申萬宏源發(fā)布研究報告稱，首予阜博集團（03738）“買入”評級，目標價6.104港元。阜博集團是海內(nèi)外數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)保護和交易領(lǐng)域的龍頭SaaS服務(wù)商。全球視頻行業(yè)的DTC浪潮，和UGC高速發(fā)展，版權(quán)保護需求擴容。公司傳統(tǒng)內(nèi)容保護業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，海外的社交媒體平臺變現(xiàn)業(yè)務(wù)和國內(nèi)的API服務(wù)業(yè)務(wù)有望逐步落地帶來增量。3Q22公司收入4.08億港元，yoy+130%，剔除粒子并表增厚業(yè)績的影響，仍實現(xiàn)yoy+51%增長。

　　報告中稱，海外內(nèi)容產(chǎn)業(yè)DTC浪潮，疊加國內(nèi)PUGCUGC視頻崛起，版權(quán)保護和交易服務(wù)市場擴大。（1）對海外：傳統(tǒng)內(nèi)容方如迪士尼等向流媒體轉(zhuǎn)型，擴大了對版權(quán)保護的需求；PUGC、UGC視頻等社交媒體崛起，版權(quán)獲得新的分發(fā)渠道但也加劇了內(nèi)容版權(quán)糾紛，版權(quán)保護商能夠平衡PUGC/UGC視頻與原創(chuàng)內(nèi)容的利益，幫助原創(chuàng)內(nèi)容分享社交媒體的廣告收益，延伸服務(wù)鏈條也獲得收入彈性。（2）對國內(nèi)：經(jīng)歷UGC的變革，并催生版權(quán)保護需求，隨著國內(nèi)版權(quán)保護政策逐步完善，公司有望基于粒子科技國內(nèi)數(shù)字內(nèi)容合作方的積累和阜博的技術(shù)優(yōu)勢，復制海外市場成功經(jīng)驗。

　　該行提到，阜博集團基于數(shù)碼指紋和水印技術(shù)提供版權(quán)內(nèi)容的識別和保護的SaaS服務(wù)，主要包括基礎(chǔ)的訂閱服務(wù)和基于此的增值服務(wù)，并基于十余年海外運營經(jīng)驗，與海外內(nèi)容方、平臺合作深厚，國內(nèi)收購粒子科技有助于拓展客戶和平臺合作。產(chǎn)品上：（1）訂閱服務(wù)主要為傳統(tǒng)內(nèi)容客戶和平臺客戶提供版權(quán)保護服務(wù)，海外增量主要是傳統(tǒng)內(nèi)容方向DTC平臺轉(zhuǎn)型帶來的版權(quán)保護需求變化，公司有望獲得更多的合作客戶；國內(nèi)增量主要是復制螞蟻鵲鑿平臺合作模式。（2）增值服務(wù)主要針對社交媒體變現(xiàn)分賬和影視付費分賬，彈性來自海外內(nèi)容方授權(quán)其更多內(nèi)容庫以及更多平臺，阜博8月升級與華納兄弟探索合同，增加授權(quán)HBO的頭部內(nèi)容和Facebook平臺，有望帶來彈性。