繼分層制度之后，私募機(jī)構(gòu)做市是今年新三板市場(chǎng)推出的又一項(xiàng)重大政策紅利。9月14日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《私募機(jī)構(gòu)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審方案》（以下簡(jiǎn)稱《評(píng)審方案》），對(duì)私募機(jī)構(gòu)參與做市的總體要求、基本條件、評(píng)審機(jī)構(gòu)、評(píng)審流程、評(píng)審及驗(yàn)收內(nèi)容等作出了詳細(xì)規(guī)定，這標(biāo)志著私募機(jī)構(gòu)參與新三板做市正式進(jìn)入實(shí)際操作階段。
　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，按照監(jiān)管一致性的原則，私募機(jī)構(gòu)享有與證券公司類做市商同等權(quán)利、義務(wù)，展業(yè)所適用的業(yè)務(wù)規(guī)定也相同。
　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)，將有利于豐富新三板做市機(jī)構(gòu)類型、有效發(fā)揮私募機(jī)構(gòu)定價(jià)能力、改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)提高全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)服務(wù)中小微企業(yè)能力具有積極意義。
　　私募機(jī)構(gòu)做市獲放行
　　其實(shí)早在兩年前，私募機(jī)構(gòu)參與做市就已經(jīng)提上日程。在2014年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》中就明確指出：“擴(kuò)大做市隊(duì)伍。支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、私募基金管理機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)經(jīng)我會(huì)備案后，在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)。”
　　但由于私募機(jī)構(gòu)做市涉及事項(xiàng)較多，直到今年5月份，證監(jiān)會(huì)才正式對(duì)私募機(jī)構(gòu)參與做市作出回應(yīng)，認(rèn)為私募機(jī)構(gòu)參與做市，對(duì)做市商制度具有積極意義。
　　根據(jù)《評(píng)審方案》明確，具備下列8項(xiàng)條件的公司制私募機(jī)構(gòu)，可以申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)：
　　一是實(shí)繳注冊(cè)資本不低于人民幣1億元，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)?。欢浅掷m(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上，且近3年年均資產(chǎn)管理規(guī)模不低于人民幣20億元；三是申請(qǐng)機(jī)構(gòu)及人員最近3年內(nèi)未受過中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰；四是具有符合全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)相關(guān)要求的業(yè)務(wù)實(shí)施方案和內(nèi)部管理制度；五是設(shè)有專門的做市業(yè)務(wù)部門，配備做市業(yè)務(wù)人員不少于5人，其中風(fēng)控人員不少于1名；六是做市業(yè)務(wù)系統(tǒng)符合相關(guān)技術(shù)規(guī)范，并通過全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的測(cè)試；七是已成為中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)普通會(huì)員；八是全國(guó)股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的其他條件。
　　據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，由于私募機(jī)構(gòu)受監(jiān)管程度、規(guī)范運(yùn)作水平、合規(guī)意識(shí)相較于證券公司有所差距，為控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，私募做市業(yè)務(wù)初期采取試點(diǎn)方式，首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量控制在不超過10家。試點(diǎn)開展一段時(shí)間后，將在適時(shí)總結(jié)試點(diǎn)效果的基礎(chǔ)上，評(píng)估進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)的可行性。
　　“私募機(jī)構(gòu)開展做市業(yè)務(wù)，有利于豐富新三板做市機(jī)構(gòu)類型、有效發(fā)揮私募機(jī)構(gòu)定價(jià)能力、改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)提高全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)服務(wù)中小微企業(yè)能力具有積極意義?！惫赊D(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部人士對(duì)記者表示。
