像KKR和Apollo Global Management這樣的另類(lèi)資產(chǎn)管理公司正在吸引投資者的關(guān)注，這些投資者希望能夠抓住金融服務(wù)領(lǐng)域的一個(gè)增長(zhǎng)趨勢(shì)——資本從公開(kāi)市場(chǎng)流向私募市場(chǎng)。

　　傳統(tǒng)上，這些策略面臨著很高的進(jìn)入壁壘，包括高額費(fèi)用和長(zhǎng)期的鎖倉(cāng)期，期間資本不能提取。但隨著零售產(chǎn)品的擴(kuò)展，私募市場(chǎng)對(duì)那些尋求能夠抵御通貨膨脹并保護(hù)免受股票或債券市場(chǎng)潛在沖擊的投資者變得更具吸引力。

　　美國(guó)銀行最近對(duì)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的調(diào)查顯示，近四分之三的受訪者預(yù)計(jì)會(huì)提高他們對(duì)私募市場(chǎng)的配置。約一半的受訪者表示，他們所管理的資產(chǎn)中只有1%至10%分配給另類(lèi)資產(chǎn)，而16%的受訪者則沒(méi)有配置任何另類(lèi)資產(chǎn)。

　　根據(jù)高盛本月的一份報(bào)告，如果另類(lèi)資產(chǎn)配置在由顧問(wèn)中介的資產(chǎn)中增加到大約15%，那么總可投資市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到大約5萬(wàn)億美元。

　　Rational Dynamic Brands Fund(HSUTX)的投資組合經(jīng)理Eric Clark上月表示：“這實(shí)際上是這種資本遷移的第一或第二階段。所以，我們?cè)谶^(guò)去幾天增加了對(duì)KKR、Apollo和Blackstone的持倉(cāng)?！?/p>

　　根據(jù)晨星數(shù)據(jù)，理性動(dòng)態(tài)品牌基金是一個(gè)小型的機(jī)構(gòu)投資組合，管理著8000萬(wàn)美元的資產(chǎn)，費(fèi)用比率為1.24%。該基金高度集中，僅有24個(gè)持倉(cāng)，Clark表示，這旨在為投資者提供更多對(duì)底層投資的曝光。Apollo是該基金的第二大持倉(cāng)，占比超過(guò)5%。

　　Clark補(bǔ)充道：“這是一個(gè)沒(méi)有人真正關(guān)注的領(lǐng)域。但在我們自己的行業(yè)中，我們認(rèn)為它是當(dāng)你在顧問(wèn)層面討論時(shí)，投資組合頭寸的主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)因素。”

　　投資案例

　　另類(lèi)資產(chǎn)管理公司剛剛度過(guò)了一個(gè)豐收年。根據(jù)高盛的一份報(bào)告，這個(gè)群體在2024年上漲了51%，超過(guò)了大盤(pán)和其他金融股的表現(xiàn)。

　　Blackstone是最大的另類(lèi)資產(chǎn)管理公司，市值約2110億美元，去年上漲了30%以上。KKR和Apollo在2024年被納入標(biāo)普500指數(shù)，它們的股價(jià)各自上漲了超過(guò)75%。

　　即便在這些上漲之后，投資者對(duì)另類(lèi)資產(chǎn)管理公司的長(zhǎng)期前景仍然持樂(lè)觀態(tài)度，稱(chēng)其盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)強(qiáng)勁。

　　Gabelli Funds的投資組合經(jīng)理John Belton喜歡KKR，這是Gabelli增長(zhǎng)基金(Gabelli Growth Fund，GABGX)中的一只持倉(cāng)，截至11月，該基金資產(chǎn)中有1.8%投資于KKR。

　　Belton喜歡私募股權(quán)公司在壽險(xiǎn)行業(yè)中日益增長(zhǎng)的影響力，這一趨勢(shì)始于幾年前Apollo收購(gòu)Athene，而KKR則通過(guò)去年收購(gòu)Global Atlantic進(jìn)一步推動(dòng)了這一進(jìn)程。

　　通過(guò)投資來(lái)為保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期負(fù)債獲取額外的收益，另類(lèi)資產(chǎn)管理公司獲得了除傳統(tǒng)依靠養(yǎng)老金基金籌集資本之外的資金來(lái)源。

　　Belton表示：“這是一種非常有趣的互補(bǔ)型業(yè)務(wù)，我認(rèn)為它與這些公司在過(guò)去十年左右建立的私募信貸策略非常契合?！?/p>

　　然而，在某些角落，另類(lèi)資產(chǎn)管理公司使用的投資策略也面臨監(jiān)管審查，并且被批評(píng)為流動(dòng)性差且風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　頂級(jí)選股

　　華爾街正在努力從另類(lèi)資產(chǎn)管理公司中挑選出優(yōu)質(zhì)的公司。Wolfe Research分析師Steven Chubak本月表示，KKR和Ares Management是他的首選，稱(chēng)KKR的盈利預(yù)期正在上升，而Ares則在資本部署方面有所改善。

　　高盛表示，KKR和TPG是首選，而對(duì)于像Blackstone這樣的公司則持更為中立的態(tài)度。最近，高盛將Blue Owl Capital的評(píng)級(jí)下調(diào)至中性，同時(shí)認(rèn)為Carlyle股價(jià)便宜且被低估。

　　Rational的Clark表示：“這些股票的擁有量非常低。它們?cè)谥笖?shù)中的占比不到0.5%。然而，它們卻占據(jù)了財(cái)富管理渠道中絕大部分的資產(chǎn)流入?！?/p>