起于草莽 興于規(guī)范

　　陽(yáng)光私募再尋發(fā)展之道

　　歷經(jīng)風(fēng)雨，向陽(yáng)而生。

　　2004年，趙丹陽(yáng)與深國(guó)投合作發(fā)起中國(guó)第一只陽(yáng)光私募基金，開啟了私募陽(yáng)光化的序幕。但截至當(dāng)年末，陽(yáng)光私募產(chǎn)品不到10只，眾多身處灰色地帶的“地下私募”野蠻生長(zhǎng)，激情與風(fēng)險(xiǎn)共舞。

　　彈指間二十年，昔日的“草臺(tái)班子”逐漸蛻變，朝著專業(yè)化、規(guī)范化的方向穩(wěn)步發(fā)展，私募資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)了20萬(wàn)億元，“劣幣”出清節(jié)奏持續(xù)加快。在這背后，是私募基金監(jiān)管體系的日漸成熟，是私募基金經(jīng)理隊(duì)伍的優(yōu)勝劣汰，更是居民財(cái)富需求的不斷增長(zhǎng)。

　　如今，站在資本市場(chǎng)改革深化、行業(yè)制度建設(shè)取得重大進(jìn)展的關(guān)口，私募迎來(lái)了進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)展的機(jī)遇。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，未來(lái)私募必須將投資者利益放在首位，堅(jiān)守合規(guī)底線，在承擔(dān)責(zé)任中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　第一個(gè)十年：私募基金初見陽(yáng)光

　　“地下私募”，是私募基金最初的名字。

　　在早期資本市場(chǎng)，私募以特殊群體面貌存在，多采用私人契約方式，如集資單賬戶、代客理財(cái)?shù)龋瑯?gòu)成了一個(gè)龐大與多元的投資江湖。與公募基金相比，那時(shí)的私募不受法律保護(hù)，信息也不透明，行業(yè)內(nèi)魚龍混雜。

　　2004年2月，深圳市赤子之心資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)始人趙丹陽(yáng)，與深國(guó)投合作發(fā)起中國(guó)首只陽(yáng)光私募基金“深國(guó)投-赤子之心（中國(guó)）集合資金信托計(jì)劃”，以“投資顧問(wèn)”形式開啟了私募基金陽(yáng)光化的模式。自此，私募證券投資基金開始走向部分公開化、規(guī)范化，其業(yè)績(jī)可在信托公司進(jìn)行查詢，這也是“陽(yáng)光”一詞的由來(lái)。

　　“證券投資類信托為私募基金找到了制度基礎(chǔ)和法律依據(jù)?！睖夏忱吓扑侥紕?chuàng)始人坦言，這意味著私募基金可以成為正規(guī)的金融產(chǎn)品，這對(duì)行業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，也是當(dāng)時(shí)高凈值客戶購(gòu)買私募基金需求提升的必然結(jié)果。

　　陽(yáng)光私募的出現(xiàn)，讓公募基金經(jīng)理看到了更多可能性。2007年前后，一批投資專業(yè)人士特別是公募基金經(jīng)理，如肖華、江暉、趙軍、田榮華、徐大成等前赴后繼投身私募江湖，壯大了私募基金的人才隊(duì)伍，也讓草根出身的私募行業(yè)迎來(lái)更多科班出身的投研力量。

　　某私募人士表示，當(dāng)時(shí)股市行情火熱，相較于公募，私募基金靈活的投資方式、浮動(dòng)管理費(fèi)制度和薪酬激勵(lì)制度更能吸引人才，因此市場(chǎng)上出現(xiàn)了第一波“公奔私”的基金經(jīng)理，為行業(yè)后續(xù)規(guī)范發(fā)展注入了動(dòng)力。

　　在此之后，陽(yáng)光私募發(fā)展速度進(jìn)一步加快，其中關(guān)于追求絕對(duì)回報(bào)等理念吸引了更多人關(guān)注。一方面，公募基金經(jīng)理“奔私”的數(shù)量越來(lái)越多。2009年，曾昭雄、孫建冬、許良勝、李文忠等公募基金經(jīng)理先后“公轉(zhuǎn)私”。另一方面，民間投資人在完成一定積累后開始“陽(yáng)光化”，一些帶有個(gè)人明顯標(biāo)簽的私募不斷涌現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2007年前，陽(yáng)光私募產(chǎn)品不到10只，2007年至2011年陽(yáng)光私募產(chǎn)品數(shù)量分別達(dá)到170只、336只、718只、1310只和1996只。信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)也顯示，截至2010年3月末，私募基金合作的證券投資信托余額僅為466.1億元，而到2014年9月末，該余額已達(dá)到2359.42億元。