　　企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明認(rèn)為，做市制度已實(shí)行兩年，但沒有達(dá)到預(yù)期效果，流動(dòng)性仍然不足，主要原因是對(duì)個(gè)人投資者設(shè)置的500萬門檻太高，導(dǎo)致開戶人數(shù)太少，做市商缺乏交易對(duì)手。另外，做市商報(bào)價(jià)價(jià)差太大，現(xiàn)在做市的價(jià)差普遍在3%以上，甚至5%，這樣大大增加了投資者的交易費(fèi)用，其背后原因是做市商數(shù)量太少，競(jìng)爭(zhēng)不夠。對(duì)于市場(chǎng)來說，最需要私募提供流動(dòng)性、估值和定價(jià)。所以，私募參與做市會(huì)給券商做市帶來很大競(jìng)爭(zhēng)壓力，會(huì)迫使市場(chǎng)服務(wù)越來越好。
　　打破券商一家獨(dú)大
　　在私募機(jī)構(gòu)做市獲得放行之前，新三板做市一直處于券商一家獨(dú)大的局面。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2016年9月22日，新三板一共有86家做市商，做市商嚴(yán)重不足。
　　除此之外，做市商的虹吸效應(yīng)更是加劇了做市數(shù)量的分化。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2016年9月22日，2/3以上的做市商擁有50家以上的做市企業(yè)。其中，做市數(shù)量超過300家的券商有2家；做市數(shù)量超過200家的券商有10家；做市數(shù)量超過100家的券商有21家。
　　安信證券指出，雖然新三板被稱為“機(jī)構(gòu)市”，但從數(shù)據(jù)上來看，當(dāng)前新三板的機(jī)構(gòu)投資者戶數(shù)2015年年底占比只有10%，從2016年半年報(bào)來看，機(jī)構(gòu)持有新三板股份占比只有25%。而對(duì)比海外，NASDAQ的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)超過五成。引入私募做市，將帶來更多機(jī)構(gòu)對(duì)新三板的有效參與，或在將來推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資比例進(jìn)一步加大。
　　因此，增強(qiáng)做市商的多樣性迫在眉睫。據(jù)了解，目前共有32家私募機(jī)構(gòu)申請(qǐng)新三板做市，包括21家股權(quán)基金、4家創(chuàng)投基金、6家證券投資基金和1家基金子公司。
　　“因?yàn)樗侥急旧碓谛氯逋度胼^大，它們進(jìn)入新三板做市，盈利模式和券商不太一樣。除了獲得買賣價(jià)差外，還有一個(gè)很重要的目的，就是將其以前在新三板的投入進(jìn)行變現(xiàn)，因此私募對(duì)于搞活新三板交易會(huì)有更大的需求。所以，一家私募參與做市，對(duì)新三板的投入和影響，可能抵得上10家券商。不過，私募做市與券商做市，既有合作互補(bǔ)，也有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，長(zhǎng)期來看，私募與券商有望旗鼓相當(dāng)?！背虝悦髡J(rèn)為。
　　短期內(nèi)影響有限
　　記者注意到，私募機(jī)構(gòu)做市獲準(zhǔn)后，新三板做市指數(shù)也有所回升，整個(gè)市場(chǎng)的交易量也有所放大，9月19日，新三板市場(chǎng)的總成交額也再次突破10億元。
　　不過，有分析認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)做市豐富了做市商的種類，有利于帶來增量資金，有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，是監(jiān)管者“完善交易制度”的第一步棋。但短期來看，私募做市商數(shù)量和可投入做市資金可能有限。
　　私募做市資金來源目前僅限于自有資金。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，對(duì)于私募開展做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)有三大差異化安排，其中明確私募做市資金來源僅限于自有資金。按照監(jiān)管一致性原則，私募機(jī)構(gòu)享有與證券公司類做市商同等權(quán)利、義務(wù)。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司根據(jù)私募機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)做出了以下差異化安排：一是私募做市試點(diǎn)采用特殊經(jīng)紀(jì)結(jié)算模式；二是為防范利益沖突，私募機(jī)構(gòu)做市標(biāo)的不得為其作為基金管理人的基金(或資產(chǎn)管理計(jì)劃)直接或間接持股百分之十以上的股票；三是私募機(jī)構(gòu)不得使用受托管理的客戶資金進(jìn)行做市，做市資金來源僅限于其自有資金。
　　中國(guó)國(guó)際科促會(huì)新三板研究中心副主任兼首席研究員布娜新指出，私募參與做市，會(huì)為市場(chǎng)提供增量資金，從而促進(jìn)市場(chǎng)的流動(dòng)性與活躍度，并形成與券商做市的有效競(jìng)爭(zhēng)，有助于提高市場(chǎng)定價(jià)能力，但由于首批僅有10家入選，短期內(nèi)影響程度如何有待觀察。
　　“未來做市前景主要取決于市場(chǎng)環(huán)境。如果交易不活躍，無論私募或券商，誰做市都難以解決問題。目前最關(guān)鍵的問題是個(gè)人門檻必須降低，以增加交易對(duì)手，如果沒有交易對(duì)手，做市擴(kuò)容無法解決目前的問題?！背虝悦鞅硎?。