近期量化私募降低旗下紅利基金費(fèi)率的事情，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。事實(shí)上，近年來(lái)有多家私募機(jī)構(gòu)布局了紅利主題的私募產(chǎn)品，既有量化指增策略的，也有主動(dòng)管理策略的，他們?cè)谶@波紅利股行情中取得不錯(cuò)收益。

　　私募表示，這兩年市場(chǎng)波動(dòng)較大，紅利資產(chǎn)具備高股息、防御性強(qiáng)的特點(diǎn)，能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健收益，是適合配置的一類(lèi)資產(chǎn)。在經(jīng)歷一輪上漲后，私募認(rèn)為，從資金、價(jià)格和量能等維度分析，當(dāng)前紅利賽道并不算擁擠，但要注意甄別部分個(gè)股是否具備可持續(xù)分紅能力。

　　看好防御性、高股息資產(chǎn)

　　私募布局量化和主動(dòng)策略紅利基金

　　7月4日量化私募星闊投資的一則公告引發(fā)關(guān)注。公司稱(chēng)，為更好滿足投資者需求，降低投資成本，提高投資回報(bào)率，下調(diào)星闊南山1號(hào)紅利低波100指數(shù)增強(qiáng)私募基金B(yǎng)類(lèi)份額管理費(fèi)率和業(yè)績(jī)報(bào)酬比例；其中，管理費(fèi)年費(fèi)率由1%下調(diào)至0.5%，業(yè)績(jī)報(bào)酬比例由20%下調(diào)至10%。

　　記者從業(yè)內(nèi)了解到，近年來(lái)有多家量化私募推出了紅利指增產(chǎn)品。星闊投資表示，今年4月新“國(guó)九條”發(fā)布，鼓勵(lì)上市公司分紅，這對(duì)未來(lái)中長(zhǎng)期紅利資產(chǎn)是一個(gè)利好?！凹t利指增產(chǎn)品是公司去年12月推出的新的產(chǎn)品線，旨在為投資者帶來(lái)較為長(zhǎng)期的穩(wěn)健收益，讓投資人的持有體驗(yàn)更好?！?/p>

　　磐松資產(chǎn)稱(chēng)，公司觀察到去年以來(lái)部分機(jī)構(gòu)客戶對(duì)于紅利風(fēng)格的配置需求有所上升，因此順應(yīng)客戶需求適時(shí)推出了這條新的產(chǎn)品線，紅利指增產(chǎn)品采用低頻的系統(tǒng)性投資，采取全市場(chǎng)選股，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為中證紅利凈收益指數(shù)。

　　思睿集團(tuán)創(chuàng)始合伙人、首席投資官李富軍表示，思睿旗下海南思瑞私募基金今年新設(shè)立了紅利增強(qiáng)產(chǎn)品。首先，近兩年宏觀環(huán)境波動(dòng)較大，在短期不確定性較高的市場(chǎng)中，擁有較為明確的現(xiàn)金回報(bào)率和較強(qiáng)防御性的紅利資產(chǎn)，更容易獲得資金青睞；再者，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行，使得固收類(lèi)資產(chǎn)的整體回報(bào)率被壓縮，疊加資產(chǎn)荒等方面的因素，不少長(zhǎng)久期類(lèi)資金將配置目光放在紅利資產(chǎn)上；還有，近年來(lái)國(guó)內(nèi)分紅新政頻出，目標(biāo)是提升公司治理水平，“以投資者為本”，增加分紅股利等，這給紅利策略政策上的支持。

　　同時(shí)，有部分私募也推出了主動(dòng)管理的紅利類(lèi)基金。

　　久期投資表示，公司在2022年就關(guān)注到紅利的投資機(jī)會(huì)，為發(fā)掘出的一批高分紅低波動(dòng)股票設(shè)立投資載體，推出了紅利低波產(chǎn)品。主要策略是買(mǎi)入長(zhǎng)期股息率足夠高的央國(guó)企，長(zhǎng)期持有，以拿股息為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合估值的高低切換，是一個(gè)聚焦高股息品種的主動(dòng)管理產(chǎn)品。