　　第二個(gè)十年：機(jī)構(gòu)化水平不斷提升

　　如果說(shuō)陽(yáng)光私募第一個(gè)10年是時(shí)勢(shì)造英雄的10年，那么第二個(gè)10年則被看作是機(jī)構(gòu)化水平逐步提升的10年。

　　2013年6月，新證券投資基金法正式實(shí)施，確立了私募基金的法律地位。2014年1月，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中基協(xié)”）發(fā)布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，開啟了私募基金登記備案制度。

　　“開啟私募基金登記備案制度，解決了制約私募發(fā)展的實(shí)操性問(wèn)題，激發(fā)了私募行業(yè)的成長(zhǎng)活力。”某私募人士坦言，由于此前開戶權(quán)壟斷在信托公司手中，私募銷售成本較高，當(dāng)年一個(gè)賬號(hào)會(huì)被炒到幾百萬(wàn)元。因此，私募身份獲得認(rèn)可并可以獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品，使得更多新鮮血液涌入行業(yè)。

　　排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人曾衡偉表示，私募基金登記備案制度的落地，不僅給予私募自行發(fā)行產(chǎn)品的權(quán)利，還保護(hù)了投資者的合法權(quán)益，這一變革為私募基金行業(yè)注入了更高的規(guī)范性和透明度，是行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的基石。

　　此后，中基協(xié)還出臺(tái)了《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》《私募投資基金信息披露管理辦法》《私募投資基金募集行為管理辦法》等私募行業(yè)自律規(guī)則，發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》等，不斷規(guī)范私募行業(yè)發(fā)展。

　　私募行業(yè)持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管并未讓行業(yè)止步不前，反而迎來(lái)了更好的發(fā)展，數(shù)據(jù)是最好的證明。

　　中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，存續(xù)私募基金管理人管理規(guī)模達(dá)20.29萬(wàn)億元，比2014年底增長(zhǎng)約12.6倍。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月13日，百億級(jí)證券私募數(shù)量為92家，千億級(jí)私募梯隊(duì)穩(wěn)步擴(kuò)容。

　　下一個(gè)十年：激濁揚(yáng)清顯本色

　　回顧陽(yáng)光私募誕生的20年歷史，每個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)都離不開政策的推動(dòng)。

　　去年，私募基金行業(yè)制度建設(shè)取得重大進(jìn)展，行業(yè)首部行政法規(guī)《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》發(fā)布。今年4月底，中基協(xié)發(fā)布《私募證券投資基金運(yùn)作指引》，進(jìn)一步規(guī)范私募證券投資基金業(yè)務(wù)，促進(jìn)私募基金行業(yè)健康發(fā)展。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，私募基金再次迎來(lái)了歷史性機(jī)遇。不過(guò)，與以往不同的是，專業(yè)、規(guī)范將是行業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵詞。

　　“隨著私募業(yè)‘扶優(yōu)限劣’持續(xù)升級(jí)，管理人未來(lái)十年的生存法則已經(jīng)發(fā)生變化?！睍沉Y產(chǎn)董事長(zhǎng)寶曉輝表示：首先，合規(guī)是私募管理人生存的“底線”，尤其是在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，灰色操作空間被加速壓縮。其次，作為資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)力量，私募基金應(yīng)該堅(jiān)守價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，讓投資者在分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利的同時(shí)，也為發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入活水 。最后，不斷提升投研能力是私募活得久、活得好的重要基礎(chǔ)。

　　海闊潮平風(fēng)正勁，揚(yáng)帆起航正當(dāng)時(shí)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，私募基金更應(yīng)在承擔(dān)責(zé)任的過(guò)程中把握歷史機(jī)遇，開啟下一個(gè)專業(yè)制勝、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的十年。