【導(dǎo)讀】中歐瑞博董事長(zhǎng)兼首席投資官吳偉志最新研判

　　2026年開(kāi)年以來(lái)，上證指數(shù)快速上攻突破4100點(diǎn)后，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩狀態(tài)，后市何去何從受到關(guān)注。

　　1月21日下午，知名私募中歐瑞博在線(xiàn)上舉行2026年度投資策略會(huì)，中歐瑞博董事長(zhǎng)兼首席投資官吳偉志以《這輪牛市還能走多遠(yuǎn)？》為題，解析市場(chǎng)關(guān)切。獨(dú)創(chuàng)“春夏秋冬四季配置理論”的吳偉志認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)典型的牛市夏季特征——成交活躍、板塊輪動(dòng)加快、賺錢(qián)效應(yīng)擴(kuò)散，但尚未出現(xiàn)全面泡沫化或情緒極端亢奮的狀況，時(shí)間和空間均未見(jiàn)頂。

　　吳偉志認(rèn)為，與全球主要市場(chǎng)相比，不論是估值還是漲幅，中國(guó)股市此輪上漲更多是“補(bǔ)漲”而非“泡沫”。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，吳偉志看好五大“硬資產(chǎn)”方向的機(jī)會(huì)，包括“科技創(chuàng)新+”、醫(yī)藥生物、資源品供給側(cè)反轉(zhuǎn)、黃金和高股息資產(chǎn)。

　　當(dāng)前牛市呈現(xiàn)夏季特征

　　“慢?！薄伴L(zhǎng)牛”正在形成

　　吳偉志回顧了20世紀(jì)90年代至今日本樓市和股市見(jiàn)頂之后的表現(xiàn)。他認(rèn)為，2012年至今，日本股市結(jié)束熊市、開(kāi)啟“慢?！?。日本股市從“長(zhǎng)熊”中走出來(lái)，采取了傳統(tǒng)常規(guī)的積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策，但最重要的是日本央行下場(chǎng)買(mǎi)入日本股市的ETF。而我國(guó)則更早、更積極采取政策舉措，助力股市企穩(wěn)回升，自2024年9月后，股票市場(chǎng)持續(xù)向好，取得了良好效果。

　　與當(dāng)年日本相比，目前我國(guó)有著更好的經(jīng)濟(jì)基本面。例如，中國(guó)制造業(yè)的整體優(yōu)勢(shì)已遠(yuǎn)超當(dāng)年的日本，即使在全球貿(mào)易波詭云譎、風(fēng)高浪大的2025年，中國(guó)的貿(mào)易順差仍創(chuàng)出有史以來(lái)最高水平，展現(xiàn)出中國(guó)企業(yè)、中國(guó)制造業(yè)在全球的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。在半導(dǎo)體和互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)上行態(tài)勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于當(dāng)年的日本。

　　從估值來(lái)看，吳偉志認(rèn)為，盡管2025年A股市場(chǎng)大幅反彈，但與全球市場(chǎng)橫向?qū)Ρ热蕴幫莸?。?025年三季度末的估值來(lái)看，滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率約14倍，遠(yuǎn)低于美股標(biāo)普500指數(shù)（約29倍）和納斯達(dá)克指數(shù)（約42倍）。縱向看，2021年至2024年，全A指數(shù)累計(jì)下跌近30%，顯著跑輸全球主要市場(chǎng)。由此可見(jiàn)，中國(guó)股市此輪上漲更多是“補(bǔ)漲”而非“泡沫”。

　　吳偉志認(rèn)為，中國(guó)股市牛市基礎(chǔ)是牢靠的：一是中國(guó)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)難以撼動(dòng)；二是中國(guó)科技實(shí)力被低估；三是全球企業(yè)資本開(kāi)支謹(jǐn)慎，中國(guó)各行業(yè)企業(yè)過(guò)去建成的重資產(chǎn)價(jià)值會(huì)得到重估；四是政策對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。

　　他表示，與過(guò)往牛短熊長(zhǎng)不同，A股有望迎來(lái)“慢牛”“長(zhǎng)?！保虼?，要耐心持有中國(guó)的“硬資產(chǎn)”。

　　牛市投資機(jī)會(huì)很多

　　聚焦五大“硬資產(chǎn)”方向

　　吳偉志表示，牛市百花齊放，中歐瑞博會(huì)從五個(gè)維度進(jìn)行投資，分別是“科技創(chuàng)新+”、醫(yī)藥生物、資源品供給側(cè)反轉(zhuǎn)、黃金以及高股息資產(chǎn)，其中，前四類(lèi)是現(xiàn)階段表現(xiàn)較好的資產(chǎn)，高股息資產(chǎn)可用來(lái)防范市場(chǎng)波動(dòng)。

　　“科技創(chuàng)新+”方面，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)經(jīng)歷反壟斷整頓后，估值回歸合理，現(xiàn)金流充沛，分紅提升，AI賦能新業(yè)務(wù)，具備“類(lèi)公用事業(yè)”屬性；AI終端（如AI眼鏡、人形機(jī)器人、L3+智能駕駛）進(jìn)入量產(chǎn)臨界點(diǎn)，算力國(guó)產(chǎn)替代（GPU、光模塊、服務(wù)器）受自主可控驅(qū)動(dòng)加速落地；中美在商業(yè)航天、低軌衛(wèi)星、深空探測(cè)等領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，催生“硬科技”投資主線(xiàn)。

　　醫(yī)藥生物方面，創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)入收獲期，ADC、雙抗、GLP-1等前沿領(lǐng)域全球授權(quán)（license-out）頻現(xiàn)，多家Biotech有望實(shí)現(xiàn)盈利拐點(diǎn)；行業(yè)經(jīng)歷四年深度調(diào)整，估值處于歷史底部，醫(yī)保談判常態(tài)化反而強(qiáng)化頭部企業(yè)定價(jià)權(quán)。

　　資源品供給側(cè)反轉(zhuǎn)方面，鈷、鎳、稀土、白銀等關(guān)鍵金屬因過(guò)去五年資本開(kāi)支嚴(yán)重不足，疊加新能源、軍工、AI硬件需求剛性增長(zhǎng)，供給缺口逐步顯現(xiàn)。這些傳統(tǒng)“重資產(chǎn)”正被重估為具有稀缺性和戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的“硬資產(chǎn)”。

　　黃金資產(chǎn)方面，在全球“去美元化”、地緣沖突常態(tài)化、央行持續(xù)購(gòu)金背景下，黃金作為非信用資產(chǎn)的配置價(jià)值上升。若美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，實(shí)際利率下行將進(jìn)一步支撐金價(jià)。

　　高股息資產(chǎn)方面，電力、運(yùn)營(yíng)商、銀行等板塊在利率下行環(huán)境中能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，雖在貝塔行情中短期彈性不足，但作為組合“壓艙石”仍有配置意義，尤其在波動(dòng)率抬升階段。