　　遠(yuǎn)策投資基金經(jīng)理劉英杰稱(chēng)，近年來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)比較大，雖然很多產(chǎn)品取得了正收益，但因凈值波動(dòng)過(guò)大，真正賺到錢(qián)的投資人很少?！拔覀兺瞥黾t利產(chǎn)品的出發(fā)點(diǎn)，是希望能為客戶賺與其他基金同樣的錢(qián)，但承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)；回撤更小，避免影響到基金持有人情緒。讓客戶能在舒適的位置申購(gòu)和贖回，避免追漲殺跌?！?/p>

　　從投資策略上看，星闊投資坦言，產(chǎn)品跟蹤中證紅利低波100指數(shù)，再用量化投資的方式做增強(qiáng)?！霸摦a(chǎn)品采用的超額策略高效穩(wěn)健，疊加指數(shù)高夏普的特點(diǎn)后，整體波動(dòng)更小，每年回撤相對(duì)較低、幾乎都能實(shí)現(xiàn)正收益，長(zhǎng)期來(lái)看有很好的復(fù)利效應(yīng)。”

　　李富軍稱(chēng)，思瑞的紅利指增產(chǎn)品，在多因子選股體系上，加上對(duì)于股息率修正的理解，回避可能會(huì)出現(xiàn)的低估值陷阱與股息周期陷阱，同時(shí)獲取其他收益來(lái)源上的增強(qiáng)。在風(fēng)控上，策略做到自建負(fù)面監(jiān)控系統(tǒng)，剔除可能處于負(fù)面事件的股票，如預(yù)期ST、違規(guī)、業(yè)績(jī)變臉等。紅利指增產(chǎn)品根據(jù)模型信號(hào)定期調(diào)倉(cāng)。

　　從主動(dòng)策略看，劉英杰說(shuō)，紅利產(chǎn)品通過(guò)持有多個(gè)行業(yè)、多家公司、大組合中構(gòu)建多個(gè)小組合降低整體組合波動(dòng)；研究多個(gè)行業(yè)中被低估、注重分紅、有適當(dāng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司；自下而上選擇估值低、但潛在收益相對(duì)較高的個(gè)股。

　　久期投資表示，選股主要考慮幾個(gè)因素：一是生意模式和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的穩(wěn)定性，二是未來(lái)股息率的水平，三是利潤(rùn)增速和潛在的分紅率提升空間。“核心標(biāo)準(zhǔn)是計(jì)算中長(zhǎng)期股息率的水平。產(chǎn)品是非常主動(dòng)的管理方式，會(huì)持續(xù)計(jì)算每一只股票的中長(zhǎng)期股息率的水平，進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)，也會(huì)考慮一定的擇時(shí)。”

　　私募認(rèn)為當(dāng)前紅利賽道不算擁擠

　　紅利是長(zhǎng)期可持續(xù)的一類(lèi)資產(chǎn)

　　對(duì)于當(dāng)前紅利賽道是否過(guò)于擁擠，星闊投資分析，一方面，中證紅利指數(shù)是動(dòng)態(tài)調(diào)整的，對(duì)資產(chǎn)從股息率上優(yōu)勝劣汰，只有能夠保持高現(xiàn)金流、高分紅的企業(yè)才能被納入組合。另一方面，從資金、價(jià)格和量能三個(gè)維度看，當(dāng)前紅利賽道不算擁擠。

