但風格過于集中的時候會對超額有一定影響，同時需警惕風格切換時，小市值風格暴露帶來的凈值回撤，因此不建議選擇選股下沉過于明顯的產(chǎn)品；與之相對的，大盤藍籌股的估值已接近歷史低位，跌幅相對平緩，且大、中盤股的風格分化正在緩解，預計將更趨于平衡。因此綜合來看，數(shù)增強類產(chǎn)品在不斷更新迭代的量化模型支撐及穩(wěn)定的期指貼水下，仍然具備預期穩(wěn)定的超額收益，且資金利用效率也優(yōu)于對沖策略。2)債券策略方面，在基本面未逆轉+持續(xù)降息預期+資金配置需求下，仍具備一定配置價值。2024年，宏觀經(jīng)濟仍面臨“需求端彈性小，供給端壓力大”的問題，貨幣政策大基調(diào)仍以寬松為主，債券交易主線將圍繞通脹與政策利率這兩個關鍵變量進行交易。近期央行下調(diào)5年期LPR利率、商業(yè)銀行下調(diào)存款利率、保險產(chǎn)品收益率下降，寬松的貨幣環(huán)境和低通脹使得十年期國債收益率創(chuàng)下自2020年以來的新低。目前債券市場已經(jīng)提前反應了部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)和貨幣政策預期，后續(xù)行情的演繹可能需要明確的政策信號和數(shù)據(jù)拐點出現(xiàn)。此外，從全球范圍來看，聯(lián)邦儲備加息可能即將結束，因此可關注QDII類的中短期、高信用評級債券基金為主的純債類基金；若中期經(jīng)濟修復情況及市場信心修復良好，可適當關注偏成長風格的債券增強型基金。轉債方面，盡管系統(tǒng)性風險暫時消除，但短期股市行情高度、轉債股性仍是制約，整體以結構性機會為主。3)期貨及衍生品策略方面，CTA趨勢策略或存在一定機會。2023年，商品期貨市場缺乏明顯的趨勢，大部分時間處于震蕩行情中，低波動率狀態(tài)對于CTA策略盈利造成較大壓力。進入2024年，國內(nèi)層面，經(jīng)濟新舊切換階段，現(xiàn)實需求層面仍有壓力，較難有較大改變，存在的變量主要是在于政策對于行業(yè)的支持，比如房地產(chǎn)和基建層面的提振對于黑色的影響，也將是結構性的板塊交易機會；此外則是，貨幣/財政政策寬松等；海外層面，地緣沖突是大的變量，基于俄烏沖突和巴以沖突的局面，仍舊存在沖突外溢的風險，屆時將會對全球供應鏈造成影響，甚至是會掀起貿(mào)易保護主義的影響，它的影響是全局、且較為長期的影響，加上2024年是大選之年，各國政局變動對商品端來說也是起勢機會，會對商品價格的波動提供較好的基礎條件。此外，歐美通脹及加息態(tài)度，將會對全球大宗商品的價格走勢起到長期和主導性影響，且存在較強預期。故2024年CTA趨勢策略或?qū)⒂休^大的收益彈性。4)多資產(chǎn)策略及組合基金的特點大多以平衡收益與風險，實現(xiàn)投資組合的多樣化和風險分散，并最大化整體投資回報的目的為主，為國內(nèi)市場提供了投資產(chǎn)品、區(qū)域及收益多元化的機會，可適當配置。