【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　短視頻：直播催化商業(yè)化進(jìn)程。短視頻平臺(tái)進(jìn)入強(qiáng)運(yùn)營階段，新用戶獲取難度加大，頭部APP用戶重合率整體呈上升趨勢。由于直播天然具備高度社交性、互動(dòng)性及沉浸性，是滿足線上信息交互的理想形式及基礎(chǔ)設(shè)施，主要短視頻平臺(tái)上觀看直播用戶占平臺(tái)用戶比整體呈較大比例提升。與傳統(tǒng)品牌相比，新品牌對直播電商投入更高，直播電商成為新品牌彎道超車的機(jī)會(huì)。投資機(jī)會(huì)上，維持快手“買入”評級，公司在產(chǎn)品及運(yùn)營上優(yōu)化效果顯著，商業(yè)化程度及效率有望進(jìn)一步提升。同時(shí)建議關(guān)注直播電商產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，當(dāng)前主要包括有望獲益于新營銷模式實(shí)現(xiàn)增長的品牌及服務(wù)商，推薦星期六（002291）。海外音視頻社交領(lǐng)域仍處于藍(lán)海階段，推薦國內(nèi)領(lǐng)先的視音頻社交標(biāo)的赤子城科技。

　　樓宇媒體廣告：流量費(fèi)用的激增與品牌廣告的反轉(zhuǎn)。品牌廣告在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的下滑后（20年因?yàn)橐咔橛绊懀S著效果廣告成本的持續(xù)提高，在2020年下半年有開始崛起的趨勢。分眾傳媒（002027）作為品牌廣告越來越重要的投放陣地，2020年下半年以來收入實(shí)現(xiàn)快速增長，營業(yè)收入逐級改善，業(yè)績大超市場預(yù)期。我們預(yù)計(jì)教育培訓(xùn)政策收緊對公司業(yè)績影響有限，我們預(yù)計(jì)公司2021/2022/2023年EPS為0.41/0.51/0.60元，對應(yīng)PE分別為25.22/20.27/17.23倍，維持公司“買入”評級。

　　版權(quán)保護(hù)：發(fā)展趨勢與技術(shù)應(yīng)用共振，行業(yè)景氣度向上。流媒體模式下，獨(dú)占內(nèi)容成為平臺(tái)吸引用戶訂閱的核心競爭力，版權(quán)保護(hù)意愿與預(yù)算有望擴(kuò)張。流媒體平臺(tái)版權(quán)保護(hù)需求擴(kuò)張有望驅(qū)動(dòng)監(jiān)測需求頻率、力度、范圍成長，同時(shí)國內(nèi)版權(quán)保護(hù)政策趨嚴(yán)，新著作權(quán)法落地有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，建議關(guān)注阜博集團(tuán)。

　　從沙盒游戲到虛擬現(xiàn)實(shí)，元宇宙未來已來，推薦賽道長期發(fā)展空間。Roblox是全球最大的多人在線創(chuàng)作游戲平臺(tái)，以“創(chuàng)造”和“迷你游戲”為核心，提供面向用戶的3D數(shù)字世界客戶端、面向開發(fā)者的RobloxStudio工具集，以及Roblox云服務(wù)，使玩家和開發(fā)者盡情在虛擬世界中游玩、競技、社交。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭趨于激烈；政策風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響超預(yù)期；市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。