　　星闊投資進(jìn)一步表示，根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，中證紅利指數(shù)當(dāng)前的市盈率、市凈率分別為7.41倍、0.76倍，分別位于歷史27.61%、18.05%的分位數(shù)水平，股息率為5.04%，估值水平不算高；該指數(shù)成分股分散于銀行、煤炭、交運(yùn)、公用事業(yè)等行業(yè)，從今年6月末的數(shù)據(jù)看，中證紅利成分股市值占A股總市值比重20%左右，但6月其平均換手率為0.24%，月交易量?jī)H占全A股市場(chǎng)5%，從量能上來(lái)看尚且有上升空間。

　　磐松資產(chǎn)說(shuō)，公司目標(biāo)是為客戶提供相對(duì)齊全的資產(chǎn)配置工具。是否配置，看客戶自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)自身資產(chǎn)配置的考量。“我們對(duì)于各種指數(shù)本身的beta沒(méi)有觀點(diǎn)，也不做判斷?！?/p>

　　李富軍表示，后市紅利策略或有更多空間。在交易層面上，紅利指數(shù)在全A中的成交額占比不到5%，約處在歷史的30%分位，機(jī)構(gòu)在紅利資產(chǎn)上的關(guān)注度確實(shí)邊際有所增長(zhǎng)，但遠(yuǎn)未達(dá)到交易擁擠。從估值水平看，紅利指數(shù)目前的整體市盈率仍在個(gè)位區(qū)間，市凈率仍小于1倍，這也許是得益于企業(yè)更快的內(nèi)生性的盈利增長(zhǎng)，未來(lái)或仍然存在估值提升的機(jī)會(huì)。

　　劉英杰談到，目前市場(chǎng)達(dá)成共識(shí)的紅利資產(chǎn)潛在收益率快速下降，有很多大家共識(shí)的紅利靜態(tài)資產(chǎn)并非真正可持續(xù)的紅利，在積聚下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但有更多的紅利資產(chǎn)待發(fā)現(xiàn)。

　　久期投資表示，過(guò)去一年紅利股漲了很多，不預(yù)判這種上漲態(tài)勢(shì)會(huì)一直維持，但也不按照“漲久必跌”的博弈性思維方式來(lái)思考問(wèn)題。主要從兩個(gè)角度來(lái)看待紅利股的價(jià)值：一是過(guò)去20年央企指數(shù)實(shí)現(xiàn)了較好的年化復(fù)合回報(bào)率，體現(xiàn)了央企的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和企業(yè)價(jià)值，即便去年、今年漲多了，明年少漲一點(diǎn)或者短暫回調(diào)，也不影響長(zhǎng)期復(fù)合回報(bào)率；二是在近年來(lái)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)格局下，國(guó)內(nèi)投資者實(shí)現(xiàn)了對(duì)運(yùn)營(yíng)商等港股央企資產(chǎn)的重新定價(jià)，這一重新定價(jià)過(guò)程未來(lái)也將繼續(xù)。

　　展望未來(lái)，一些私募表示看好紅利方向，將持續(xù)布局。李富軍說(shuō)，因?yàn)锳股上市公司整體現(xiàn)金分紅比例略微低于港股，后期或?qū)⒉季指酃杉t利。

　　星闊投資稱(chēng)，公司在今年3月上線了紅利價(jià)值增強(qiáng)策略線。根據(jù)紅利類(lèi)和價(jià)值類(lèi)的alpha因子，自制一個(gè)價(jià)值紅利的指數(shù)，并在此基礎(chǔ)上做增強(qiáng)?！澳壳肮居袃深?lèi)紅利產(chǎn)品，包括紅利低波100指增和紅利價(jià)值增強(qiáng)，我們希望產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏低，能幫助投資人穿越牛熊的市場(chǎng)行情?！?/p>

　　劉英杰表示，公司的低波紅利產(chǎn)品是能適應(yīng)不同的市場(chǎng)行情的、低波動(dòng)的組合。“低波紅利產(chǎn)品是公司戰(zhàn)略性布局的策略線，客戶反饋持有體驗(yàn)好，是長(zhǎng)期可持續(xù)的產(chǎn)品。”